アナリスト警告：ビットコイン取引所の取引量減少が価格の脆弱性を悪化させる可能性

多位分析者は、最近のビットコインの価格動向が表面上は安定しているものの、取引所取引量の継続的な減少が市場内部の流動性を静かに弱めており、潜在的なリスクシグナルとなっていると指摘している。現在明らかな売り圧力は見られないものの、低流動性環境下では価格がより激しく変動しやすくなる可能性がある。

CryptoQuantが12月15日に発表した分析によると、日本のXWIN Researchは、ビットコインの異なる取引所間の流動状況を測る指標「取引所間取引量パルス」（Inter-Exchange Flow Pulse）が負の値に転じていることを示し、取引所間の資金流動が明らかに鈍化していることを示唆している。これは、アービトラージ活動の減少、注文簿の深さの低下を意味し、市場の大口または突発的な取引の受け入れ能力が弱まっていることを示している。

歴史的な経験から、資金が取引所間で高頻度で流動している場合、価格変動を効果的に抑制できるが、流動性が低下すると、比較的小さな売買でもスリッページが拡大し、急激かつ大きな価格変動を引き起こす可能性がある。現在のこのリスクは、取引所のビットコイン残高が過去最低水準に近づいていることと同時に現れている。残高が少ない状態は、静穏期には売り圧力が限定的であることを意味する一方、市場の「緩衝材」を減少させ、構造をより脆弱にしている。

特に注目すべきは、現在の市場の懸念の核心はパニック的な売りではなく、市場構造そのものの安定性にあることだ。レバレッジが依然として存在する状況では、突発的な事象や感情の変化が生じた場合、価格は一方向に激しく振れる可能性が高い。

デリバティブデータも、「冷却は崩壊ではない」という判断を支持している。CryptoQuantの別の寄稿者Arab Chainは、主要なCEXデリバティブ市場の未決済契約と資金料率Z値が約-0.28であり、過去の平均よりやや低いことを指摘し、トレーダーが積極的にレバレッジやリスクエクスポージャーを縮小していることを示している。

総合的に見ると、ビットコインは現在、低流動性・低レバレッジの調整段階にあると考えられる。分析者は一般的に、この状態は前期の過熱リスクを吸収するのに役立つと見ているが、取引所の流動性が回復するまでは、ビットコインの価格は高いボラティリティを維持し続け、明確で安定したトレンドを形成しない可能性が高い。