VanEckの投資マネージャーとの対話：機関の視点から見ると、今BTCを買うべきですか？

仕上げとコンパイル: Deep Tide TechFlow

ゲスト：マシュー・シゲル、VanEck Onchain Economy ETF（$NODE）ポートフォリオマネージャー

司会者：アンソニー・ポンプリアーノ

ポッドキャストの出所：アンソニー・ポンプリアーノ

原題：今ビットコインを買うべき時か？

放送日:2025年11月25日

要点まとめ

マシュー・シゲルは、VanEck Onchain Economy ETF ($NODE) のポートフォリオマネージャーであり、このファンドは暗号エコシステムにおける最も先進的な機関製品の一つと見なされています。このインタビューでは、機関がビットコインをどのように評価しているか、市場構造、投資家の感情、最近の価格動向の要因について探ります。マシューは、ビットコインの将来の動向を判断するために使用する3つの重要な指標を紹介し、市場の変動期間中の購入戦略や、暗号関連上場企業の株に対する関心について共有しました。さらに、今回のポッドキャストでは、スマートコントラクトプラットフォーム、ステーブルコイン、および彼が最も長期的な潜在能力を持つと考える分野を含む、より広範なデジタル資産エコシステムについても議論します。

ここにも長すぎて見れないバージョンのポッドキャストノートのグラフィックがあります。これにより、あなたは概要を迅速に把握することができます。

素晴らしい見解の要約

ビットコインマイニング企業がAI企業に転換しています。

ボラティリティは暗号分野の最大の課題の一つです。

マシュー・シゲルは通常、ビットコインの市場パフォーマンスを評価するために3つの視点から考えます。最初の視点は世界的な流動性であり、ビットコインは米ドル指数 (DXY) と持続的に負の相関関係にあります。2つ目の視点は、暗号エコシステム内のレバレッジレベルであり、現在の暗号市場のレバレッジレベルは低下しており、融資金利が大幅に回復しています。3つ目の視点はオンチェーン活動であり、現在のオンチェーン活動は比較的弱く、活動状況は楽観的ではありません。

78,000と70,000ドル付近のサポートは良いエントリー機会です。

私は通常、特定の価格レベルで一定の金額を投資するか、2日ごとに定期的に投資する方法を選びます。

私の投資スタイルは、小規模なポジションを持ち、高度に多様化しながら、市場で「安く買って高く売る」戦略を活用することです。現時点で、この戦略は良好な結果を出しています。

一旦購入を決定したら、一度に全額を投資する必要はなく、徐々に配置する方法を採用して、より理性的に市場の変動に対処することができます。

市場は過度に飽和しており、アルトコインのインフレ率は依然として非常に高いです。投機的特性を除けば、彼らはまだ真に製品と市場の適合点を見つけていません。

ソラナは、業界を超えたエコシステムの構築において非常に優れたパフォーマンスを発揮しています。

トランプの規制緩和政策は、実際にアルトコインに一定のネガティブな影響を与えました。というのも、分散型という特性が新しい規制環境の下で弱められたからです。

機関は現在ビットコインをどのように見ていますか

アンソニー・ポンプリアーノ：今日はマシュー・シゲルを招いています。彼はヴァン・エックのオンチェーン経済ETF ($NODE)のポートフォリオマネージャーです。

重要な問題から始めることができると思います：機関は現在、ビットコインをどのように見ていますか？市場の信号は非常に複雑で、ポジティブなデータもあればネガティブなデータもあります。価格のパフォーマンスは芳しくなく、投資家の感情は低迷しています。Van Eckや他の機関は通常、ビットコインとその資産配分をどのように見ていますか？

マシュー・シゲル:

投資家の興味から見ると、機関投資家のビットコインに対する関心は依然として高いと思います。私たちは、教育コンテンツ、ポートフォリオ構築の提案、小規模な配分リクエストに関する多くのニーズを引き続き受けています。しかし現在、ビットコイン価格は30％以上の調整を経験しており、当社のいくつかの上場商品の取引量も減少しています。これは、投資家がビットコインについての研究に高い関心を持っている一方で、実際の取引操作には一定のためらいがあることを示しています。

アンソニー・ポンプリアーノ：では、これらのデータポイントを分析すると、ポジティブなデータとネガティブなデータをどのように区別しますか？

マシュー・シゲル:

私たちは通常、ビットコインの市場パフォーマンスを3つの視点から評価します。

最初は世界的流動性です。ビットコインはドルインデックス(DXY)と継続的に負の相関関係を示しており、したがって、世界的なリスク選好、レバレッジ化およびデレバレッジ化がビットコインに与える影響は非常に顕著であり、特にCOVIDパンデミック以降においてです。このマクロトレンドがビットコインに与える影響は、以前の段階をはるかに超えています。不幸なことに、ビットコインマイナーはこのプロセスの中心に位置しています。最近、クレジット条件が厳しくなり、オラクルのような超巨大企業がAI能力を発展させるために巨額の負債を調達したため、ビットコインマイナーは市場機会に適応するために運営を調整しなければなりませんでした。これには大量の資本支出が必要であり、これらの資金は通常、負債ファイナンス、株式ファイナンス、またはビットコインの売却に依存しています。10月まで、ビットコインマイナーたちはこれらの構築を支えるためにビットコインを積極的に売却していました。この状況は悪循環を引き起こしました：クレジット条件の引き締めはマイナーの資金調達能力に影響を与えるだけでなく、ビットコイン価格をさらに押し下げました。したがって、私は世界的流動性の観点から見ると、証拠は混在しており、資金のサポートはあるものの、市場の展望はさらに不確実になっています。

第二の視点は、暗号エコシステムにおけるレバレッジレベルです。これはポジティブなサインだと思います。私たちは10月中旬に市場の清算を経験し、暗号市場のレバレッジレベルが低下し、資金調達金利が大幅に後退しました。過去12時間で、市場の清算規模は約17億ドルに達しました。これは、暗号市場のレバレッジ感情が大幅に弱まったことを示しており、私はこれを強気のサインと見なしています。

第三の視点は、オンチェーンの活動です。私たちは通常、取引手数料、アクティブアドレスの数、取引頻度などのデータに重点を置きます。これらのデータを見ると、現在のオンチェーン活動は比較的疲弱であり、活動状態は楽観的ではありません。

指標や重要なビットコイン価格レベルをリアルタイムで評価する方法

アンソニー・ポンプリアーノ：では、ビットコイン市場をどのように評価しますか？私たちは、世界の流動性が「イエローライト」、暗号エコシステム内のレバレッジが「グリーンライト」、そしてオンチェーンの活動が「レッドライト」であることについて話しました。明らかに、これらの信号は混合されています。これらの要素をどのように天秤にかけますか？この3つの中で、どれに最も注目しますか？これらの信号が同時に現れるとき、どのように戦略を調整しますか？

マシュー・シーゲル:

私はこれが大きく個人の投資スタイルに依存していると思います。以前にも言ったように、現在市場の取引量は減少しており、これは投資家が実際の操作においてためらっていることを示しています。私が管理しているオンチェーン経済ETFの例を挙げると、約2、3週間前にビットコイン鉱業ポジションの15%を売却しました。これは、市場の楽観的な感情が弱まり始め、同時に信用環境がより厳しくなっていることに気づいたためです。ビットコイン鉱夫は私たちの収益に大きく貢献しているため、年末に向けて適度なリスク削減を行うことは賢明な選択です。現時点では、これらの資金を再配分していませんが、いくつかの重要なビットコイン価格レベルに注目しています。

重要なレベルの一つは78,000ドルで、これはピークから40%の下落に相当します。前の市場サイクルでは、ビットコインは80%の下落を経験しました。それ以来、ビットコインの価格のボラティリティは約半分に減少しています。もしボラティリティが半減すれば、価格の調整幅も半減する可能性があると思いますので、40%の下落は合理的なリスク・リターンの機会です。さらに、78,000ドルのレベルは、選挙後に形成された69,000ドルのサポートを突破することもできます。私たちは70,000ドル付近で選挙日のボラティリティを経験し、今年の4月にもこのレベルをテストしました。したがって、ここには強いテクニカルサポートが形成されています。

さらなる下落があれば、注目すべきもう一つのレベルは55,000ドルで、これは200週移動平均線の位置です。市場が極端な状況に直面した場合、例えば再び80%の下落を経験すると、ビットコインは27,000ドル前後に戻る可能性があります。これはちょうどブラックロックがビットコインETFを申請した時の価格レベルです。このシナリオはすべてのETFの利益を消し去ることになりますが、私はその可能性は低いと考えています。全体として、40%の下落と70,000ドル付近のサポートは良いエントリー機会です。

