Korelasi Antara Bitcoin dan Saham Teknologi Terlalu Dibesar-besarkan, NYDIG

Pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini mengikuti jejak saham perangkat lunak AS, didorong lebih oleh kondisi likuiditas makro daripada hubungan struktural yang bertahan lama dengan sektor teknologi. Dalam catatan yang dikeluarkan pada hari Jumat, Greg Cipolaro, kepala riset NYDIG, berpendapat bahwa kecocokan visual antara BTC dan saham perangkat lunak memang menarik, tetapi bukan bukti konvergensi dalam pendorong dasar mereka. Dia memperingatkan bahwa reli saat ini mencerminkan eksposur bersama terhadap rezim makro yang sedang berlangsung—yaitu aset risiko sensitif likuiditas jangka panjang—bukan penyelarasan nyata Bitcoin dengan tema AI atau risiko kuantum. Latar belakangnya tetap penuh volatilitas saat para trader menimbang sentimen risiko terhadap dinamika regulasi dan on-chain.

Dalam seminggu terakhir, Bitcoin menguat bersamaan dengan saham perangkat lunak AS, mengundang pembaca untuk mempertanyakan apakah mata uang kripto ini sedang berubah menjadi proxy untuk sektor tersebut. Penilaian Cipolaro berpusat pada gagasan bahwa korelasi tidak sama dengan sebab-akibat, dan bahwa pergerakan bersama yang diamati lebih mungkin merupakan fungsi dari kondisi likuiditas secara umum daripada penyesuaian ulang harga aset digital secara struktural terkait saham perangkat lunak.

“Meski kecocokan visual dari harga indeks mereka menarik, kesimpulan bahwa Bitcoin dan saham perangkat lunak telah secara struktural menyatu, atau bahwa mereka berbagi eksposur umum terhadap tema seperti AI atau risiko kuantum, adalah berlebihan,” tulis Cipolaro dalam catatan tersebut. Dia menambahkan bahwa reli tandem ini lebih baik dijelaskan oleh pengaruh rezim makro terhadap aset sensitif likuiditas jangka panjang daripada adanya hubungan intrinsik antara BTC dan saham perangkat lunak.

Harga Bitcoin “tidak dijelaskan oleh saham”

Korelasi Bitcoin dengan saham perangkat lunak meningkat dalam basis rolling 90 hari sejak puncaknya di atas $126.000 pada awal Oktober, tetapi Cipolaro mencatat bahwa korelasinya dengan S&P 500 dan Nasdaq juga meningkat, menunjukkan bahwa pergeseran ini tidak unik untuk saham perangkat lunak. Bahkan dengan korelasi tersebut, dia berargumen bahwa sebagian besar pergerakan harga BTC tetap tidak dapat dijelaskan oleh indeks saham tradisional. Secara statistik, hanya sekitar seperempat dari pergerakan harga Bitcoin yang terkait dengan korelasi pasar saham, sementara sekitar 75% didorong oleh faktor di luar dunia saham.

Dia menyatakan bahwa Bitcoin saat ini tidak diposisikan sebagai lindung nilai terhadap kondisi makroekonomi, yang membantu menjelaskan frustrasi yang terus-menerus di kalangan pengamat bahwa Bitcoin belum memenuhi narasi “emas digital”. Para trader tampaknya mengalokasikan aset secara menyeluruh sesuai kurva risiko daripada membeli BTC untuk tesis moneter mandiri. Nuansa ini menegaskan bahwa Bitcoin dapat menyimpang dari perilaku seperti emas meskipun tetap dipengaruhi oleh kekuatan idiosinkratik.

Dalam mengeksplorasi ketidakseimbangan antara pergerakan makro yang dipicu oleh faktor eksternal dan pendorong intrinsik Bitcoin, Cipolaro menunjuk aktivitas on-chain, tren adopsi, dan lanskap regulasi yang berkembang sebagai bukti dari struktur pasar yang berbeda. Meskipun korelasi lintas aset dengan saham dapat meningkat selama periode risiko tinggi, hal ini tidak menentukan pengembalian jangka panjang Bitcoin. Dinamika yang sedang berkembang, katanya, memperkuat peran Bitcoin sebagai diversifikasi portofolio daripada instrumen moneter murni yang bergantung pada likuiditas makro atau narasi AI.

Sebagai konteks, pengamatan terkait telah beredar di media kripto, mengaitkan pergerakan harga Bitcoin dengan kekhawatiran energi dan geopolitik yang mempengaruhi selera risiko. Kesimpulan yang lebih luas adalah bahwa perilaku BTC berada di persimpangan likuiditas makro, fundamental on-chain, dan perkembangan kebijakan—masing-masing berkontribusi terhadap jalur harganya dengan bobot yang berbeda pada waktu yang berbeda.

Namun demikian, Cipolaro memperingatkan bahwa struktur pasar Bitcoin tetap berbeda. Dia menyebut aktivitas jaringan, tren adopsi, dan momentum kebijakan sebagai faktor penting yang dapat mempertahankan Bitcoin sebagai aset keuangan yang unik meskipun korelasi dengan saham perangkat lunak meningkat. Kesimpulannya bukan bahwa Bitcoin telah menjadi proxy saham; melainkan, pergerakan bersama saat ini mencerminkan rezim likuiditas yang lebih luas di mana banyak kelas aset bergerak bersama, meskipun Bitcoin mempertahankan dasar yang unik dan idiosinkratik.

Singkatnya, pasar tampaknya menilai BTC dalam kerangka pasar risiko yang lebih luas daripada sebagai instrumen moneter tersendiri. Pendorong yang berbeda—aktivitas on-chain, adopsi, sinyal regulasi—tetap menjadi tulang punggung argumen Bitcoin sebagai diversifier, meskipun korelasi jangka pendek dengan saham naik turun.