TVLとDEXの活動が大幅に減少、Solanaは需要低迷のリスクに直面

SolanaのトークンSOLは、木曜日に147米ドル付近で拒否された後、6%下落しました。これは、米国の労働市場や消費者信頼感に関する低調なデータを受けて投資家が慎重になったためです。

トレーダーの間では、10～11月にレバレッジポジションが「一掃」され、Solanaネットワークの活動も低下し続けているため、SOLが200米ドルの水準に戻るまでにはさらに時間がかかるのではないかと懸念されています。

Solanaの総ロックバリュー（(TVL)）は2か月間で133億ドルから108億ドルに減少し、Kamino、Jupiter、Jito、Driftといった主要プロジェクトで20%以上の預入れ減少が見られました。Solana上のDEX取引量も大きく落ち込んでいます。

Solana上の総ロックバリュー (左) vs. 7日間DEX取引量（米ドル） | 出典: DefiLlama それでも、SolanaはTVLで第2位のネットワークの地位を維持しており、Ethereumは732億ドルで優位を保っています。Ethereumのレイヤー2エコシステム（Base、Arbitrum、Polygonなど）は新たな資金流入を引き続き集めています。最近実施されたFusakaアップグレードにより、スケーラビリティとウォレット管理が改善され、Solanaのような競合ネットワークへの資金移動の動機が減少しました。

Solana上のDEX取引量は、11月30日までの週で192億ドルとなり、直前の4週間と比べて40%減少しました。オンチェーン活動の減少により、SOLへの需要が引き続き弱いのではないかとの投資家の懸念が高まり、資金がエコシステムから流出することで負のフィードバックループが生じています。一方、新たに登場したレイヤー1ブロックチェーンMonadは、初週に12億ドルのDEX取引量を記録しました。

レイオフと消費者信用の引き締めが引き続き圧力に

Challenger, Gray & Christmasのレポートによると、11月のレイオフ数は71,321人で、2008年以来の高水準となり、これを受けてSOLはネガティブに反応しました。加えて、米国内の複数の州の司法長官事務所が「Buy Now, Pay Later」プラットフォームに対し、消費者の返済能力に関する情報提供を要求したことで、信用条件の引き締め懸念が高まりました。

SOLパーペチュアル先物の年率資金調達率 | 出典: laevitas.ch PayPalの調査によると、買い物客の半数がホリデーシーズンに個人借入を計画しており、家計の金融リスクが高まる可能性があります。

SOLパーペチュアル契約での強気レバレッジ需要は依然として非常に低く、年間ファンディングレートは4%にとどまり、中立基準の6%を下回っています。また、Solana関連のETF/ETP商品には新たな資金流入が見られない一方で、Bitcoin、Ethereum、XRPには合計10億6,000万ドル以上が流入しています。

他のアルトコイン（XRP、Litecoin、Dogecoinなど）も米国でスポットETFが承認され、機関資金の競争がさらに激化しています。Solanaと競合する複数のネットワークも今後ETF承認を受けると予想されています。

回復のチャンスはマクロ環境次第

現在の下落局面では、上場企業がSOLの準備金拡大のために株式発行を行う可能性も低くなっています。例えば、Forward Industriesは691万SOLを保有していますが、現在は取得原価を下回る価格で取引されており、今株式を発行すると株主の利益が希薄化します。

SOLが200米ドル水準に戻る見通しは、マクロ環境の改善に大きく左右されます。ただし、財政刺激策が導入されれば、アルトコイン全体に波及する反発のきっかけとなり、ベア派を驚かせる可能性もあります。

王 鉄