アンソニー・ポンプリアーノ: あなたの意見は理解しています。個人投資家として、私たちは価格レベル、例えば77,000ドルや80,000ドルに対してより柔軟に判断できますが、これらの差は個人にとってそれほど大きな違いではないかもしれません。しかし、機関投資家は資本を配分する際にリスク管理やリバランスなどの問題に直面するため、より多くの制約があります。また、彼らは個人投資家がアクセスできないデータツールや経験を持っています。

77,500ドルと80,000ドルの間で投資することの違いについてどう思いますか？目標に近づいたときに果断に行動すべきでしょうか、それともより低い価格を待つべきでしょうか？現在の市場の感情が大きく変動している中で、具体的に投資戦略をどのように実行しますか？例えば、市場が極端な欲望や恐怖に満ちているとき、株式市場のボラティリティは低いですが、VIX指数は28に達します。このような場合、あなたは直接果断に入場しますか、それとも価格目標とリミットオーダーを設定して、規律を保ちながら実行しますか？

マシュー・シゲル:

私の個人的なスタイルは、より段階的なアプローチを好むことです。私は通常、特定の価格レベルで一定の金額を投資する定期的な投資方法を選択したり、2日ごとに定期的に投資を行ったりします。プロの投資家として、私たちは流動性を見つけて取引を実行するのを助ける専任のトレーダーチームを持っています。これは機関投資の利点の一つであり、より規律ある投資方法を採用できるようにします。

しかし、絶対的な正しい方法や間違った方法はないと思います。重要なのは、自分の論理と顧客のニーズに基づいて、賢明で合理的な決定を下すことです。私にとって、じっくりと戦略を立てることがより私のスタイルに合っています。

暗号関連株がなぜ$NODE 優れたパフォーマンスを示すのか

アンソニー・ポンプリアーノ：ビットコインと暗号業界に関連する上場株について話しましょう。あなたたちのETF製品$NODE は設立以来非常に優れたパフォーマンスを示しており、上昇率は約28%から32%の間で、ビットコインのパフォーマンスを上回っています。

一般的に、多くの人はビットコインや暗号資産自体が関連する株式を上回ると考えていますが、過去1年間でいくつかの異なる状況を見てきました。$NODE の公共株戦略について、またこれらの企業における資産配分の考え方についてお話ししてください。

マシュー・シゲル:

確かにそうです。投資家の観点から見ると、機関投資家でも個人投資家でも、多くの人々が株式を通じて間接的に暗号業界に投資することを好む傾向があります。これは、株式の財務情報開示がより標準化されており、彼らの証券口座に直接適合することができるためです。私の観察によれば、選挙以来、暗号業界の大きな変化は、投資銀行が暗号関連資産の引受を行うことに前向きになったことです。これが、私たちが過去1年間に多くのIPO、SPAC、再発行を目にした理由でもあります。私たちはVan Eckで運が良く、選挙後に戦略を調整し、暗号関連株式への投資に焦点を当てました。結果から見ると、この戦略は正しかったです。$NODE の発売以来、ビットコイン価格は16％下落しましたが、関連する株式は大幅に上昇しました。私たちは、AIがビットコインマイナーに与える深遠な影響を特定し、比較的低ボラティリティのポートフォリオを構築することができました。

もちろん、私たちのポートフォリオもいくつかの回撤を経験しましたが、市場の他の競合製品と比較して、厳格にポジションサイズを管理することで、ある程度の下方リスクを成功裏に低減しました。この初期段階の業界では、多くの小規模企業や高レバレッジ企業が実行および運営リスクに直面しています。私は、10%の単一ポジションを配置するような過度のリスクを負う必要はないと考えています。むしろ、リスクを1%から4%の範囲に集中させ、市場のボラティリティを利用して優位性を見つけることを好みます。

さらに、私たちの暗号関連株の定義は広範であり、主に暗号業界と関連する事業を持つ企業だけでなく、トークン化または販売を通じてビットコインのバリューチェーンに参入している企業も含まれます。これらの企業はコストを削減できるだけでなく、関連事業を通じて収入を生み出すことができ、市場の利益率にも非常に大きな影響を与えます。したがって、私の投資スタイルは小規模なポジションで高度に多様化し、市場で「安く買って高く売る」戦略を利用しています。これまでのところ、この戦略は良好な効果を上げています。

