Oleh Charles Yu, Galaxy; Dikompilasi: Pine Snow, Golden Finance
Persetujuan ETF spot Bitcoin yang diatur AS akan menjadi salah satu katalis paling berpengaruh untuk adopsi Bitcoin (dan cryptocurrency sebagai kelas aset).
** Signifikansi ETF Bitcoin **
Mengapa ETF Bitcoin adalah solusi yang lebih ideal daripada kendaraan investasi saat ini
Pada 9/30/23, produk investasi Bitcoin, termasuk ETP dan dana tertutup, memegang total 842.000 BTC (sekitar $ 21,7 miliar).
! [tGGvKsc9x0MAZ4hnbxPVLykzjF8t5uXndnVxzGVI.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-190bb5e707-dd1a6f-69ad2a.webp “7122273”)
Produk investasi Bitcoin ini memiliki kelemahan signifikan bagi investor – selain biaya tinggi, likuiditas rendah, dan kesalahan pelacakan, produk ini tidak tersedia untuk sebagian besar basis investor. Opsi investasi alternatif yang meningkatkan eksposur tidak langsung ke Bitcoin (misalnya saham, HF, ETF berjangka) mengalami inefisiensi pelacakan serupa. Banyak investor enggan berurusan dengan beban administrasi yang datang dengan memiliki Bitcoin secara langsung, yang mencakup dompet self-custodial / manajemen kunci pribadi dan pajak.
ETF spot mungkin cocok untuk setiap investor yang ingin berinvestasi langsung di Bitcoin tanpa memiliki dan mengelola Bitcoin melalui self-custody, dan menawarkan sejumlah keunggulan dibandingkan produk dan opsi investasi Bitcoin saat ini, seperti:
** Tingkatkan efisiensi dengan biaya, likuiditas, dan pelacakan harga. ** Sementara pelamar ETF Bitcoin belum mencantumkan biaya, ETF umumnya menawarkan biaya yang lebih rendah dibandingkan dengan hedge fund atau dana tertutup, dan sejumlah besar pelamar ETF mungkin bertujuan untuk menjaga biaya tetap rendah agar tetap kompetitif. ETF spot juga akan memberikan likuiditas yang ditingkatkan karena diperdagangkan di bursa utama dan dapat melacak harga lebih baik untuk eksposur Bitcoin dibandingkan dengan produk berjangka atau proxy.
Nyaman. ** ETF spot memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin melalui saluran dan platform yang lebih luas, termasuk penyedia mapan yang sudah dikenal investor. Ini memberikan jalur masuk yang lebih mudah bagi investor ritel dan institusi daripada kepemilikan langsung, yang membutuhkan tingkat pendidikan mandiri tertentu untuk dicapai dan lebih mahal untuk dikelola.
** Kepatuhan terhadap peraturan. ** ETF spot cenderung memenuhi persyaratan kepatuhan yang lebih ketat yang ditetapkan oleh regulator untuk pengaturan tahanan, pemantauan, dan perlindungan kebangkrutan dibandingkan dengan produk investasi Bitcoin yang ada. Selain itu, ETF dapat memberikan transparansi harga yang lebih besar dan dapat ditemukan oleh pelaku pasar, yang dapat membantu mengurangi volatilitas pasar Bitcoin.
Mengapa ETF Bitcoin penting
Dua faktor utama yang secara khusus mempengaruhi adopsi ETF spot Bitcoin di pasar Bitcoin adalah: (i) memperluas aksesibilitas di berbagai bidang kekayaan, dan (ii) mendapatkan penerimaan yang lebih besar melalui pengakuan formal oleh regulator dan merek jasa keuangan tepercaya:
** Mudah digunakan **
** Memperluas pengaruh investor ritel dan institusi. ** Kisaran dana investasi BTC yang tersedia saat ini terbatas, termasuk produk yang terutama didorong oleh penasihat kekayaan atau ditawarkan melalui platform institusional. ETF adalah produk yang diatur secara lebih langsung yang dapat meningkatkan peluang investasi bagi lebih banyak investor. ETF dapat digunakan oleh klien yang lebih luas, termasuk secara langsung melalui perusahaan pialang atau RIA (yang melarang pembelian langsung Bitcoin spot), daripada mengandalkan manajer kekayaan.
** Alokasi melalui saluran investasi tambahan. ** Tanpa solusi investasi Bitcoin yang disetujui seperti ETF spot, penasihat keuangan / wali amanat tidak dapat mempertimbangkan Bitcoin dalam strategi manajemen kekayaan mereka. Sektor manajemen kekayaan memiliki banyak uang dan tidak dapat langsung mengakses investasi Bitcoin melalui saluran tradisional – dengan ETF spot yang disetujui, penasihat keuangan dapat mulai membimbing klien kekayaan mereka untuk berinvestasi dalam Bitcoin.
