著者 Liam, TechFlow
もし世界で最もコインを取引することが好きな人を選ぶなら、韓国人は間違いなく名を連ねるでしょう。
韓国は、常に世界で最も熱心な暗号通貨の国の一つであり、市場では「キムチプレミアム」(Kimchi Premium)という言葉さえ作り出しました。韓国のトレーダーは、一時的にビットコインを世界よりも10％高く購入することがありました。
しかし2025年になると、風向きが変わった。
韓国最大の暗号取引所Upbitの取引量は昨年同期比で80%減少し、ビットコインと韓国ウォンの取引ペアの活発度は例年に比べてはるかに低い。一方で韓国株式市場は活況を呈しており、KOSPI指数は年内に70%以上上昇し、歴史的な最高値を更新し続けている。
Kakao TalkやNaverのフォーラムでは、かつては毎日のように草コインについて議論していた個人投資家たちが、今では「AI半導体関連株」について話している。
暗号通貨界の怖い話がやってきて、韓国人さえあまり暗号通貨を取引しなくなった。
取引量が半減し、韓国人はもうコインを取引しなくなった
過去数年間、韓国は世界の暗号市場の戦場でした。
取引所やプロジェクトにとって、ここには高ネットワークの質の高い顧客がいます。もっと分かりやすく言うと、韓国人はしばしばアルトコインの受け皿の主力です。
メディアや映像作品には、韓国人が徹夜でコインをトレードし、一夜にして裕福になったり、破綻したりする話が少なくありません。
だから、誰かがあなたにこの「暗号通貨投資の国」の個人投資家は最近あまり暗号通貨を取引していないと言ったら、あなたはおそらくそれが荒唐無稽だと感じるでしょう。
しかし、データは嘘をつかない。
韓国最大の取引所であるUpbitは、取引量が急落しています。
2025年11月、Upbitの日平均取引量はわずか178億ドルで、2024年12月の900億ドルと比べて80%も暴落し、すでに4ヶ月連続で減少しています。
Upbitの歴史的ピークは2024年12月3日に訪れ、韓国の戒厳令が発令された夜に、当日の取引高は274.5億ドルに達し、通常の10倍となりました。
しかし、その夜の狂乱は頂点となり、その後、市場は急速に冷却し、取引量は崖のように崩れ落ちた。
特に注目すべきは、取引量の変動性が著しく低下していることです。
2024年末の熱狂期には、日々の取引量が50-270億ドルの間で激しく変動しますが、2025年に入ると、ほとんどの時間で取引量は20-40億ドルの範囲内で安定し、変動幅が大幅に縮小します。
韓国で2番目に大きい取引所であるBithumbの運命も似ています。
2024 年末 (12 月）Bithumb の日平均取引高は約 245 億ドルで、2025 年 11 月には約 89 億ドルに減少し、全体で約 69% の減少となり、流動性はほぼ三分の二失われます。
韓国最大の二つのローカル取引所（UpbitとBithumb）が同じ期間内に共に「取引量の減少」に陥ったことは、取引の冷却を意味するだけでなく、韓国の個人投資家の感情が全面的に退潮していることを示しています。
検索データはこれを裏付けており、韓国のGoogle検索トレンドでは、ビットコイン（Bitcoin）の最新検索指数は44で、2024年末の最高点100から66%減少しています。
韓国株式市場のバブル
では、韓国人のお金はどこに行ったのでしょうか？答えは：株式市場です。
今年の韓国株式市場は2017年のビットコインバブルの再来と言える、史詩的な狂乱です。
韓国の基準 KOSPI 株価指数は、先月の10月に17回も intraday（取引中）で歴史的な最高値を更新し、4200ポイントの大台を突破しました。10月だけで、累計で約21%上昇し、2001年以来の最高の月間成績を記録しました。
年初から現在まで、KOSPI指数は72%以上急上昇し、主要資産クラスをリードしています。
KOSPIの10月の日平均取引額は16.6兆ウォン（約115億ドル）に達し、単日の最高取引額は18.9兆ウォンで、9月比で44%の大幅な増加を記録しました。証券会社のアプリが一時的にダウンしました。
これはまだ指数に過ぎず、個別株はさらに狂っています。
サムスン電子は年初から現在までに100％上昇し、メモリ大手SKハイニックスの株価は今四半期で70％上昇し、年初から現在までに240％の暴騰を記録しました。両社の合計日平均取引高は45.9兆ウォンで、市場全体の28％を占めています。
市場の熱気が高まりすぎて、取引所も見ていられなくなりました。韓国の取引所は月曜日の夜に、SKハイニックスの株に対して「投資注意」の公告を発表しました。その理由は、同株の上昇が速すぎるためで、これによりSKハイニックスの株価は火曜日に急落しました。
AIは「国民的信仰」となった
かつて、韓国の株式市場は死に水のようなもので、十年以上ほとんど上昇しなかった。韓国のメディアも頻繁に悲観的な報道をし、「韓国の株式市場には行き場がない」と称していた。これにより、多くの韓国の投資家が仮想通貨を取引したり、米国株に投資したりするようになった。なぜ2025年に韓国の株式市場は再び好転するのか？
韓国の株式市場のこの急騰は、一見「個人投資家が狂ったように取引している」ように見えるが、その背後にある論理は非常に明確である：
