ソース: Golden Ten Data
インフレスワップ契約の取引は、投資家がトランプの関税が短期的に消費者価格を大幅に押し上げると賭けていることを示していますが、景気後退の懸念が高まる中で、この影響は今後数年で徐々に消退するでしょう。
この価格上昇リスクをヘッジするために使用される金融商品は、今年に入ってロンドン清算所（LCH）での決済規模が1.3兆ドルに達し、トランプが1月20日に就任して以来、関税の不確実性が急増しています。
木曜日の早朝に発表される「相互関税」の詳細は発表されていませんが、アナリストは自動車、半導体、木材、医薬品が矢面に立つと予想しています。 この予想に基づき、米国の1年物インフレスワップレートは金曜日に2年ぶりの高水準となる3.07%に急上昇し、投資家は消費者物価指数(CPI)が今後12カ月間で前年比平均3%上昇し、2月の2.8%から上昇すると予想しています。 一方、2年物スワップ金利は2.84%、3年物スワップ金利は2.42%と、インフレ率が急上昇した後、徐々に低下するとの見方がうかがえます。
「企業が関税コストを転嫁することで価格水準が一時的に跳ね上がる」とBCAリサーチのチーフボンドストラテジスト、ライアン・スウィフトが分析している。「しかし中期的には、関税が製造業の活動を抑制し、最終的にはインフレが本来の水準を下回ることになる——これは実質的に景気後退の予想を反映している」。景気後退が大多数の銀行のベースケースではないものの、その可能性は著しく高まっている。ゴールドマン・サックスの最新レポートは、12ヶ月間の景気後退の確率を20%から35%に引き上げ、モルガン・スタンレーは40%の予測を示している。
もう一つのインフレ期待指標である国債インフレ連動証券（TIPS）市場のブレークイーブンインフレ率も類似の動きを示しています。火曜日の1年物ブレークイーブンインフレ率は3.4%で、その後年ごとに低下しています。
しかし、モルガン・スタンレーの米国インフレ市場戦略責任者であるフィービー・ホワイト（Phoebe White）は、この予想が実際の影響を過小評価している可能性があると考えています。「もし経済が穏やかな成長を維持し、関税による供給の衝撃が加われば、短期的なインフレの影響は市場の価格設定を超え、持続期間も長くなる」と彼女は警告しました。木曜日の早朝の関税発表は始まりに過ぎない可能性があり、その後の措置はさらに多くの経済分野に影響を及ぼすかもしれません。
シティグループの金利戦略家ラガヴ・ダトラ（Raghav Datla）は、インフレの影響が徐々に現れると考えており、市場は現在「様子見」の状態にあると述べています。3月26日に25％の自動車輸入関税が発表されて以来、1年物のインフレスワップ金利はわずか13ベーシスポイント上昇しただけで、大規模な関税に対する市場の反応は鈍いことを示しています。「これらの関税は規模が大きく、範囲も広いため、経済の複数の敏感な分野に影響を及ぼすでしょう。」
オールスプリンググローバルインベストメントの固定収益チーフストラテジスト、ジョージ・ボリー（George Bory）は、「インフレの持続的な高止まりへの懸念は確かに根拠がある」と述べました。