Peluang kekayaan yang lebih besar. ** Baby boomer dan lebih tua (lebih dari 59) memegang 62% kekayaan AS, tetapi hanya 8% orang dewasa di atas 50 telah berinvestasi dalam cryptocurrency, dibandingkan dengan lebih dari 25% orang dewasa berusia 18-49. Menawarkan produk ETF Bitcoin melalui merek yang akrab dan tepercaya dapat membantu menarik lebih banyak orang yang lebih tua dan makmur yang belum bergabung.
Pengakuan
**Pengakuan/legitimasi formal dari merek tepercaya. ** Sejumlah besar merek keuangan terkenal telah mengajukan aplikasi ETF Bitcoin - pengakuan / verifikasi formal dari perusahaan-perusahaan arus utama ini dapat meningkatkan persepsi tentang legitimasi Bitcoin / cryptocurrency sebagai kelas aset dan dapat menarik lebih banyak penerimaan dan adopsi. Menurut Pew Research, dari 88% orang Amerika yang pernah mendengar tentang cryptocurrency, 75% tidak yakin dengan cara mereka saat ini berinvestasi, berdagang, atau menggunakan cryptocurrency.
Mengatasi masalah peraturan dan kepatuhan; Kejelasan peraturan akan menarik lebih banyak investasi dan pengembangan. ** Sebagai produk investasi yang diatur dengan pengungkapan risiko yang lebih komprehensif, persetujuan SEC atas ETF dapat mengurangi banyak masalah keamanan dan kepatuhan investor. Ini juga akan memberi para pelaku pasar kejelasan peraturan yang telah lama dituntut tentang operasi industri crypto. Kerangka peraturan yang lebih maju akan menarik lebih banyak investasi dan pengembangan, meningkatkan daya saing industri crypto AS.
** Keuntungan portofolio/penerimaan BTC sebagai kelas aset. ** Bitcoin dapat menawarkan manfaat diversifikasi dan peningkatan pengembalian di mana pun alokasi ditarik dari portofolio. Untuk membantu memandu keputusan manajemen investasi, lebih banyak investor ritel dan penasihat keuangan semakin beralih ke portofolio model dan solusi otomatis yang semakin banyak menggunakan ETF dan menggabungkan kelas aset alternatif untuk memberi investor pengembalian yang lebih optimal terhadap risiko. Rekam jejak yang lebih panjang dapat mendukung penggunaan Bitcoin dalam portofolio dalam lebih banyak strategi investasi.
Memperkirakan arus masuk dari persetujuan ETF Bitcoin
Mempertimbangkan alasan aksesibilitas yang disebutkan di atas, industri manajemen kekayaan AS kemungkinan akan menjadi pasar dengan potensi paling besar untuk mendapatkan aksesibilitas paling banyak melalui ETF Bitcoin yang disetujui. Per Oktober 2023, total aset yang dikelola oleh pialang ($27 triliun), bank ($11 triliun) dan RIA ($9 triliun) mencapai $48,3 triliun.
! [TLkzgdrmSPWMf4ejqpicyA22q0V6Bfi7lGYULo8Q.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-5e4b46ab45-dd1a6f-69ad2a.webp “7122281”)
Kami menggunakan $ 48,3 triliun dari agregator manajemen kekayaan AS terpilih sebagai tolok ukur TAM dalam analisis kami (tidak termasuk saluran kantor keluarga yang mengelola sekitar $ 2 triliun), meskipun pasar yang dapat dialamatkan untuk ETF Bitcoin dan dampak tidak langsung dari persetujuan ETF Bitcoin dapat melampaui saluran manajemen kekayaan AS (misalnya, internasional, ritel, produk investasi lainnya, dan saluran lainnya) dan berpotensi menarik lebih banyak uang ke pasar spot Bitcoin dan produk investasi.