アンソニー・ポンプリアーノ: あなたが言及した企業は、必ずしもビジネスの大部分が暗号業界に関連しているわけではありません。暗号業界に製品を販売したり関連技術を使用したりしているが、従来の意味で暗号会社とは見なされない企業の例を挙げてもらえますか？

マシュー・シゲル:

私は一例を挙げることができます。それはHynexで、韓国のメモリ製造業者であり、主に半導体業界に製品を販売しています。HynexはMicronやSanDiskと競争しており、寡占市場に属しています。ビットコインマイニングマシンの販売が好調なとき、HynexのDRAM事業はビットコインマイニングにおいて約数パーセントから中位数パーセントの割合を占めています。限界的には、これは確かにその全体的なビジネスに一定の影響を与えていますが、主導的な要因ではありません。しかし、人工知能が供給チェーンに与える影響を考慮に入れると、需給のダイナミクスは著しく変化しました。Hynexのような企業は現在、約5倍のPERを持っており、これは非常に魅力的な評価の投資対象となっています。私たちのHynexへの配分比率は約1%であり、この会社はデジタル資産に関連しているだけでなく、他の構造的成長の機会からも利益を得ています。これは良い例です。

ビットコインマイナーの低迷状況をどのように打開できるか？

アンソニー・ポンプリアーノ: ビットコインマイナーは近年顕著な撤退を経験しており、特にビットコイン価格がピークに達した後です。マイナーの低迷を逆転させるためにどのような要因があると思いますか？

最近、私たちはホワード・マークスが2018年にウォートン・スクールでのインタビューで提起した興味深い見解について議論しました。彼は投資における一般的な比喩である「落ちるナイフをキャッチする」ことについて言及しました。彼の戦略は、正確に底を打つことを試みるのではなく、価格が底に近づくときに徐々に購入しポジションを蓄積することです。たとえ価格がさらに下落する可能性があっても、市場が回復する際には追加でポジションを取ることができます。それでは、ビットコインマイナーのトレンドがどのように変わると考えていますか？

マシュー・シゲル:

私はハワード・マークスの意見に非常に賛同します。これは私が以前言及した投資戦略そのものです。一度購入を決定したら、一度に全額を投入する必要はなく、段階的に配置する方法を採用して、より合理的に市場の変動に対処します。

私の個人的な分析によれば、鉱夫が困難を乗り越えるために役立つ可能性のある二つの主要な要因があります。一つ目は人工知能分野の収益パフォーマンスです。現在、市場では人工知能への投資が実際のリターンをもたらすかどうかについて大きな議論があります。私は、人工知能の収益はよりコスト最適化の面に現れると考えています。直接的に収入を増やすのではなく、運営コストを削減することで企業は一株当たりの利益をより顕著に向上させることができ、これが市場にとってはポジティブなシグナルとなります。例えば、OpenAIは最近、Targetと提携し、その技術を小売アプリとチェックアウトプロセスに統合しました。この取引の規模は9桁に達する可能性があり、現在のところ関連情報は限られていますが、同様の取引が増えるにつれて、人工知能に対する市場の信頼は徐々に高まるかもしれません。

第二の要因は、連邦準備制度の金融政策です。もし連邦準備制度が金利を引き下げることを選択すれば、市場の流動性が大幅に改善され、これはビットコインマイナーにとって非常に重要です。現在、市場は連邦準備制度が12月に金利を引き下げるかどうかについて意見が分かれていますが、一旦流動性が改善されれば、マイナーの資金調達の圧力は緩和されるでしょう。

全体として、これらの二つの要因—人工知能の収益パフォーマンスと連邦準備制度の金融政策—は、ビットコインマイナーの低迷状態を逆転させる重要な原動力となる可能性があります。

アンソニー・ポンプリアーノ：私たちが暗号関連の上場企業について話すとき、ビットコインマイナーは重要な分野です。また、Circle、Gemini、Coinbaseのようなステーブルコインプロバイダー、いくつかのインフラ企業やその他の関連テーマもあります。これらの企業についてどう思いますか？

マシュー・シゲル:

Circleは典型的な例で、市場の熱狂によって過大評価されていたが、現在は評価調整の谷間を経験している。しかし同時に、彼らの市場シェアは実際に徐々に拡大しているため、将来的にはポートフォリオにこのような企業への配分を増やす可能性がある。ビットコインマイナーに戻ると、最近の市場動向から学んだことは、資本コストの重要な役割である。過去3ヶ月間、ほとんどすべてのマイナー企業はAIインフラの構築を支援するために資金を調達している。これは資本集約型のプロセスであり、業界内で資本コストの分化が見られ始めている。例えば、Cipherは最近、Fluid Stack（Googleが支援）との契約を発表し、債務融資を通じてインフラを構築することを決定した。一方、Bitdeerのような企業は転換社債に依存せざるを得ず、Clean Sparkも同様の希薄化された資金調達方法を採用している。この資本調達能力の違いは、業界内での「勝者総取り」の現象を加速させるだろうから、投資家は資本的優位性を持つ大規模なマイナー企業を選ぶ傾向が強くなるべきである。

アンソニー・ポンプリアーノ：スケールメリットが重要な議論のトピックとなっているようです。過去には業界の規模が小さかったため、これは重要な問題ではなかったかもしれません。しかし、業界が成熟するにつれて、プライベートマーケットや流動性のある暗号資産、あるいはいくつかの初期上場企業において、スケールがますます重要になっています。たとえば、Coinbaseは本当に大きな企業に成長しましたし、マイナー業界の中でもスケールの制約を突破した会社がいくつかあります。伝統的な業界では、スケールメリットは通常非常に重要です。今や暗号業界でも同様です—スケールを得るか、さもなくば周縁化されてしまいます。

マシュー・シゲル:

私は完全に同意します。初期の頃、ビットコインのマイニングの主な戦略は、最も安価な電力を探し、地域の資源の優位性を利用して利益を上げることでした。しかし、ウォール街からの資金支援が限られているため、マイナー企業はスケールメリットを実現することが難しかったです。現在、この状況は変わりつつあり、特に人工知能とマイニング業界の交差点で顕著です。Tera WolfやCipherのような企業は、債務融資を通じて事業規模を拡大することができましたが、これらの融資の評価は低いものの、少数株主に対する影響は重要な転換点です。

しかし、私はビットコインマイニングが依然として非常に強い地域的特徴を持っていると考えています。例えば、Cipherはテキサス州で運営されており、Tera Wulfはニューヨークにあり、BitfarmsはPJM地域に集中しています（PJM地域とは、アメリカ最大の地域送電機関（RTO）であるPJMインターポールグリッドを指し、アメリカ東部の13州とワシントンD.C.をカバーする電力システムを管理しています）。現在、これらの会社間の直接競争はまだ激しくありませんが、彼らがより多くの地域に拡大し始めている兆候があります。例えば、Tera Wulfは最近、より多くの顧客にサービスを提供するためにテキサス州に進出する計画を発表しました。業界の発展と共に、規模の経済の利点が徐々に明らかになるでしょうが、公共事業業界と似て、地域的要因は依然として重要な役割を果たすでしょう。

ビットコインを保有する企業のバランスシートを評価する

アンソニー・ポンプリアーノ：マイクロストラテジーはビットコインをバランスシートに組み込むことで、巨大な規模の効果を示しています。現在、市場には多くの企業がビットコインやその他の暗号資産をバランスシートに組み込むようになっています。その中には、従来の上場企業を通じて、また逆さまの買収やSPAC上場の企業も含まれています。全体のデジタル資産市場について、そして将来的にこれらの資産がどのように価値を蓄積する可能性があるとお考えですか？

マシュー・シゲル:

この分野に対する私たちの見解は比較的慎重です。現在の市場には、多くの小規模なデジタル資産会社が高い評価を長期的に維持することが難しいと考えています。もちろん、そういった会社が全く存在しないというわけではありませんが、これほど多くの小型会社がプレミアムを維持できる理由はありません。私のキャリア初期にはアジア市場を研究していたことがあり、その時も多くの純資産価値（NAV）タイプの会社が存在し、通常は50％のディスカウントで取引されていました。特に、明確な支配権の変更経路がない場合や、少数株主が資産を現金化できない場合にはそうでした。したがって、私たちの戦略はこのような会社を避けることですが、特定のケースでは例外もあります。評価が下がるにつれて、一部の小型企業がビットコインを売却し、株式を買い戻し始めるのを見ています。また、アグレッシブな投資家の介入がこれらの企業に機会をもたらす可能性もあります。

