執筆：前田大輝
翻訳：Saoirse、Foresight News
かつて、エアドロップはトークン生成イベント（TGE）の主要な手法でした。プロジェクトはユーザーに大量の無料トークンを配布し、その結果忠実なホルダーやプロモーターを育てることを狙っていました。一時期、この方法は確かに効果的でした。「無料トークン」の魅力はウイルスのような盛り上がりを生み出し、Discordは賑わい、Xプラットフォームの投稿も絶えず盛り上がり、ユーザーは未テストのスマートコントラクトにロックアップされたTVL（総ロックアップ価値）を次々と預け、少しでも多くの追加利益を得ようとしていました。
しかし、世の中に無料のものはありません。エアドロップのアービトラージ（空投り farming）の操作はますます巧妙になり、「ウィッチ攻撃者」（偽の身分を使って複数回トークンを受け取るユーザー）の悪名も高まり、最終的にエアドロップはTGE期間中の「流動性退出ツール」へと変貌しました。アービトラージャーは無料で得たトークンを、初日に購入した投資家に売りつけるのです。これにより、プロジェクト側は気づきます。彼らはコミュニティを築いているのではなく、「バッタを養っている」（暗喩：アービトラージャーは利益だけを奪い、コミュニティには関与しない）状態だったのです。
公開ICOの新たな潮流
各プロジェクトチームはもはや大衆にトークンをエアドロップすることはせず、新たな方法を見出しました。彼らは、「寛大」に見える高い評価額を提示することで、個人投資家やファンドからより多くの資金を調達できることに気づいたのです。新しいセールストークは何か？「事前に買い付けるチャンスを提供します——ほぼ無料に近い！」このモデルがもたらす「ドーパミン刺激」はエアドロップと似ており、ただし「支払いのハードル」が追加され、「公平な配布」として包装されています。
理論的には、このモデルは合理的です。人は一般的に、自分のお金を使って買ったものをより重視します。これは「所有効果」（心理学の概念で、所有しているものの価値評価が高まる現象）などの心理的要因によるものです。したがって、理論上、ユーザーはTGEの初日にトークンを売り払うことは少ないと考えられます。さらに、この「寛大なICO」は、プロジェクト側が資金プールにより多くの資金を調達する手段でもあります。見返りとして、個人投資家は流動性が比較的良好で、利益の見込みが高い取引に参加できるのです。
事例
PUMPは400億ドルの評価額で約6億ドルを調達しました。後続のトークン価格は下落したものの、依然として約440億ドルの取引規模を維持し、プレセール参加者はTGE期間中に75％の利益でトークンを売却する機会を得ました。
XPLは流動性マイニングを展開し、50億ドルの完全希薄化評価額（FDV）で参加者を募り、5000万ドルを調達しました。なぜか暗号通貨コミュニティがこのトークンに熱狂し、FDVは1600億ドルにまで膨れ上がったとき、投資家は非常に高いリターンを得ました。後続のトークン価格が下落しても、プレセール参加者は約6倍の利益を得ることができました。
今後の展望
現在、TGE前に期待されているICOプロジェクトは2つあります：MegaETHとMonadです。そのうち、MegaETHは9億から9.99億ドルのFDVで約5000万ドルを調達予定です。一方、Monadは25億ドルのFDVで約2億ドルを調達する計画です。注目すべきは、これらのプロジェクトはいずれもまだ製品をリリースしていない点です。
絶対に損をしない取引は存在しませんが、市場ではこれらの公開販売は「良い取引」になると一般的に考えられています。この見方は市場の反応にも表れており、MegaETHの資金調達は27.8倍の超過応募となっています。
しかし、問題はどこから資金が来るのかということです。答えは、これらのトークンをTGE期間中に購入したすべての人（エアドロップのロジックも同様）です。人々がTGE期間中にこれらのトークンに熱狂的に追随すれば、多くの参加者にとっては利益の出る取引となるのです。
このトレンドは今後も続くと予想されますが、いくつか注意点もあります。将来的には、より多くのプロジェクトがこの方式でTGEを行う可能性がありますが、すべてのプロジェクトが良い機会とは限りません。時間とともに市場はより効率的になり、このアービトラージの機会は永遠には存在しなくなるでしょう。公開ICOは「無料でお金を稼ぐ機械」ではありません。
CoinbaseがEcho/Sonar（プロジェクト名）を買収した後、今後のBASEトークンはおそらくICOを通じてリリースされ、エアドロップではなくなる見込みです。
また、この新たな潮流は、全体のアルトコイン市場に対しても抵抗をもたらす可能性があります。これらのICOの「限界買い手」（最終的に買いに動き、市場の需給バランスに影響を与える買い手）は、多くが既存のアルトコイン保有者です。より多くの資金がICOに流入することで、高いFDVの「空想的なプロジェクト」（概念だけで実体や実現能力のないプロジェクト）の流動性は次第に減少していきます。10月10日にはすでに多くのこうしたプロジェクトが挫折しつつあり、今後は投資家間の「プレイヤー対プレイヤー」（PvP、競争や駆け引き）も激化していくでしょう。
（注：前田大輝は、暗号通貨市場は今後K字型の回復を示すと考えており、ビットコインや買い戻しのあるトークンなどは回復セクターに属し、過大評価されたインフラやロックアップ圧力のあるゴミプロジェクトは衰退すると予測しています。）
将来的には、優良なトークンと劣悪なトークンの差は拡大し続ける可能性があります。貨幣プレミアム（トークン自体の価値支え）や良好なキャッシュフローを持つトークンは好調に推移し、一方でストーリーや炒作だけに頼るトークンはパフォーマンスが低迷するでしょう。皆さんには資金管理に十分注意していただきたいです。