(Catatan: Meskipun kami menggunakan analisis gaya TAM untuk memperkirakan arus masuk ke ETF Bitcoin, kami mengakui bahwa uang yang mengalir ke ETF Bitcoin juga dapat mendorong arus masuk bersih baru daripada hanya bergeser dari alokasi yang ada - jadi menerapkan asumsi persentase penangkapan ke perkiraan angka TAM tidak sepenuhnya mencerminkan pandangan kami tentang bagaimana ETF Bitcoin diadopsi, karena tidak menangkap aliran permintaan baru ini.) ）
Saat saluran terbuka, siklus masuk ETF Bitcoin di seluruh segmen ini dapat berlangsung selama beberapa tahun. Saluran RIA terutama terdiri dari penasihat investasi yang terdaftar secara independen yang bersifat kompleks yang memiliki potensi untuk memungkinkan akses lebih awal daripada penasihat afiliasi bank dan broker-dealer dan oleh karena itu memiliki bagian akses awal yang lebih besar dalam analisis kami. Untuk saluran perbankan dan broker-dealer, setiap platform individu akan memutuskan kapan harus membuka akses ke produk ETF Bitcoin untuk penasihatnya – dengan pengecualian tertentu, penasihat keuangan yang berafiliasi dengan bank dan b / d tidak dapat menawarkan / merekomendasikan produk investasi tertentu kecuali disetujui oleh platform. Platform mungkin memiliki persyaratan khusus sebelum memberikan akses ke produk investasi baru (misalnya, rekam jejak > 1 tahun atau AUM melebihi jumlah tertentu, masalah penerapan umum, dll.), Yang akan memengaruhi siklus akses.
Mari kita asumsikan bahwa saluran RIA akan tumbuh dari 50% di tahun 1 dan meningkat menjadi 100% di tahun 3. Untuk saluran broker-dealer dan perbankan, kami mengasumsikan pertumbuhan yang lebih lambat, mulai dari 25% di Tahun 1 dan tumbuh dengan mantap hingga 75% di Tahun 3. Berdasarkan asumsi ini, kami memperkirakan ukuran pasar ETF Bitcoin AS yang dapat dialamatkan menjadi sekitar $ 14 triliun di Tahun 1 setelah peluncuran, sekitar $ 26 triliun di Tahun 2, dan sekitar $ 39 triliun di Tahun 3.
! [QM7LyuwTMK09CQ0Al5nJnZIrAAEPRO9FRn3fCGfl.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-e8039d2500-dd1a6f-69ad2a.webp “7122284”)
Memperkirakan Arus Masuk ETF Bitcoin: Berdasarkan perkiraan ukuran pasar ini, jika kita berasumsi bahwa 10% dari total aset yang tersedia di setiap saluran kekayaan adalah BTC, dengan alokasi rata-rata 1%, maka kita berharap bahwa arus masuk ke ETF Bitcoin akan mencapai $ 14 miliar pada tahun 2019. Pada tahun pertama setelah peluncuran, ETF tumbuh menjadi $ 27 miliar pada tahun kedua dan $ 39 miliar pada tahun ketiga setelah peluncuran. Tentu saja, jika persetujuan ETF spot Bitcoin ditunda atau ditolak, analisis kami akan berubah karena batasan waktu dan akses. Atau, jika harga berkinerja buruk atau faktor lain menyebabkan penggunaan atau adopsi ETF Bitcoin lebih rendah dari yang diharapkan, perkiraan kami mungkin terlalu agresif. Di sisi lain, kami percaya asumsi kami tentang akses, paparan, dan alokasi bersifat konservatif, sehingga arus masuk juga mungkin lebih tinggi dari yang diharapkan.
Dampak potensial pada BTCUSD
Menurut World Gold Council, ETF yang didukung emas global memiliki total sekitar 3.282 ton (sekitar US$198 miliar dalam AUM) pada 30 September 2023, mewakili sekitar 1,7% dari pasokan emas.
Pada 9/30/23, total 842.000 BTC (sekitar $ 21,7 miliar yang dikelola) disimpan dalam produk investasi, termasuk ETP dan dana tertutup, mewakili 4,3% dari total penerbitan.
! [2lmbo4B3v2FtpOdzzeT3ZLzjxZuUVfmtN17gh0YW.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-2420503bdc-dd1a6f-69ad2a.webp “7122287”)
Dibandingkan dengan Bitcoin, kapitalisasi pasar emas diperkirakan sekitar 24 kali lebih tinggi, sementara pasokan dalam kendaraan investasi berkurang sebesar 36%, jadi kami berasumsi bahwa arus masuk dana yang setara dalam dolar AS berdampak pada pasar Bitcoin sekitar 8,8 kali dibandingkan dengan pasar emas.
Jika kami menerapkan perkiraan arus masuk $ 14,4 miliar pada tahun pertama (sekitar $ 1,2 miliar per bulan, atau sekitar $ 10,5 miliar disesuaikan menggunakan pengganda 8,8x) ke hubungan historis antara aliran dana dalam ETF yang didukung emas dan perubahan harga emas, kami memperkirakan dampak harga pada BTC akan meningkat sebesar 6,2% di bulan pertama.
