MSTR Laporan Keuangan Terbaru: Peningkatan Modal dan Penambahan Cadangan BTC

Judul Asli: “‘Tidak Memproduksi, Hanya Menyimpan Koin’: Laporan Keuangan Terbaru MSTR Dirilis, Mengungkap Model Peningkatan Modal dan Penilaian Tinggi MicroStrategy”

Penulis asli: Alvis, MarsBit

Dalam sejarah, setiap kali sebuah industri tradisional mencapai puncaknya, seringkali muncul beberapa perusahaan yang sangat inovatif, yang menemukan ‘cara produksi’ yang unik di tengah pasar, menarik modal dengan strategi yang cemerlang. Perusahaan-perusahaan ini jarang ‘memproduksi’ hal-hal nyata, namun mengalokasikan sumber daya ke aset inti - seperti Shell di masa lalu yang mempertahankan valuasinya melalui cadangan minyak, perusahaan tambang emas yang mengendalikan harga melalui penambangan dan cadangan emas. Dan dini hari ini, laporan keuangan MicroStrategy diterbitkan, menunjukkan sekali lagi perusahaan seperti ini: tidak terkenal karena ‘produksi’, namun dengan investasi besar dalam BTC, perusahaan ini telah melanggar aturan valuasi tradisional dan menjadi salah satu BTCholder terbesar dan paling unik di dunia.

Dari Perusahaan Perangkat Lunak hingga BTCWhale: Perjalanan Transformasi MicroStrategy

MicroStrategy (MSTR), kode sahamnya, adalah perusahaan yang awalnya dikenal karena perangkat lunak kecerdasan bisnis. Namun pada tahun 2020, pendirinya, Michael Saylor, memutuskan untuk beralih ke lajur cepat BTC. Sejak itu, Saylor tidak lagi memusatkan perusahaan pada ‘produksi’ tradisional, melainkan melihat potensi BTC sebagai aset inti dan mulai mengganti cadangan perusahaan dengan BTC, bahkan mempertaruhkan harta pribadinya untuk membuat MicroStrategy menjadi ‘Penimbunan Koin’ BTC. Bagi Saylor, BTC adalah emas digital dan merupakan titik pengikat masa depan keuangan global. Beberapa orang menganggapnya gila, sementara yang lain menyebutnya ‘pengkhotbah fanatik’ BTC, tetapi ia yakin bahwa ia memenangkan ‘standar emas baru’ untuk perusahaan.

Saylor tidak bermaksud untuk mengikuti jalur lama. Dia menganggap posisi MicroStrategy lebih seperti ‘pengiriman udara’ daripada pengiriman darat ETF tradisional. MicroStrategy mendanai pembelian BTC secara langsung melalui obligasi, pinjaman, penawaran saham, dll., lebih fleksibel, efisien, dan dapat mengejar kenaikan pasar BTC. Hal ini membuat MicroStrategy bukan hanya sekadar kode saham, tetapi juga menjadi ‘sasaran cepat’ pasar BTC, yang secara langsung terkait dengan fluktuasi BTC. Tindakan Saylor telah menimbulkan kontroversi, bahkan investor terkenal Peter Schiff mengejek di platform media sosial X, ‘Perusahaan ini tidak memproduksi produk apa pun, tetapi berhasil mencapai kapitalisasi pasar yang sangat tinggi dengan menimbun BTC.’ Dia menunjukkan bahwa Kapitalisasi Pasar MicroStrategy telah melampaui sebagian besar perusahaan pertambangan emas, hanya kalah dari Newmont Corporation.

Dalam merespons hal ini, Saylor sangat sederhana: ‘BTC adalah aset cadangan masa depan kita.’ Dengan keyakinan yang kuat ini, MicroStrategy telah mengumpulkan lebih dari 250.000 BTC, dan berencana untuk mendapatkan tambahan pendanaan sebesar 42 miliar dolar dalam tiga tahun ke depan untuk terus melakukan akuisisi. Cara ‘produksi’ MicroStrategy bukanlah pembuatan material konvensional, tetapi membangun sistem keuangan baru seputar ‘infrastruktur’ BTC.

Ada yang mengatakan bahwa Saylor sedang berjudi, tetapi mungkin ini bukan hanya sekadar taruhan, melainkan keyakinan. Dia memulai petualangan yang berbeda, membuat MicroStrategy menjadi simbol alternatif di pasar keuangan. Seperti yang dikatakannya: “Kami tidak memproduksi, kami hanya ‘menyimpan koin’.”

