Solana「内戦」を引き起こす？KaminoとJupiterは一体何を争っているのか

執筆：0xjs

Kamino FinanceとJupiter（特に新たにリリースされたJupiter Lend製品）は、Solanaエコシステム内でそれぞれレンディングとアグリゲーター／流動性管理に特化した2大DeFiプロトコルです。

2025年12月初旬、両者の間で公開論争が勃発しました。主な論点は、リスク開示、プロダクトの分離性、競争行動です。この「内戦」はSolanaコミュニティで大きな注目を集め、Solana財団の社長Lily Liuが公に介入し、両者に対立をやめてエコシステムの成長に集中するよう呼びかける事態になりました。

論争は激しいものの、重大な経済的損失には至っていません（Jupiter LendのTVLは依然として10億ドル超）。主にエコシステムの信頼性と透明性が問われる事態となっています。

1. 論争の焦点：何を巡って争っているのか？

1、Jupiter Lendの「ゼロリスク」プロモーションの是非：

• Jupiter Lendは2025年8月にローンチし、急速にTVL10億ドルへと成長しました。同プロダクトは、「ボールト（vaults）」が「リスク分離（isolated risk）」および「ゼロ伝染リスク（zero contagion risk）」であると宣伝し、取引ペア間で「クロスコンタミネーション（no cross-contamination）」が無いことをアピールし、ユーザーの預け入れを促しました。
• Kaminoなどの競合はこれをミスリーディングな宣伝だと批判。実際の仕組みでは再担保化（rehypothecation）を使用しており、ユーザーの担保（例：SOL）は金庫間で再利用されます。これにより、ある金庫の損失が間接的に他の金庫へ伝播し、潜在的な伝染リスクが生じます。Kamino創業者Marius Ciubotariuはこれを「Solana DeFiの信頼を損なうもの」と公にし、図を用いて「完全なクロスアセット・エクスポージャー」を示しました。
• Jupiter COOのKash Dhandaは、初期の表現が「十分に正確でなかった」ことを認め、該当ツイートを削除、Breakpoint会議後にドキュメントを更新することを約束しました。ただし、リスクの分離はあくまで設定レベルであり、10月の市場暴落時にもプロトコルは良好に機能したと弁明しています。

2、Kaminoによる「ブラックリスト」行為：

• Kaminoは契約を密かに修正し、ユーザーがKaminoから借りた資産を直接Jupiter Lend（JupiterのRefinanceツール経由）へ移動またはリファイナンスすることを阻止しました。Kaminoは、これはユーザーを「十分に開示されていないリスク」から守るためだと説明。
• Jupiter創業者のLuca Netzは、これを「ユーザー敵対的な行為」であり、DeFiのオープン性に反すると批判。ユーザーが負のAPY（年利）に閉じ込められる可能性もあると指摘。コミュニティもKaminoを「反競争的」と非難し、従来型銀行の障壁に例える声が上がっています。

3、より広い背景：市場競争とエコシステムの圧力：

• Solanaのレンディング市場TVLは約50億ドル（Ethereumの500億ドルに遠く及ばず）、流動性は逼迫（10月暴落以降TVLは低下傾向）、加えてラグプル事件もあり、ユーザーの安全意識が高まっています。
• Kaminoは長年リーダー（TVL23億ドル超）でしたが、Jupiter Lendは新規ながら急速にシェアを奪取（0→10億ドル）、いわゆる「ヴァンパイアアタック」への警戒も高まっています。
• 周辺の影響として、Multicoin Capital（Kaminoの投資家）パートナーTushar JainがJupiterを「無能または悪意的」と非難し火種を拡大。Fluid（Jupiter Lendのバックエンド提供者）も議論に巻き込まれ防衛に回っています。

2. タイムライン

3. 影響と展望

• ユーザーへの影響：短期的には移行障壁など不便があるものの、DYOR（自分で調査する）の重要性を再認識。流動性は分散し、単一プロトコルへの依存は避けるべき。
• エコシステムへの影響：Solana DeFiの「成長痛」が露呈。イノベーションは速いが、ガバナンスは社会的信用に依存。財団はこれを機にリスク基準の明確化、Ethereum/TradFiからのシェア獲得を目指したい考え。
• どちらが「勝った」のか？ 現時点では引き分け：Kaminoは「安全」イメージを強化（KMNOは2.5%上昇）、Jupiterは成長と製品改良（高APYなど）で反撃（JUPは5%反発）。長期的にはより良いプロトコルが生まれる契機となり得るが、内紛が続けば機関資金の流入を妨げる恐れも。

この論争はSolanaの「高成長・低成熟」の縮図であり、競争が激しい一方で、より多くの協調が求められています。