! [GJ9oDhAo046DDv2nIdAU5zEHlznHpdqos3qEgqF6.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-6f373a215b-dd1a6f-69ad2a.webp “7122289”)
Menjaga arus masuk tidak berubah, tetapi menyesuaikan pengali turun setiap bulan berdasarkan perubahan rasio kapitalisasi pasar emas/BTC karena kenaikan harga BTC, kita dapat melihat pengembalian bulanan secara bertahap menurun dari +6.2% di bulan pertama menjadi +3.7% di bulan terakhir tahun pertama, dengan perkiraan peningkatan BTC sebesar 74% di tahun pertama yang disetujui oleh ETF (mulai dari harga BTC $26.920 pada 30 September 2023).
Dampak arus masuk ETF pada harga BTC di tahun pertama diharapkan
! [YvylH4dqVvTR9Ecj2Gci4y9zgqlRefJEwpnfgGkO.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-127ec1b9d8-dd1a6f-69ad2a.webp “7122290”)Dampak Keuangan ETF yang Lebih Luas di Pasar Bitcoin
Analisis di atas memperkirakan potensi arus masuk ke produk ETF Bitcoin AS. Namun, efek orde kedua dari persetujuan ETF Bitcoin dapat berdampak lebih besar pada permintaan BTC.
Dalam jangka pendek, kami mengharapkan pasar global / internasional lainnya untuk mengikuti AS dalam menyetujui dan menawarkan penawaran ETF Bitcoin serupa kepada investor yang lebih luas. Selain produk ETF, berbagai kendaraan investasi lainnya juga dapat menambahkan Bitcoin ke strategi mereka (seperti reksa dana, dana tertutup, dan dana ekuitas swasta, antara lain) – di seluruh tujuan dan strategi investasi. Misalnya, eksposur Bitcoin dapat ditingkatkan melalui dana alternatif (misalnya mata uang, komoditas, dan alternatif lainnya) dan dana tematik (misalnya teknologi yang mengganggu, ESG, dan dampak sosial).
Dalam jangka panjang, pasar yang dapat dialamatkan untuk produk investasi Bitcoin dapat diperluas lebih lanjut ke semua aset pihak ketiga yang dikelola (sekitar $ 126 triliun yang dikelola, menurut McKinsey) dan bahkan lebih luas lagi untuk mencakup kekayaan global ($ 454 triliun yang dikelola, menurut UBS). Beberapa percaya bahwa ketika Bitcoin dimonetisasi, secara sistematis akan mengurangi premi moneter yang diterapkan pada aset lain seperti real estat atau logam mulia, sangat memperluas TAM Bitcoin.
Berdasarkan ukuran pasar ini dan menjaga asumsi adopsi / distribusi kami tidak berubah (Bitcoin diadopsi oleh 10% dana, dengan distribusi rata-rata 1%), kami memperkirakan potensi ukuran pendanaan tambahan dari produk investasi Bitcoin dalam jangka waktu yang lama menjadi sekitar $ 125 miliar hingga $ 450 miliar.
! [sDds9Sitilo3WyfvEVtPLrzUvMJA4LfjCfNj5aKs.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-dad3274ddb-dd1a6f-69ad2a.webp “7122296”)
Ringkasan dan Kesimpulan
Selama satu dekade, pelamar telah mencari daftar ETF Bitcoin spot. Selama waktu ini, kapitalisasi pasar Bitcoin telah meningkat dari kurang dari $1 miliar menjadi $600 miliar hari ini ($1,27 triliun pada tahun 2021). Pada saat itu, pemilik dan penggunaan Bitcoin meningkat secara dramatis di seluruh dunia, dan berbagai jenis dompet, pertukaran dan penjaga cryptocurrency-native, dan alat akses pasar tradisional muncul di seluruh dunia. Tetapi Amerika Serikat, pasar modal terbesar di dunia, masih kekurangan alat akses pasar Bitcoin yang paling efektif – ETF spot. Harapan untuk ETF yang akan segera disetujui meningkat, dan analisis kami menunjukkan bahwa produk-produk ini cenderung melihat arus masuk yang signifikan, terutama didorong oleh saluran manajemen kekayaan yang saat ini tidak memiliki akses ke eksposur Bitcoin yang aman dan efisien dalam skala besar.
Arus masuk dari ETF, narasi pasar tentang halving Bitcoin yang akan datang (April 2024), dan kemungkinan bahwa suku bunga telah mencapai puncaknya atau akan mencapai puncaknya dalam waktu dekat, semuanya menunjukkan bahwa 2024 bisa menjadi tahun yang besar bagi Bitcoin.