MSTR Interpretasi Laporan Keuangan Terbaru: Peningkatan Modal dan Penambahan Cadangan BTC

1. Ikhtisar Keuangan dan Rencana Pendanaan secara Keseluruhan

Laporan keuangan MicroStrategy kali ini secara keseluruhan menunjukkan Informasi menguntungkan yang diharapkan. Perusahaan berencana untuk mendapatkan pendanaan sebesar 420 miliar dolar AS dalam tiga tahun ke depan, untuk terus mengakuisisi BTC, sambil menyelesaikan pembelian kembali stakeBTC sebelumnya. Pada tanggal laporan keuangan, MicroStrategy memiliki total 252,220 BTC.

Sejak akhir kuartal kedua 2024, perusahaan telah membeli tambahan 25.889 BTC dengan biaya total sekitar $1,6 miliar, dengan harga rata-rata sekitar $60.839 per koin. Saat ini, nilai pasar total perusahaan sekitar $18 miliar, dengan biaya akuisisi BTC sebesar $9,9 miliar dan harga rata-rata sekitar $39.266 per koin. Perusahaan juga mengumpulkan $1,1 miliar melalui penjualan saham biasa Kelas A dan $1,01 miliar melalui penerbitan obligasi konversi yang jatuh tempo pada tahun 2028, sambil membayar $500 juta dalam promes senior dan melepaskan agunan dari semua aset BTC. Langkah ini secara signifikan meningkatkan fleksibilitas keuangan perusahaan dan mengurangi risiko dalam kondisi pasar ekstrim.

2. Cadangan Kas dan Tujuan Pendanaan di Masa Depan

MicroStrategy saat ini memiliki kas sebesar 8,36 miliar dolar AS, memberikan dukungan keuangan yang stabil untuk pembelian BTC di masa depan. Perusahaan juga telah mengumumkan target pendanaan bertahap: rencananya adalah untuk mendapatkan pendanaan sebesar 100 miliar dolar AS pada tahun 2025, 140 miliar dolar AS pada tahun 2026, dan 180 miliar dolar AS pada tahun 2027, dengan total 420 miliar dolar AS. Rencana ini oleh CEO Michael Saylor bertujuan untuk memperkuat cadangan aset inti perusahaan melalui peningkatan bertahap dalam kepemilikan BTC, yang jelas dianggap sebagai Informasi menguntungkan oleh pasar, bukan sebagai berita negatif.

3. Kapitalisasi Pasar dan Nilai Buku

Hingga 29 Oktober 2024, kapitalisasi pasar MicroStrategy sekitar 18 miliar dolar AS, dengan nilai buku sebesar 6,9 miliar dolar AS setelah dikurangi kerugian pengurangan nilai akumulasi sebesar 3 miliar dolar AS. Alasan pengurangan nilai bukan karena MicroStrategy menjual BTC, tetapi karena penyesuaian nilai buku berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku saat ini. Menurut peraturan akuntansi, jika harga pasar BTC turun pada suatu kuartal, perusahaan harus menurunkan nilai buku aset tersebut dan mencatat kerugian pengurangan nilai. Namun, bahkan jika harga kemudian naik kembali, nilai buku tidak akan pulih secara otomatis, dan kenaikan nilai hanya dapat tercermin dalam penjualan. Jika revisi peraturan akuntansi di masa depan (seperti pengukuran nilai wajar yang diusulkan oleh FASB) diterapkan, masalah ini mungkin dapat diperbaiki.

4. BTC sebagai aset inti memiliki keunggulan fleksibilitas

Sebagai aset inti, BTC memberikan fleksibilitas operasional modal yang lebih tinggi kepada MicroStrategy dibandingkan dengan ETF Spot. Perusahaan mengoperasikan cadangan BTC-nya seperti perusahaan minyak mengoperasikan cadangan minyaknya. Sama seperti perusahaan minyak memproses produk mentah dan sudah diproses (seperti bensin, solar, bahan bakar pesawat), begitu pula MicroStrategy memandang cadangan BTC sebagai alat pengamanan modal, melalui aset inti ini, perusahaan dapat meningkatkan produktivitas dan menerapkan strategi keuangan inovatif.

