Fidelity Mendorong SEC Menyempurnakan Regulasi Cryptocurrency, Kerangka ATS Tokenisasi Menunggu Legislasi

Fidelity Investments mengirim surat kepada Securities and Exchange Commission (SEC) pada 22 Maret, mendesak lembaga tersebut untuk terus memperbaiki kerangka pengawasan dalam menyediakan, menyimpan, dan memperdagangkan aset kripto di sistem perdagangan alternatif (ATS). Surat ini mencakup tiga poin utama: aturan perdagangan sekuritas tokenisasi, reformasi regulasi pelaporan platform keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan panduan penerapan teknologi buku besar terdistribusi.

Saran Utama Fidelity kepada SEC: Tiga Poin Kunci

(Sumber: Fidelity)

Aturan Perdagangan Sekuritas Tokenisasi Secara Menyeluruh: Fidelity menyatakan pentingnya membangun regulasi lengkap untuk sekuritas tokenisasi (termasuk sekuritas tokenisasi yang diterbitkan pihak ketiga). Surat tersebut menunjukkan bahwa alat tokenisasi memiliki perbedaan signifikan dalam struktur penerbitan, kekuatan hukum, dan model penilaian—tokenisasi aset dunia nyata (RWA) meliputi saham, properti, obligasi, dan kredit swasta yang sangat berbeda, sehingga tidak dapat diatur dengan satu aturan tunggal.

Menjembatani Kesenjangan Regulasi antara Sistem Terpusat dan Terdesentralisasi: Fidelity mendesak SEC untuk “pertimbangkan bagaimana pasar transaksi perantara dan non-perantara berkembang dan berinteraksi,” serta mengusulkan reformasi menyeluruh terhadap aturan pelaporan yang ada agar mencerminkan kenyataan bahwa platform DeFi tidak memiliki otoritas pusat dan secara objektif tidak dapat menghasilkan laporan keuangan rinci sesuai permintaan SEC, sehingga menghindari beban yang tidak semestinya pada sistem terdesentralisasi.

Panduan Penerapan Teknologi Buku Besar Terdistribusi (DLT): Fidelity menyarankan SEC untuk mengeluarkan panduan yang jelas, mengizinkan broker-dealer menggunakan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) untuk operasi ATS dan pencatatan, serta membangun jalur kepatuhan untuk aplikasi blockchain tingkat institusi.

Tantangan Regulasi Alat Tokenisasi: Pengaruh Klasifikasi Hukum terhadap Struktur Kepentingan

Dalam surat tersebut, Fidelity menjelaskan kompleksitas hukum dari alat tokenisasi secara rinci. Surat membedakan dua model utama: pertama, aset kripto mewakili kepemilikan tidak langsung atas sekuritas dasar melalui hak sekuritas; kedua, aset kripto merupakan pertukaran sekuritas, yang biasanya hanya terbuka untuk peserta kontrak yang memenuhi syarat (Eligible Contract Participants).

Perbedaan ini secara langsung mempengaruhi hak-hak investor, kelayakan transaksi, dan yurisdiksi regulasi. Fidelity menunjukkan bahwa model tokenisasi memiliki “perbedaan signifikan” dalam struktur dan hak yang dimiliki pemiliknya, dan jika kerangka regulasi saat ini tidak mampu membedakan secara efektif, akan terjadi kekosongan sistemik dalam hal kewajiban kepatuhan, persyaratan modal, dan perlindungan investor.

Latar Belakang Kebijakan Saat Ini: Posisi Terbaru Regulasi

Surat Fidelity ini mencerminkan tren terbaru dari lembaga pengawas. Ketua SEC, Paul Atkins, telah beberapa kali menyatakan dukungannya terhadap pasar modal 24 jam penuh, menyetujui beberapa percobaan perdagangan tokenisasi oleh perusahaan keuangan, dan menyebut bahwa interpretasi SEC terhadap hukum kripto “hanya awal, bukan akhir.”

Sementara itu, Federal Reserve (Fed), Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), dan Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pada Maret mengeluarkan pernyataan bersama yang menegaskan bahwa sekuritas tokenisasi dan aset dasarnya harus memenuhi persyaratan modal bank yang sama, menekankan bahwa “teknologi yang digunakan untuk menerbitkan dan memperdagangkan sekuritas biasanya tidak mempengaruhi perlakuan modalnya.” Pernyataan ini menetapkan standar dasar pengawasan modal untuk aset tokenisasi, namun aturan transaksi spesifik di bawah kerangka ATS masih belum jelas.

Pertanyaan Umum

Apa yang secara spesifik didesak Fidelity kepada SEC dalam surat ini?

Fidelity mendesak SEC untuk bertindak di tiga bidang: membangun aturan lengkap untuk perdagangan sekuritas tokenisasi (termasuk RWA); mereformasi aturan pelaporan yang ada agar sesuai dengan kenyataan teknologi platform DeFi; dan mengeluarkan panduan yang mengizinkan broker-dealer menggunakan teknologi buku besar terdistribusi untuk operasi ATS dan pencatatan.

Apa itu Sistem Perdagangan Alternatif (ATS), dan mengapa pengawasan kripto memerlukan regulasi khusus?

ATS adalah tempat untuk mempertemukan pembeli dan penjual, tetapi tidak terdaftar sebagai bursa nasional. Dengan mulai diperdagangkannya aset kripto dan sekuritas tokenisasi di sistem ini, aturan yang ada belum secara jelas mengatur cakupannya, terutama dalam hal persyaratan penyimpanan, pelaporan, dan pengelolaan modal, sehingga terdapat kekosongan regulasi.

Mengapa platform DeFi sulit memenuhi persyaratan pelaporan SEC?

Persyaratan pelaporan SEC tradisional mengandaikan adanya entitas pusat yang mengelola. Platform DeFi menggunakan arsitektur terdesentralisasi, tanpa entitas hukum tunggal yang bertanggung jawab, sehingga secara objektif tidak dapat menghasilkan laporan keuangan rinci sesuai permintaan SEC. Fidelity mendesak SEC untuk mengakui kenyataan teknologi ini dan merancang jalur kepatuhan yang berbeda untuk sistem terdesentralisasi.