一文盤点「スマートマネー」動向：アメリカのヘッジファンドは今、どの株を空売りしているのか？

原著者: Finance Associated Press

転載：White55、火星ファイナンス

最近、米国株式市場に動揺が見られ、オラクルのCDS（クレジットデフォルトスワップ）取引が急増し、AI分野の内部者さえも市場にバブルがあることを認め始めたため、ヘッジファンドなどのアクティブな機関が現在「どのように、いつ、どこで」市場をショートするかが、多くの投資家の注目の焦点となっています。

幸いなことに、ゴールドマン・サックスの最新のヘッジファンドポジションレポートには、掘り下げる価値のある情報が多数含まれています。ゴールドマンのレポートから得られる核心的な発見は、いわゆる「賢いお金」はまだAI巨頭を大規模にショートする準備が整っていないが、一部の機関はすでにこの分野で相対的に弱い企業を狙い始めているということです……

米国株式市場のショートポジションは近年の高水準にあります

全体市場の状況を見てみましょう。年内に強力な上昇を経験したにもかかわらず、S&P 500指数構成銘柄の空売り比率の中央値は依然として驚くほど高いです。現在の空売りポジションは総時価総額の2.4%に相当し、過去5年間の99パーセンタイルに位置しており、1995年以降の長期平均を大きく上回っています。

業界関係者は実は今年の5月にはすでに米国株のショートポジションの関心が再燃していることに注目していましたが、興味深いことに、それ以来その水準は依然としてやや上昇し、高い水準を維持しています—7月と10月中旬には規模は小さいものの、ショートセラーにとって苦痛をもたらすのに十分なショートスクイーズが2回発生しました。

異なる指数の観点から、テクノロジー株が中心のナスダック100指数の現在の空売り比率はS&P 500よりもわずかに高く、2.5%です。もちろん、空売りが最も多く存在するのは小型株で、ラッセル2000指数の構成株の空売り比率の中央値は現在5.5%に達しています。

公益事業セクターはAIバブルの縮図か？

具体的な業界セクターに関して、最近最も注目されている動向は、公益事業セクターの空売り比率が急増したことかもしれません。

このセクターのショート比率は0.3ポイント上昇し、3.2%に達しました。見た目には特に高いとは言えませんが、ゴールドマン・サックスのデータによれば、これはこのセクターの歴史的な最高水準の1つとなっています。

業界の専門家は、これが人工知能バブルの間接的な表れかもしれないと述べています。結局、AIモデルを支えるために必要なデータセンターは非常に高いエネルギー消費強度を持っており、これにより元々注目されていなかった公益事業株が今年はかなり魅力的に見えるようになりました。

アメリカの電力会社(AEP)を例に挙げると、今年その株価は31％以上上昇し、時価総額は650億ドルに達しました。先月、この会社は5年間の資本支出計画を、もともとかなり大きな540億ドルから720億ドルにさらに増額しました。主にGoogleの親会社であるAlphabet、Amazon、Metaなどの企業にデータセンターの電力を供給するためです。

Koyfinのデータによると、この株の空売り比率は現在4%に上昇しており、過去10年間の1%-2%の常態範囲を大きく超えています。

空売り筋が最も好む銘柄はどれですか？

それでは、公益事業会社はゴールドマン・サックスのデータで最も人気のあるショート対象となったのでしょうか？答えはそうではありません——結局のところ、他の業界と比較して、このセクター全体のショート規模は依然として穏やかです——いずれにせよ、公益事業会社は多くの業界関係者の目には「防御のオーラ」を持っていると見なされています。

ゴールドマン・サックスの報告によれば、テスラは再び米国株でショートされる最も多い銘柄の首位に「登場」し、「新しく」ランクインしたモルガン・スタンレーは意外にも4位に現れました。特筆すべきは、ゴールドマンがショートしている株式バスケットに含まれる他の多くの新メンバー——下表で太字で示されている——は、公正に言えば、弱いAI参加者やバブルが深刻なAI関連株に分類されることができます。

ゴールドマン・サックスの統計によると、現在、オラクルに対するショートポジションは540億ドルに達しており、インテルのショートポジションの規模は460億ドル、ゼネラル・エレクトリック(はAIデータセンターに燃達ガスタービン)を提供しており、そのショートポジションは410億ドルです。

もちろん、これらの企業の多くは大企業であるため、空売りポジションが全体の時価総額に占める割合を見ると、これらの空売りポジションの割合は依然として非常に小さいです——オラクルは1%、インテルとゼネラル・エレクトリックは3%です。

では、市場価値の規模に対して、最もショートされている株はどれですか？

ゴールドマン・サックスの統計によると、市場価値が少なくとも250億ドルの米国株の中で、現在最も空売りされているのはBloom Energyです。この株は今月初めに147.86ドルまで上昇し、4月の約15ドルからほぼ10倍に達しましたが、最近の数取引日で100ドルを下回るまで大幅に下落しました。一部の業界関係者は、すでに「人々が将来振り返ると苦笑することになる段階」に達したと考えています。

ゴールドマン・サックスのリストに載っている他の空売りが最もひどい株には、Strategy、CoreWeave、Coinbase、Live Nation、Robinhood、Apolloなどが含まれています。

最後に、投資家に注意していただきたいのは、高盛のヘッジファンドポジションレポートは現在の市場状況の遅延したスナップショットに過ぎないということです。とはいえ、その参考価値は非常に高いです——このレポートは最大982社のヘッジファンドが最新に申告したポジションデータに基づいており、総株式ポジションは4兆ドルに達しています。その中でロングポジションは2.6兆ドル、ショートポジションは1.4兆ドルです。

今週の市場動向を見ると、米国株式市場は先週の激しい変動から上昇基調を取り戻したようです。バブルの持続期間が企業の返済能力の限界をはるかに超える可能性があることを考慮し、多くのヘッジファンドはAI大手(hyperscaler)に対するショートポジションを取る際に慎重です。実際、高盛の統計によると、アマゾン、マイクロソフト、Meta、NVIDIA、そしてGoogleの親会社であるAlphabetは、現在米国のヘッジファンドにおける最も一般的なロングポジションの対象となっています。

しかし同時に、公共事業および一部のパフォーマンスが低迷しているAI関連株のショートポジションの上昇は、一部の投資家がこの業界で次に重大なショート機会が現れるかどうかを試すための配置を始めている可能性を示しています。