新しいサイクルの中核は、ETF保有者のコストベースと損益であり、ファンドマネージャーは年間のパフォーマンス圧力に直面しており、それが集中的な売買行動を引き起こし、価格の変曲点を形成する可能性があります。 この記事は、Jeff Parkが執筆し、ForesightNewsが編集、編集、寄稿した記事に基づいています。 (あらすじ:テキサス州がブラックロックIBITを500万ドルで買収:DATがなくなった後、SBRが引き継ぎ、ビットコインの強気市場を再燃させることができますか? ビットコインは、マイニング経済学と行動心理学の組み合わせと言える4年サイクルをたどっていました。 まず、このサイクルが何を意味するのかを捉え直すことから始めましょう:半減するたびに、新たな供給が機械的に削減され、マイナーの利益率が厳しくなり、弱いプレーヤーが市場から追い出され、売り圧力が減少します。 これにより、新しいBTCの限界費用が反射的に押し上げられ、ゆっくりとした構造的な供給逼迫を引き起こします。 このプロセスが進むにつれ、熱心な投資家は予測可能な半減期のシナリオに自らを固定し、心理的なフィードバックループを生み出しました。 そのサイクルは、早期のレイアウト、価格の上昇、メディアを通じた注目のバイラルな流通、小売業のFOMOであり、最終的にはレバレッジマニアにつながり、暴落に終わります。 このサイクルが機能するのは、プログラムされた供給ショックと、確実に引き起こされるように見える彼らの反射的な群れ行動の組み合わせであるためです。 しかし、これは過去のビットコイン市場です。 なぜなら、方程式の供給成分がかつてないほど効果が薄れていることがわかっているからです。 ビットコインの流通供給と限界インフレの影響の減少 では、将来から何を期待すべきでしょうか? 私は、将来、ビットコインは、ファンドマネージャーの経済学とETFの足跡が支配する行動心理学の組み合わせとして説明できる「2年サイクル」に従うことを提案します。 もちろん、私はここで3つの恣意的で物議を醸す仮定をしています:投資家は1年から2年の時間枠で取り組んでいます（ほとんどの資産運用会社が流動性ファンド運用の文脈で運用する方法であるため、それ以上ではありません。 これらは、ビットコインを保有するプライベート/ VCクローズド構造ではありません。 また、ファイナンシャルアドバイザーや登録投資アドバイザーも同様のフレームワークの下で運営されていると率直に仮定しています)ビットコインへの投資を評価します。 *「新しい流動性注入源」に関しては、ETFを介したプロの投資家からの資金の流れがビットコインの流動性を支配し、ETFは追跡するプロキシメトリックになります。 ベテランクジラの売り行動は変わらず、分析の一部とは見なされず、現在、市場で最大の供給決定者となっています。 資産運用には、お金の流れを左右する重要な要素がいくつかあります。 1つ目は、共同保有者のリスクと年初来の損益です。 共同保有者リスクについては、「誰もが同じものを持っている」という恐怖を指し、流動性が一方通行の場合、誰もが同じ取引を行う必要があり、したがって根本的な傾向を悪化させます。 これらの現象は通常、セクターのローテーション(テーマ別フォーカス)、ショートローリング、マッチングディール(相対価値)、および欠陥のあるM&Aアービトラージ/イベントドリブンの状況で見られます。 しかし、これはCTAモデルやリスクパリティ戦略、そしてもちろん、株式が資産のインフレを表す金融主導の取引など、マルチアセットの分野にも見られます。 これらのダイナミクスはモデル化が難しく、サイトに関する多くの専有情報を必要とするため、平均的な投資家が簡単にアクセスしたり理解したりすることはできません。 しかし、観察しやすいのは、ポイント2の年初来の利益と損失です。 これは、資産運用業界が暦年サイクルで運営されている現象であり、ファンド手数料は12月31日の結果に基づいて毎年正規化されます。 これは、年末までにキャリーインタレストを標準化する必要があるヘッジファンドにとって特に顕著です。 言い換えれば、年末に向けてボラティリティが上昇し、ファンドマネージャーが年初に十分な「固定」P&Lをクッションとして持っていない場合、彼らは最もリスクの高いポジションを売却することに敏感になります。 2026年にもう一度チャンスを得るか、解雇されるかということです。 Ahoniemi & Jylhäは、Money Flows, Price Pressures, and Hedge Fund Returns(マネーフロー、価格圧力、ヘッジファンドリターン)の中で、資本流入が機械的にリターンを押し上げ、これらの高いリターンがさらなる資金流入を引き寄せ、最終的にはサイクルの逆転が完了するまでに約2年かかることを実証しています。 また、ヘッジファンドのレポートの約3分の1は、実際にはマネージャーのスキルではなく、これらのフロー主導の影響に起因する可能性があると推定しています。 これにより、基礎となる循環的なダイナミクス、つまり、リターンは、ビットコイン資産クラスへの最新の資金の流れを決定する基本的な戦略のパフォーマンスだけでなく、投資家の行動と流動性圧力によって大きく形成されるという明確な理解が生まれます。 それを念頭に置いて、ファンドマネージャーがビットコインのような場所をどのように評価するか想像してみてください。 彼らの投資委員会に直面して、彼らはビットコインの複合年間成長率が約25%であると主張している可能性が高いため、その時間枠で50%以上の複成長を達成する必要があります。 シナリオ1(2024年末まで設立)では、ビットコインは1年間で100%上昇したので、これは良いことです。 セイラー氏が提案する今後20年間の年平均成長率30%が「制度上の閾値」であると仮定すると、このような年は予定より2.6年早く達成されることになる。 しかし、シナリオ2(年初来の2025年)では、ビットコインは7%下落しており、これは良くありません。 これらは、2025年1月1日に市場に参入し、現在は赤字になっている投資家です。 これらの投資家は、しきい値に達するために、来年に80%以上、または今後2年間で50%以上を稼ぐ必要があります。 シナリオ3では、設立されてから2025年末までビットコインを保有するようになった投資家は、約2年間で収益が85%増加しました。 これらの投資家は、その時間枠で30%のCAGRを達成するために必要な70%のリターンをわずかに上回っていますが、2025年12月31日にこの時点を観察したときほどではないため、彼らにとって重要な疑問が生じます。 この時点で、ファンド運用ビジネスへの合理的な投資家は売却を検討するでしょう。 これは、私が上で述べた理由、すなわち「料金の標準化」、評判の保護、プレミアムサービスとしての「リスク管理」と継続的なフライホイール効果の組み合わせによるものです。 ビットコインは現在、創業以来ETFに流入する総コストベースである84,000ドルのますます重要な価格に近づいています。 しかし、この図式だけでは完全ではありません。 CoinMarketCapのこのグラフは、開始以来の月間純資金の流れを示しています。 ここでは、プラスの利益と損失のほとんどが2024年からのものであり、2025年のETFフローのほぼすべてが赤字であることがわかります(3月を除く)。 ビットコインの価格がすでに70,000ドルも高かった2024年10月に最大の月間資金流入があったという事実を考慮すると。 これは弱気のパターンと解釈でき、2024年後半に最も多くの資金を投資したが、まだリターンのしきい値に達していない投資家は、2年間の地平線が近づくにつれて翌年に決定ポイントに直面する一方で、2025年に投資する投資家は、追いつくために2026年に好パフォーマンスを発揮する必要があり、特に彼が…
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