取引所の最後の防線：なぜ自動ポジションを減らすADLメカニズムが、私が利益を上げている時に強制的に退出させるのか？

11日に暗号資産市場で大フラッシュクラッシュが発生した際、多くのトレーダーは自動決済ポジション(ADL)の強制清算に対して不満を抱いていました。Ambient Financeの創設者Doug Colkittはこれについて投稿し、ADLの原理、運用ロジック、および存在意義を体系的に説明しました。これは無期限先物市場の運用において欠かせない安全メカニズムと言えます。

無期限先物市場には「真実のトークン」がありません

Doug はまず、無期限先物 (perpetual futures) 市場が実際の資産を保有していないことを明確にしました。BTC の無期限先物 ( BTC-USDT) を例に挙げると、市場内には実際のビットコインは存在せず、トレーダーのマージンで構成された「キャッシュプール」があるだけです。

永久契約の商品構造

システムの核心ルールは「買いと売りが完全にバランスを取る必要がある」です。したがって、価格が変動すると、誰かが利益を上げる一方で、誰かが損失を被ることになります。現金はこのプールの中で絶えず再分配されています。

市場の流動性が深刻に不足しており、ADLは最後の防波堤となる。

市場が激しく変動すると、取引所はまず通常の清算メカニズムを通じて強制決済されたポジションを売却します。しかし、決済可能なポジションがすべて決済されても、市場の流動性が依然として不足していることを示す場合、保険基金 (vault) が介入してリスクを吸収します。これは取引所が安定を保つために頻繁に使用する第二の防線でもあります。

HLP、Hyperliquidの公式保管庫

しかし、保険基金さえ負担できない場合、「自動減倉 (ADL, Auto-Deleveraging)」メカニズムがトリガーされ、これは最終的なリスク管理手段です。

(ハイパーリキッド HLP 損傷後調整 BTC、ETH レバレッジ上限、データの透明性を強調した市場競争力)

完璧な比喩：フライトの座席がオーバーブックされているので、誰かが降りなければならない

ダグはADLをフライトのオーバーブッキングの状況に例えました。航空会社はまず補償インセンティブを引き上げ、振替を希望する乗客を探しますが、誰も希望しなければ、強制的に降ろさなければなりません。ADLのロジックも同様です。

もしブル資金が不足していて、誰も参入して受け継ぐ意志がない場合、システムは他に選択肢がなく、少なくとも一部のベアを退出させて決済ポジションを取らせるしかありません。決済ポジションの対象や価格設定プロセスについては、各取引所によって異なります。

(バイナンスの爆倉データが少なすぎる！Hyperliquidが公開清算データでバイナンスに挑戦？)

ADLの仕組み：誰が強制清算されるのか？

ダグは、ADLシステムが利益の程度、レバレッジ倍率、ポジションの大きさに基づいて、誰が最初に強制決済されるかを決定すると説明しました。(は、各取引所の先物ポジションにおける自動減少警告灯を参照できます)。

BybitのADL信号とゼロサム市場の真実：ADLは現在の秩序を維持するための必要な措置です。

ダグは、無期限市場が本質的にゼロサムゲームであり、新しい価値が創造されず、実際のBTCが買われたり売られたりすることはないと認めました。

彼は次のように表現しました：「熱力学のように、エネルギー (資金) は消えず、ただロングとショートの間で移動するだけです。」

ADLはやむを得ない最後の手段であり、極端な状況下でこの閉じられた無期限先物システムが崩壊しないように確保するための最終機構です。

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