Ethena Q2 Penambangan Analisis hasil, 400% + APY bukan mimpi?

Awalnya ditulis oleh Donovan Choy, mantan analis di Bankless

Kompilasi: Odaily Azuma

*Catatan editor: Awal bulan ini, pengembang USDe Ethena Labs mengumumkan peluncuran musim kedua Sats, sebuah acara baru yang akan dukungan BTC bersamaan dengan Ethena dan diperkirakan akan berlangsung hingga 2 September (5 bulan long), atau sampai pasokan USDe naik menjadi $5 miliar, mana saja yang lebih dulu. *

• Sebagai proyek stablecoin yang paling diperhatikan di pasaran saat ini, popularitas Ethena Labs telah memuncak dengan TGE ENA. Dengan total nilai FDV lebih dari $ 13 miliar, cara paling efisien bagi pengguna yang tertarik untuk berpartisipasi dalam proyek ini adalah dengan mendapatkan hadiah ENA berikutnya melalui Sats acara Musim 2, selain membeli ENA langsung di pasar sekunder. *

*Artikel ini adalah analisis terperinci tentang operasi dan potensi hasil dari tiga strategi penambangan aktivitas Stas rendah, sedang dan tinggi oleh mantan analis Bankless Donovan Choy, yang disusun oleh Odaily Planet Daily. *

Kampanye musim pertama Ethena, Shards, berlangsung selama enam minggu, dengan Penambang top seperti Defi Maestro menuai keuntungan delapan digit dari kampanye pertama.

Jika Anda melewatkan acara Musim 1, masih ada waktu untuk berpartisipasi dalam Sats Musim 2, dan sementara kolam Pendle hampir penuh, Anda masih memiliki kesempatan untuk berpartisipasi.

Berikut ini, kami akan menganalisis tiga strategi penambangan Ethena yang berbeda dan potensi pengembaliannya.

Sebelum kita mulai, mari kita lihat sekilas konsep dasar yang terlibat dalam strategi ini.

• Pertama-tama, Ethena adalah penerbitan protokol USDe, stablecoin dolar sintetis yang menghasilkan pendapatannya sendiri. Saat Anda membeli USDe selama acara Musim 2, Alamat Anda secara otomatis mengumpulkan poin (sat) yang akan menentukan jumlah hadiah ENA yang Anda peroleh selama acara Musim 2 – ENA adalah token tata kelola Ethena, yang memiliki FDV $ 14.3 miliar pada saat penulisan.
• Kedua, Pendle adalah protokol pemisahan imbal hasil yang membagi Token dengan imbal hasilnya sendiri (seperti USDe) menjadi “Token pokok” (PT) dan “Token imbal hasil” (YT). PT memungkinkan pengguna untuk mempertahankan eksposur pokok independen, sementara YT memungkinkan pengguna untuk mempertahankan eksposur pendapatan independen. Karena YT tidak mengandung pokok, nilai YT secara bertahap akan bergerak menuju nol pada tanggal jatuh tempo. long wick candle strategi yang akan disebutkan dalam artikel ini, kami juga akan fokus pada YT.

Dalam kasus artikel ini, USDe saat ini memiliki imbal hasil APR sebesar 17%. Jadi ketika Anda membeli USDe YT Token di Pendle, Token YT hanya membawa 17% dari nilai hasil dan poin yang ditawarkan oleh protokol yang mendasarinya (Ethena). Ketiga, Mantle dan Arbitrum adalah jaringan Layer 2, dan Pendle telah digunakan di jaringan ini selain Ethereum.

Dengan mengingat konsep dasar ini, mari kita lihat tiga strategi penambangan utama di acara Musim 2:

• Risiko rendah: tahan USDe di Ethereum (dapatkan 5x sat per hari), atau kunci setidaknya selama 7 hari (dapatkan 20x sat per hari);
• Risiko sedang: Beli USDe YT di Pendle;
• Risiko Tinggi: Kunci ENA untuk mendapatkan bonus hasil dan beli USDe YT di Pendle dengan jumlah dana yang sama.

Perkiraan total STAS aktif di Q2

Untuk menghitung potensi pengembalian tertentu, pertama-tama kita perlu menjawab pertanyaan kunci – berapa banyak SATS yang long akan didistribusikan pada akhir kuartal kedua, dan berdasarkan jawaban penting ini, kita dapat mengukur pengembalian Airdrop dan memutuskan strategi mana yang akan memberikan pengembalian terbaik pada tingkat risiko yang sesuai.

Catatan: Kami tidak menghitung poin USDe dan ENA yang dikeluarkan untuk CEX Dompet.

Kami secara konservatif memperkirakan tingkat SATS naik keseluruhan sebesar 40%, yang berarti bahwa pada akhir kampanye kuartal kedua (2 September 2024), total 10,1 triliun SATS akan didistribusikan. Perlu disebutkan bahwa jika pasokan USDe mencapai $5 miliar lebih awal, aktivitas kuartal kedua juga akan berakhir, tetapi kami pikir ini tidak mungkin terjadi lebih awal berdasarkan pasokan saat ini sebesar $2,4 miliar dan tingkat kenaikan.