私はStriveの取引が順調に完了するか注目しています。取引が完了すれば、Striveのリスクとリターンはより魅力的になると思います。なぜなら、彼らの優先株の構造は比較的明確であり、固定収入の投資家がリスクとリターンをより簡単に評価できるからです。例えば、Striveの優先株の買戻し価格は110ドルに設定されており、発行価格は75ドル、名目価格は100ドルです。さらに、彼らは金利管理を通じて目標価格を95ドルから105ドルの間に抑えています。この設計により、投資家は上昇リスクと下降リスクをより良く測ることができます。

対照的に、Microstrategyの優先株構造はより複雑であり、彼らは転換社債のアービトラージャーと密接に関係しており、全体のサイクルを通じてプレミアムで取引できるが、債権者は依然として大きな不確実性に直面している。なぜなら、会社は債務を回収する選択権を保持しているからである。この設計は債権者のリスク評価の難易度を増加させ、固定収入投資家には十分に優しくない可能性がある。

Meta Planet社でも同様の状況が見られます。彼らは最近、Striveのモデルにより近い新しい優先株構造を発表しましたが、これが彼らにとって楽観的ではないかもしれません。その理由は、この構造が債券保有者の権限を増大させ、彼らがキャッシュフローを優先的に受け取ることを可能にするためであり、株式部分の潜在的な利益が削減されるからです。これは債券投資家にとってはより持続可能な選択肢かもしれませんが、株主にとっては特に株式収益に依存している企業にとっては負の影響をもたらす可能性があり、この設計は負担となる可能性があります。

アンソニー・ポンプリアーノ：これらの企業が優先株の債務を返済する能力について、市場にはいくつかの疑問があります。例えば、セイラーが言及したように、ビットコインが毎年わずか2%しか上昇しなくても、彼らは長期的に運営を維持できると言います。もし全く成長がなければ、株式を売却することで70年間運営資金を調達できるとのことです。これらの企業の債務返済能力についてどう思いますか？

マシュー・シゲル:

これは、企業のバランスシートの具体的な構造に依存します。たとえば、Microstrategyのような企業は、その債務返済能力がビットコイン価格の上昇や未実現利益の増加により依存しています。彼らはこれらの未実現利益を通じてさらなる貸付を行い、運営を維持することができます。一方で、一部の小規模企業はビットコインを直接売却して債務を返済する傾向があります。このモデルは投資家の信頼を高める可能性がありますが、同時に1つの問題を引き起こします。すなわち、もしこれらの企業がベアマーケットの中で一斉にビットコインを売却した場合、市場はどのような影響を受けるのでしょうか？この状況は、特に市場の感情が低迷している場合に、ビットコインの価格下落圧力を悪化させる可能性があります。

アンソニー・ポンプリアーノ: これらの企業がビットコインを一斉に売却し始めた場合、市場はどうなると思いますか？強制的な売却が発生すると思いますか？例えば、マイケル・セイラーは資産を清算せざるを得なくなる可能性がありますか？

マシュー・シゲル:

この状況は、特に市場の感情が低迷している場合、ビットコインの価格の下落リスクを悪化させる可能性が高いです。私は、セイラーの状況は特異であり、ビットコインの価格が最高値から50%下落しても、彼は資産を売却する必要がないと考えています。彼は債権者と交渉することで再金融を行うことができます。しかし、小規模な企業にとっては、状況はより複雑になる可能性があります。これらの企業の株式がその純資産価値の50%のディスカウントで取引されている場合、過激な投資家は取締役会の席を求め、法的手段を通じて企業ガバナンスの変革や清算を推進し、資産を株主に返還することを試みるかもしれません。これは通常、長いプロセスであり、1年から2年の時間がかかることがあります。

アンソニー・ポンプリアーノ：では、ビットコインを保有しているがビットコイン企業ではない企業、例えばテスラやブロックについてですが、このトレンドは引き続き成長するとお考えですか？それとも市場はこれに対して分化するのでしょうか？

マシュー・シゲル:

これは注目すべき問題です。私たちはNode ETFを管理する際に似たような状況に気付きました。例えば、テスラやAllied Resources（ARLP）といった企業はビットコインを保有していますが、市場はこれらの少量のビットコイン保有に明確な評価の恩恵を与えていません。しかし、この状況は市場の変化に伴って逆転する可能性があります。最近、MSCIはMicrostrategyをいくつかの指数から除外することを検討しており、これにより多くの企業が戦略を調整し、ビットコインの保有量を総資産の49%未満に抑えることを促すかもしれません。これにより、企業はビットコインの価格上昇から得られる利益を享受しつつ、指数に残る資格を保持できます。市場は常に変化しており、ルールの調整に伴い、市場は少量のビットコインを保有する企業に対してより高い評価を与える可能性があると考えています。