5. Prinsip-Pinsip Penyimpanan BTC MicroStrategy

MicroStrategy telah merumuskan delapan prinsip inti untuk kepemilikan Bitcoin, mencerminkan strategi investasi jangka panjang dan arah pasar.

· Terus beli dan simpan BTC, fokus pada keuntungan jangka panjang;

· Prioritas untuk menjaga nilai jangka panjang saham biasa MicroStrategy;

· Menjaga transparansi dan konsistensi terhadap investor;

· Menggunakan leverage cerdas untuk memastikan kinerja perusahaan lebih baik dari pasar BTC;

· Beradaptasi dengan cepat dan bertanggung jawab terhadap dinamika pasar, terus naik；

· penerbitan Inovatif BTC mendukung surat berharga pendapatan tetap;

· Menjaga neraca keuangan yang sehat dan stabil;

· Mendorong BTC menjadi aset cadangan global.

6. Perbedaan antara MicroStrategy dan ETF BTCSpot

Dibandingkan dengan ETF BTCSpot, keunikan MicroStrategy terletak pada cara pendanaannya. Investor ETF harus membeli saham ETF secara aktif, sementara MicroStrategy mendapatkan pendanaan melalui kepemilikan saham, utang tanpa jaminan atau jaminan, obligasi konversi, dan instrumen struktur lainnya untuk digunakan dalam memperoleh BTC secara langsung. Model pendanaan ‘jualan saham’ ini memungkinkan perusahaan untuk secara aktif mengumpulkan dana untuk mendukung strategi jangka panjangnya terhadap BTC.

Siklus Modal dan Tingkat Premi Tinggi: Kode Valuasi MicroStrategy

Semakin tinggi premi, semakin cocok untuk pendanaan dalam skala besar

Model valuasi MicroStrategy bergantung pada tingkat premi Kapitalisasi Pasar, meningkatkan jumlah BTC Holding dengan pembiayaan dilusi saham untuk meningkatkan setiap saham BTC Holding dan dengan demikian meningkatkan Kapitalisasi Pasar perusahaan. Berikut adalah analisis rinci dari model ini:

Analisis Verealisasi dan Efek Penebalan yang Disederhanakan

Diasumsikan harga BTC adalah 72.000 dolar, MicroStrategy memegang 252.220 BTC, dengan nilai total Holding sekitar 18,16 miliar dolar. Dalam situasi Kapitalisasi Pasar perusahaan saat ini adalah 480 miliar dolar, Kapitalisasi Pasar MicroStrategy adalah 2,64 kali nilai total Holding BTC, yang menghasilkan tingkat premi saat ini sebesar 164%.

假设公司目前的总股本为 10, 000 股，每股对应的 BTC bunga terbuka约为 25.22 枚。

Jika MicroStrategy berencana untuk mendanai sebesar 10 miliar dolar AS melalui penambahan saham, maka total saham setelah penambahan akan menjadi 12.083 saham (metode perhitungan: bagi jumlah pendanaan sebesar 10 miliar dolar AS dengan Kapitalisasi Pasar saat ini sebesar 48 miliar dolar AS, hasilnya adalah 0,2083 kali, yaitu saham akan meningkat sebesar 20,83%, total saham menjadi 10.000 saham dikali 1,2083, sekitar 12.083 saham). Dalam situasi ini, perusahaan dapat menggunakan 10 miliar dolar AS dengan harga 72.000 dolar AS untuk membeli sekitar 138.889 BTC, meningkatkan total posisi BTC menjadi 391.109 BTC. Dengan demikian, bunga terbuka BTC per saham juga akan meningkat menjadi 32,37 BTC (dihitung dengan membagi 391.109 BTC dengan 12.083 saham), peningkatan sekitar 28%.

Demikian juga, jika mengikuti rencana pendanaan sebesar 420 miliar dolar

Dengan berasumsi bahwa MicroStrategy akan menerbitkan 87,5% saham baru melalui penawaran umum, yaitu dengan menerbitkan 8.750 saham untuk memperoleh pendanaan sebesar 42 miliar dolar, maka total saham setelah penawaran umum akan meningkat menjadi 18.750 saham (perhitungan: kalikan 10.000 saham dengan faktor 1,875). Jika perusahaan membeli BTC dengan harga 72.000 dolar, maka perusahaan dapat menambah sekitar 583.333 BTC, sehingga total jumlah aset akan mencapai 835.553 BTC. Pada saat ini, setiap saham BTC bunga terbuka akan meningkat menjadi 44,23 BTC (yaitu 835.553 BTC dibagi dengan 18.750 saham), meningkat sekitar 75% dibandingkan sebelumnya yang sebesar 25,22 BTC.