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暗号化 TGE の変革：クラウドセールの台頭、エアドロップは次第に人気を失う？
執筆：前田大輝
翻訳：Saoirse、Foresight News
かつて、エアドロップはトークン生成イベント（TGE）の主要な手法でした。プロジェクトはユーザーに大量の無料トークンを配布し、その結果忠実なホルダーやプロモーターを育てることを狙っていました。一時期、この方法は確かに効果的でした。「無料トークン」の魅力はウイルスのような盛り上がりを生み出し、Discordは賑わい、Xプラットフォームの投稿も絶えず盛り上がり、ユーザーは未テストのスマートコントラクトにロックアップされたTVL（総ロックアップ価値）を次々と預け、少しでも多くの追加利益を得ようとしていました。
しかし、世の中に無料のものはありません。エアドロップのアービトラージ（空投り farming）の操作はますます巧妙になり、「ウィッチ攻撃者」（偽の身分を使って複数回トークンを受け取るユーザー）の悪名も高まり、最終的にエアドロップはTGE期間中の「流動性退出ツール」へと変貌しました。アービトラージャーは無料で得たトークンを、初日に購入した投資家に売りつけるのです。これにより、プロジェクト側は気づきます。彼らはコミュニティを築いているのではなく、「バッタを養っている」（暗喩：アービトラージャーは利益だけを奪い、コミュニティには関与しない）状態だったのです。
公開ICOの新たな潮流
各プロジェクトチームはもはや大衆にトークンをエアドロップすることはせず、新たな方法を見出しました。彼らは、「寛大」に見える高い評価額を提示することで、個人投資家やファンドからより多くの資金を調達できることに気づいたのです。新しいセールストークは何か？「事前に買い付けるチャンスを提供します——ほぼ無料に近い！」このモデルがもたらす「ドーパミン刺激」はエアドロップと似ており、ただし「支払いのハードル」が追加され、「公平な配布」として包装されています。
理論的には、このモデルは合理的です。人は一般的に、自分のお金を使って買ったものをより重視します。これは「所有効果」（心理学の概念で、所有しているものの価値評価が高まる現象）などの心理的要因によるものです。したがって、理論上、ユーザーはTGEの初日にトークンを売り払うことは少ないと考えられます。さらに、この「寛大なICO」は、プロジェクト側が資金プールにより多くの資金を調達する手段でもあります。見返りとして、個人投資家は流動性が比較的良好で、利益の見込みが高い取引に参加できるのです。
事例
PUMPは400億ドルの評価額で約6億ドルを調達しました。後続のトークン価格は下落したものの、依然として約440億ドルの取引規模を維持し、プレセール参加者はTGE期間中に75％の利益でトークンを売却する機会を得ました。
XPLは流動性マイニングを展開し、50億ドルの完全希薄化評価額（FDV）で参加者を募り、5000万ドルを調達しました。なぜか暗号通貨コミュニティがこのトークンに熱狂し、FDVは1600億ドルにまで膨れ上がったとき、投資家は非常に高いリターンを得ました。後続のトークン価格が下落しても、プレセール参加者は約6倍の利益を得ることができました。
今後の展望
現在、TGE前に期待されているICOプロジェクトは2つあります：MegaETHとMonadです。そのうち、MegaETHは9億から9.99億ドルのFDVで約5000万ドルを調達予定です。一方、Monadは25億ドルのFDVで約2億ドルを調達する計画です。注目すべきは、これらのプロジェクトはいずれもまだ製品をリリースしていない点です。
絶対に損をしない取引は存在しませんが、市場ではこれらの公開販売は「良い取引」になると一般的に考えられています。この見方は市場の反応にも表れており、MegaETHの資金調達は27.8倍の超過応募となっています。
しかし、問題はどこから資金が来るのかということです。答えは、これらのトークンをTGE期間中に購入したすべての人（エアドロップのロジックも同様）です。人々がTGE期間中にこれらのトークンに熱狂的に追随すれば、多くの参加者にとっては利益の出る取引となるのです。
このトレンドは今後も続くと予想されますが、いくつか注意点もあります。将来的には、より多くのプロジェクトがこの方式でTGEを行う可能性がありますが、すべてのプロジェクトが良い機会とは限りません。時間とともに市場はより効率的になり、このアービトラージの機会は永遠には存在しなくなるでしょう。公開ICOは「無料でお金を稼ぐ機械」ではありません。
CoinbaseがEcho/Sonar（プロジェクト名）を買収した後、今後のBASEトークンはおそらくICOを通じてリリースされ、エアドロップではなくなる見込みです。
また、この新たな潮流は、全体のアルトコイン市場に対しても抵抗をもたらす可能性があります。これらのICOの「限界買い手」（最終的に買いに動き、市場の需給バランスに影響を与える買い手）は、多くが既存のアルトコイン保有者です。より多くの資金がICOに流入することで、高いFDVの「空想的なプロジェクト」（概念だけで実体や実現能力のないプロジェクト）の流動性は次第に減少していきます。10月10日にはすでに多くのこうしたプロジェクトが挫折しつつあり、今後は投資家間の「プレイヤー対プレイヤー」（PvP、競争や駆け引き）も激化していくでしょう。
（注：前田大輝は、暗号通貨市場は今後K字型の回復を示すと考えており、ビットコインや買い戻しのあるトークンなどは回復セクターに属し、過大評価されたインフラやロックアップ圧力のあるゴミプロジェクトは衰退すると予測しています。）
将来的には、優良なトークンと劣悪なトークンの差は拡大し続ける可能性があります。貨幣プレミアム（トークン自体の価値支え）や良好なキャッシュフローを持つトークンは好調に推移し、一方でストーリーや炒作だけに頼るトークンはパフォーマンスが低迷するでしょう。皆さんには資金管理に十分注意していただきたいです。