Catatan: Data diambil dari DeFiLlama.

Strategi Risiko Rendah: Holding dan kunci USDe

Sekarang mari kita hitung potensi hasil hanya dengan menahan dan mengunci USDe, yang juga merupakan strategi paling berisiko dalam artikel ini. Berikut adalah dua asumsi kami: Musim 2 akan mendistribusikan 5% dari total pasokan (dengan asumsi sama dengan Musim 1); FDV ENA akan menjadi $20 miliar pada saat Airdrop Q2, dibandingkan dengan $14.4 miliar pada saat penulisan;

Seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini, jika Anda mengunci 20.000 USDe hari ini dengan efisiensi 20x (dengan 130 hari tersisa di musim kedua), maka Anda akan mendapat untung $ 5.186. Ini berarti ROI sebesar 25,93%, yang berarti tingkat pengembalian APR tahunan (APY) sebesar 72,45%.

Berbeda dengan strategi tindak lanjut, strategi ini tidak melibatkan Pendle, dan Anda dapat menyimpan seluruh stake Anda.

Strategi Risiko Menengah: Pendle YT

Sekarang mari kita lihat strategi risiko menengah untuk memanfaatkan USDe YT Pendle pada Ethereum Mainnet untuk mendapatkan sat.

Untuk dana $ 20.000 yang sama (tetapi perbedaannya adalah bahwa jangka waktunya akan menjadi 92 hari karena kumpulan Pendle akan kedaluwarsa), penghasilan ENA yang diharapkan akan menjadi sekitar $ 43.710, dan pengembalian bersih setelah dikurangi pokok akan menjadi sekitar $ 23.710 (nilai YT akan miring ke nol pada saat kedaluwarsa, sehingga Anda akan kehilangan $ 20.000 stake), yaitu sekitar 4 kali lipat dari strategi pertama.

Dengan strategi ini, ROI diperkirakan mencapai 118,55% dan APY diperkirakan mencapai 331,22%.

Penting untuk dicatat bahwa perhitungan dalam tabel di bawah ini didasarkan pada rasio leverage pasar Pendle saat ini, dan rasio leverage real-time YT tunduk pada permintaan pasar dan tanggal kedaluwarsa.

Jika Anda tidak memilih Ethereum Mainnet dan sebagai gantinya beroperasi di kolam Pendle di Arbitrum, Anda dapat mengharapkan sedikit Drop ROI dan APY, masing-masing turun menjadi 114.96% dan 321.18%. Alasan perbedaan ini sebenarnya karena perbedaan rasio leverage real-time YT pada Ethereum Mainnet dan Arbitrum.

Anda dapat melakukan sesuatu yang serupa dalam kolam Pendle di Mantle atau Zircuit, tetapi mengharapkan beberapa variasi dalam data.

Strategi berisiko tinggi: Lock-up posisi ENA, ditambah YT

Akhirnya, mari kita lihat strategi paling berisiko dengan potensi pengembalian tertinggi, yang membagi stake 50:50, dengan setengahnya terkunci di ENA dan separuh lainnya digunakan untuk membeli USDe YT di Pendle.

Ini karena Ethena menawarkan insentif hasil tambahan kepada pengguna yang “mengunci 50% dari total nilai Holding USDe mereka”, yang akan meningkatkan total hadiah Anda di kedua pool sebesar 50% dengan menahan YT-ENA dan YT-USDe di Dompet yang sama.

Ini mungkin juga merupakan strategi yang diadopsi oleh pedagang YT yang paling cerdas, yang mungkin telah memanfaatkan Airdrop hadiah yang mereka peroleh di Musim 1 di pesanan untuk mendapatkan efisiensi akumulasi sat yang lebih tinggi di Musim 2.

Seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini, strategi ini (digunakan di Arbitrum) menghasilkan hasil tertinggi – 162.56% ROI yang diharapkan dan 454.17% APY yang diharapkan, tetapi pada gilirannya mengambil risiko yang lebih tinggi dengan mengunci ENA.

Catatan: Pool USDE berada di Arbitrum dan pool ENA berada di Ethereum Mainnet.

Last but not least, jika Anda memilih strategi yang memanfaatkan Pendle YT, Anda perlu memperhatikan leverage real-time. Ketika pasar menjual YT (yang lebih mungkin terjadi lebih dekat dengan tanggal kedaluwarsa), leverage akan meningkat dan sebaliknya. Meskipun leverage real-time akan terus berubah berdasarkan kondisi pasar YT, ketika Anda membeli YT, leverage long wick candle pada posisi Anda sendiri tidak akan berubah lebih lama dan akan berlanjut sepanjang periode Holding.