グローバルなAIの波 + 政策の後押し + 国内資金の流入。
誰もが知っているように、この一連の市場の火種はAIから来ています。
ChatGPTは世界のテクノロジーバブルの第二シーズンに火をつけ、韓国はちょうど産業チェーンの「弾薬庫」の位置にいます。
韓国は世界のストレージチップのリーダー国であり、SKハイニックスとサムスン電子がほぼ高帯域幅メモリ（HBM）市場を独占していますが、HBMはAI大モデルのトレーニングに最も重要な材料です。
これは、NVIDIAやAMDのGPU出荷が増加するたびに、韓国企業の利益曲線が同時に急上昇することを意味します。
10月末、SKハイニックスは財務報告を発表し、第3四半期の収益は171億ドル、営業利益は80億ドルで、前年比62%の増加を記録し、いずれも過去最高を更新しました。
さらに重要なのは、SKハイニックスが2026年のすべてのDRAMおよびNANDの生産能力に対する顧客需要を確保しており、供給が不足していることです。
そして韓国人は気づいた：
AIはアメリカの物語だが、お金は韓国が稼いでいる。
もしNVIDIAが米株の魂であるなら、韓国の個人投資家はSKハイニックスに自らの信仰を見出した。
暗号通貨市場から株式市場へ、彼らは依然として「十倍に跳ね上がる夢」を追い求めているが、三星やSKを買うことで、自分自身に「愛国者」の冠をかぶせることもできる。
さらに、重要な背景を無視してはいけません：韓国政府は株式市場を必死に救おうとしています。
長い間、韓国の株式にはいわゆる「韓国ディスカウント（Korea Discount）」が存在していました。
家族財閥の独占、企業ガバナンスの混乱、株主リターンの低さ……これにより韓国企業は一般的に過小評価されており、たとえサムスン電子でさえ長期間にわたり世界の同類企業の評価を下回っている。SKハイニックスは240%上昇した後もPEは依然として14に過ぎない。
尹錫悦政権が発足して以来、「韓国版株主価値革命」と呼ばれる改革プランを打ち出しました：
企業の配当を増やし、自社株買いを促進する；
財閥のクロス持株を打撃する；
キャピタルゲイン税を引き下げ、年金と個人投資家に地元への投資を促進する。
この改革はメディアによって「韓国が割引から脱却する国家行動」と呼ばれています。
そして、海外資金が帰ってき始め、本地機関と個人投資家も次々と「帰って株を買う」。
もちろん、もう一つの現実は、お金が行く場所がないということです。
韓国の不動産市場は高金利の周期の中で冷却し、米国株式市場の評価は高騰している一方で、仮想通貨市場はただ受け身で対処するしかない。
投資家は新しいギャンブルテーブルを必要としており、株式市場はちょうど合法的な投資の場を提供しています。
韓国銀行のデータによると、今年上半期に国内の個人投資家が新たに開設した証券口座は500万を超え、証券会社のアプリのダウンロード数が急増しました。
この資金の流入速度は、2021年に個人投資家が暗号通貨市場に突入した時よりも速い。
同時に、韓国の年金や保険資金も地元のテクノロジー株を増やしています。
国から機関、個人投資家まで、皆が株式市場に押し寄せている。これは「国家規模の国民的ブル市場」と言えるかもしれない。
投機は決して眠らない
暗号資産市場が「感情」に頼って価格を引き上げるのとは異なり、韓国の株式市場の今回の「牛」は、少なくとも業績に支えられています。
最後に認めなければならないことは、
この株式市場の牛市は、本質的には全国的な「感情の共鳴」です。
韓国人は変わっていない、ただ別のギャンブルテーブルに移っただけだ。彼らは単にギャンブルをするだけでなく、レバレッジもかける。
ブルームバーグによると、韓国の個人投資家はレバレッジを大幅に引き上げており、マージンローンの残高は5年で倍増しました。彼らは高レバレッジおよび逆ETFに大量に流入しています。
グロンフイのデータによると、2025年には、韓国の個人投資家のレバレッジ資金が総ポジションの28.7%を占め、昨年より9%増加した。3倍レバレッジ商品は、ポジションが5.1%から12.8%に上昇し、25～35歳の若者のレバレッジ利用率は41.2%である。
今の個人投資家は「オールイン遺伝子」を持っている。
しかし、韓国の個人投資家が集団で株式市場に押し寄せると、問題が発生します：
「韓国人はもうコインを取引しなくなったが、誰がシャンツァイコインを引き継ぐのか？」
過去数年間、韓国市場はしばしばアルトコインの最後の受け皿となっていました。
ドッグコインからPEPE、LUNAからXRPまで、ほぼすべての狂気のブルマーケットで韓国の個人投資家の姿を見ることができます。
彼らは世界の暗号市場の「究極の感情指標」を代表しており、韓国がまだ購入している限り、バブルはピークに達していない。
しかし今、UpbitとBithumbの取引量が共に暴落し、暗号通貨市場は最後の信者を失い、最大の燃料も失ってしまった。
草コイン、誰も買い手がいない。
おそらく、このグローバルなAI株市場の熱が冷めるのを待つか、または暗号界が十分に魅力的な物語を再び語ることができるまで待たなければならない。
その時、眠っていたギャンブラーたちは再び目を覚まし、ブロックチェーン上に戻って賭けを続けるだろう。
結局、ギャンブラーはずっと存在しており、ただカジノが変わっただけです。
