Morgan Stanley "Menunda" Ekspektasi Penurunan Suku Bunga Federal Reserve, pada bulan September akan dilakukan penurunan suku bunga pertama kalinya

Morgan Stanley menyesuaikan ekspektasinya terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve, menunda waktu pertama kali penurunan suku bunga dari Juni yang sebelumnya diperkirakan menjadi September, dan penurunan kedua dari September menjadi Desember. Penyesuaian ini didorong oleh lonjakan harga minyak akibat konflik geopolitik di Timur Tengah yang meningkatkan ekspektasi inflasi, sehingga semakin membatasi ruang gerak Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan.

Posisi Federal Reserve dan Penyesuaian Ekspektasi Morgan Stanley

Setelah pertemuan FOMC minggu ini, Ketua Federal Reserve Powell secara tegas menyatakan bahwa sebelum memulai pelonggaran kebijakan, masih diperlukan konfirmasi bahwa inflasi semakin membaik. Morgan Stanley dalam laporan analisisnya menunjukkan bahwa sinyal yang dikeluarkan dari pertemuan ini menunjukkan Federal Reserve tetap bersikap sabar, berpegang pada logika pengambilan keputusan yang bergantung pada data, dan enggan bertindak lebih awal sebelum tekanan inflasi benar-benar mereda.

Morgan Stanley menggambarkan posisi saat ini dari Federal Reserve sebagai keadaan “seimbang” secara keseluruhan—pembuat kebijakan harus menimbang inflasi yang masih cukup tinggi dan potensi tanda-tanda perlambatan pertumbuhan ekonomi. Namun, bank ini juga memperingatkan bahwa jalur menuju kebijakan pelonggaran semakin tidak pasti, terutama jika tekanan eksternal seperti lonjakan harga minyak terus berlanjut.

Analis Fundstrat menegaskan penilaian ini. Mereka menunjukkan bahwa Powell mengutip alasan yang sama selama dua tahun terakhir untuk tetap bersikap sabar: ekonomi AS mampu menahan tekanan eksternal lebih baik dari yang diperkirakan. Tetapi reaksi pasar tampaknya “seolah-olah Powell secara jelas memperketat prospek kebijakan.” Fundstrat menyatakan bahwa faktor kunci berikutnya adalah apakah data inflasi yang akan dirilis di masa depan dapat menunjukkan pelonggaran harga barang sebelum biaya energi yang lebih tinggi menyebar secara luas—sebelum itu, kerangka Powell akan tetap sama: berhati-hati, bersyarat, dan enggan bertindak hanya berdasarkan prediksi.

Dampak Inflasi Harga Minyak: Faktor Kompleks dalam Jalur Penurunan Suku Bunga

Lonjakan harga minyak akibat konflik di Timur Tengah menjadi katalis langsung yang menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga mundur secara drastis. Biaya energi yang lebih tinggi memberi tekanan pada Federal Reserve di dua tingkat:

Langsung meningkatkan ekspektasi inflasi: Kenaikan harga energi secara langsung meningkatkan angka inti PCE dan CPI, mengurangi kepercayaan Federal Reserve bahwa inflasi dapat kembali ke tingkat yang berkelanjutan.

Menunda proses normalisasi inflasi: Inflasi yang didorong oleh harga minyak membuat sinyal perbaikan yang dibutuhkan oleh kerangka “bergantung data” menjadi lebih sulit didapat, secara praktis memperpanjang waktu menunggu penurunan suku bunga.

Dalam konteks ini, Morgan Stanley memperingatkan: “Kecuali aktivitas ekonomi menunjukkan perlambatan yang lebih nyata, penurunan suku bunga mungkin akan ditunda lebih jauh, bahkan mungkin tidak terjadi sama sekali.” Ini berarti Federal Reserve mungkin akan lebih lama memprioritaskan pengendalian inflasi daripada mendukung pertumbuhan ekonomi, yang melampaui ekspektasi pasar saat ini.

Respon Pasar: Dari Harapan Penurunan Suku Bunga ke “Kepanikan Pengurangan”

Market veteran Ed Yardeni menggambarkan reaksi kolektif pasar terhadap pertemuan Federal Reserve minggu ini sebagai “kepanikan pengurangan” (taper tantrum). Dalam laporannya, dia menulis: “Gabungan antara perang dan berita dari Federal Reserve memicu kepanikan pengurangan di pasar saham, karena investor menyimpulkan bahwa kebijakan moneter mungkin sangat terbatas dalam mengatasi dampak ekonomi dari perang.”

Sebelum perang pecah, pasar memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sekali lagi pada Juni dan September, dan mungkin sekali lagi sebelum akhir tahun tergantung kondisi pasar tenaga kerja dan inflasi. Kini, jalur tersebut hampir diabaikan pasar, dan setiap penyesuaian ulang terhadap jalur suku bunga dapat terus menekan saham dan sektor lain yang sensitif terhadap suku bunga.

Pertanyaan Umum

Morgan Stanley menunda waktu penurunan suku bunga pertama menjadi September, apakah ini berarti hanya akan ada dua kali penurunan tahun ini?

Tidak pasti. Prediksi Morgan Stanley memberikan gambaran skenario yang relatif konkret (penurunan di Juni dan Desember), tetapi mereka juga memperingatkan bahwa jika inflasi energi terus berlanjut, jadwal ini bisa tertunda lebih jauh, bahkan mungkin tidak ada penurunan sama sekali. Data inflasi mendatang (terutama perubahan bulanan PCE inti dan CPI) serta kondisi pasar tenaga kerja akan menjadi variabel utama dalam menentukan waktu akhir penurunan suku bunga.

Apa arti “kemungkinan Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga tahun ini” bagi pasar kripto?

Lingkungan suku bunga tinggi biasanya memberi tekanan pada aset risiko termasuk kripto—tingginya suku bunga dolar meningkatkan biaya peluang memegang aset tanpa hasil, dan menarik dana ke aset tradisional yang sensitif terhadap suku bunga. Namun, beberapa analis menunjukkan bahwa jika penundaan penurunan suku bunga disebabkan oleh inflasi yang didorong oleh gejolak geopolitik dan bukan memburuknya kondisi ekonomi, maka narasi Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi mungkin akan dipandang kembali dalam konteks ini.

Apakah “kepanikan pengurangan” yang disebut Yardeni menandakan akan datangnya volatilitas pasar yang lebih besar?

Deskripsi Yardeni tentang “kepanikan pengurangan” lebih merujuk pada reaksi emosional pasar saat ini, bukan prediksi pasti tentang besar kecilnya volatilitas di masa depan. Secara historis, kejadian kepanikan pengurangan cenderung stabil setelah pasar menyesuaikan diri dengan kerangka kebijakan baru, tetapi ini membutuhkan waktu dan konfirmasi data lebih lanjut. Fundstrat menyatakan bahwa jika data inflasi mendatang menunjukkan efek transmisi energi yang terbatas, suasana pasar bisa berbalik cepat, membuka jalan bagi kenaikan aset risiko berikutnya.