マシューはアルトコインとビットコインの支配的地位についての展望

アンソニー・ポンプリアーノ：あなたたちのチームは、暗号資産とこれらの資産に関連する上場企業について多くの時間を費やしてきました。ビットコイン以外の他の暗号資産についてのあなたの見解は何ですか？

マシュー・シゲル:

客観的に言えば、私たちは単一トークンソリューションの提供において、いくつかのETF競合他社ほど積極的ではありません。私たちはBNB ETFとAvalanche (AVAX) ETFの申請を提出しました。率直に言って、市場は過度に飽和しており、アルトコインのインフレ率は依然として高いです。投機的な特性を除いて、彼らは本当に製品と市場の適合点を見つけていません。

したがって、この分野に対する私たちの態度はあまり前向きではありません。明らかに、市場は大幅に回復しています。私は昨日 MultiCoin Summit に参加し、Solana が業界横断的なエコシステムを構築する点で非常に優れていることを発見しました。多くの業界がそのブロックチェーンアーキテクチャを活用しています。しかし、Tempo や Circle のような企業チェーンと比較すると、分散型ブロックチェーンは営業チームのサポートが欠けています。企業チェーンは通常、営業チームを通じて商人を引き付け、株式インセンティブを通じて従業員が市場を開拓するように促しますが、分散型ブロックチェーンはコミュニティの力と貨幣化の潜在能力に依存して機会を捉えなければなりません。この転換メカニズムは十分に直接的ではなく、Visa、Mastercard、Square、または Solana のように商人がその決済システムを採用することを促進することはできません。

アンソニー・ポンプリアーノ：ビットコインに対するパフォーマンスについてはどうですか？歴史的に、市場の牛市ではアルトコインがビットコインを上回ることがありました。しかし、今回はビットコインがほとんどのアルトコインを上回っているようで、多くの人が驚いています。なぜそうなったのでしょうか？

マシュー・シゲル:

法定通貨の観点から見ると、ビットコインのパフォーマンスは確かに他の資産を超えています。私は、トランプの規制緩和政策が実際にアルトコインに一定の悪影響を与えたと考えています。なぜなら、分散型という特性が新しい規制環境の下で弱まったからです。以前の規制環境では、イーサリアムは分散型の代替品として明らかな優位性を持っていました。しかし現在、その優位性は薄れ、各プロジェクトは比較的均衡の取れた競争プラットフォームに置かれています。これが企業チェーンが台頭し始めた理由の一部でもあります。これらの企業は完全に分散型ではなく、彼らのロードマップには明確な分散型の目標もありませんが、トークンを利用して過去には違法と見なされていたビジネスを展開することができます。これにより、イーサリアムやソラナのような本当に分散型のプロジェクトは、一部の差別化された優位性を失ってしまいました。

$NODE 内部:構造、配布、および戦略

アンソニー・ポンプリアーノ: NODEについて簡単に紹介していただけますか？そして、あなたたちの投資戦略は何ですか？

マシュー・シゲル:

NODEは、アクティブに管理されるETFであり、最大で25%の資産を暗号通貨に保有し、ETFを通じて投資することができます。現在、ビットコインETFに11%、イーサリアムとソラナにはそれぞれ約1%を保有しています。

残りの部分はこの分野に関連する株式です。私たちの目標は、ビットコイン、ブロックチェーン、またはデジタル資産を採用してお金を稼ぐまたは節約する戦略を明らかにした企業です。私自身は、ビットコインのマイニング企業がAI企業に転換していると強く信じています。マイニング企業はファンドの中で最大のエクスポージャーを持ち、およそ3分の1を占めています。残りの資金はフィンテック、eコマース、エネルギーインフラなどに配分されています。この多様化は、ポートフォリオのボラティリティを平滑化することを目的としています。

もし私たちがMicrostrategyやCoinbaseのような暗号分野の純粋な企業にのみ投資する場合、これらの高レバレッジ企業のボラティリティは非常に大きく、10%に達することさえあります。機関投資家のフィードバックによると、ボラティリティは暗号分野の最大の課題の一つです。したがって、私たちの戦略は全体のボラティリティを低下させるために分散投資を行いつつ、投資家がデジタル資産の普及による成長の恩恵を享受できるようにすることです。これがNODEの核心的な目標です。