Jika efek penebalan ini tercapai dalam waktu tiga tahun, maka penebalan rata-rata setiap tahun adalah 25%.

Tentu saja, saat reinvestasi akhir, harga BTC akan berfluktuasi, mungkin lebih tinggi atau lebih rendah, tetapi ini tidak akan mengubah kesimpulan peningkatan. Dalam kondisi tingkat premi yang sangat tinggi MicroStrategy (sekitar 180% -200% Fluktuasi saat ini), perusahaan harus memaksimalkan pendanaan dengan memanfaatkan tingkat premi sebanyak mungkin. Oleh karena itu, rencana pendanaan $4,2 miliar CEO Michael Saylor, meskipun awalnya menimbulkan kepanikan pasar, segera pulih, menunjukkan pemahaman yang jelas perusahaan terhadap pola saat ini, dan keputusan yang rasional yang memaksimalkan ekuitas pemegang saham.

Keunggulan MicroStrategy dan logika di balik tingkat premi yang tinggi

Banyak investor mungkin bertanya-tanya mengapa pasar bersedia membeli ATM atau obligasi yang dapat dikonversi MicroStrategy dengan premi tinggi, daripada memilih untuk membeli BTC ETF secara langsung? Ini melibatkan beberapa keunggulan unik dari MicroStrategy:

Pertumbuhan Pendapatan yang Terus Meningkat

Dengan meningkatkan cadangan BTC melalui pendanaan yang berkelanjutan, MicroStrategy telah mencapai peningkatan pendapatan tahunan sebesar 6% -10%, dan sejak tahun 2024 telah mencapai peningkatan pendapatan tahunan sebesar 17%. Dalam model pendanaan dengan tingkat premi tinggi saat ini, peningkatan pendapatan tahunan diharapkan dapat mencapai lebih dari 15%. Dengan menghitung valuasi sebesar 10 hingga 15 kali lipat, premi tingkat MicroStrategy sesuai dengan valuasi sebesar 150% -225%.

Volatilitas dan Jembatan Pasar

Michael Saylor berpendapat bahwa MicroStrategy bertindak sebagai jembatan antara Pasar Kapital tradisional dan pasar BTC. Saat ini, kapitalisasi pasar BTC sekitar 1.4 triliun dolar, dengan tingkat penetrasi yang relatif rendah. Jika tingkat penetrasi meningkat, bahkan jika hanya 1% dari alokasi dana pasar obligasi global sebesar 300 triliun dolar dialokasikan ke BTC, itu akan membawa potensi dana tambahan sekitar 3 triliun dolar untuk MicroStrategy. Selain itu, obligasi konversi perusahaan tidak hanya memberikan perlindungan downside yang tertentu, tetapi juga memberikan potensi Opsi untuk pump harga BTC.

Kesimpulan: Efek Penguatan Diri Tingkat Premi Tinggi di Pasar Bull

Dalam lingkungan Bull Market, model valuasi dan pola pendanaan dengan premi tinggi dari MicroStrategy membentuk siklus positif yang memperkuat dirinya sendiri. Semakin tinggi premi, semakin besar jumlah pendanaan perusahaan, sehingga meningkatkan cadangan BTC per saham, dan lebih lanjut mendorong Kapitalisasi Pasar perusahaan. Efek pasar ini seperti bola salju yang terus bergulir, terutama ketika harga BTC diharapkan naik ke kisaran $90,000-$100,000, MicroStrategy mungkin dapat terus mempercepat dengan pengawalan premi tinggi.

Taruhan Michael Saylor dan respons pasar, tampaknya mengisyaratkan adanya permainan yang halus antara TradFi dan aset digital. Dalam duel ganda antara modal dan teknologi ini, apakah MicroStrategy benar-benar akan mencapai revolusi keuangan, atau hanya kilatan sesaat? Yang kita saksikan mungkin merupakan pertanda dari revolusi keuangan di masa depan.

Tautan Asli