2025 年の終わりに近づく中、ウォール街は岐路に立っている。一方で、12 月の伝統的な「クリスマス相場」は歴史的に勝率が非常に高い；一方で、過去数年間にわたり米国株を押し上げてきた人工知能（AI）取引は前例のない疑問に直面している。この矛盾により、投資家は買い増しと調整の警戒の間で迷っている。
過去のデータによると、クリスマス相場は通常、12 月の最後の5営業日と1 月の最初の2営業日を含む。この期間中、株式市場が上昇する確率は約79%、平均リターンは約1.6%、過去8年間で下落したのは一度だけである。しかし、市場はこの規則性に対して高いコンセンサスを持つ一方で、それが逆に懸念を引き起こしている。一部の投資家は、「混雑した」取引はリターンが減少しやすく、逆に市場の逆行の引き金となる可能性があると考えている。
リスク資産の疲弊も顕著になってきている。ビットコインの現在価格は約89,460ドルで、過去1か月で約7%下落し、以前の95,000ドルを超える重要なレンジを維持できなかった。この弱含みは、全体的なリスク志向の冷え込みの兆候と見なされている。
より深い焦点は依然として人工知能セクターにある。過去3年間、AIの物語はS&P 500指数の時価総額を約30兆ドル押し上げてきたが、最近では英偉達の調整や、Oracleが高額なAI投資を開示した後の株価下落、OpenAI関連企業への市場のセンチメントの冷え込みなど、投資家がリターンのサイクルを再評価し始めていることを示している。Alphabet、Microsoft、Amazon、Metaは今後1年間で合計4000億ドル以上をデータセンター建設に投じる見込みだが、減価償却コストは急速に上昇している一方、リターンはまだ完全には見えていない。
調査によると、AIプロジェクトのうちコストを上回る収益を上げたのは半数未満だが、多くの企業は引き続き投資を拡大する計画を持っている。この投資とリターンの期待のズレが、市場におけるAI取引の最も核心的な疑問となっている。
それにもかかわらず、現在の状況を2000年のインターネットバブルに直接例えるのは誇張である。ナスダック100指数のPERは約26倍であり、当時の極端な水準を大きく下回っている。短期的には、季節性やFOMO（取り残される恐怖）心理が市場を支える可能性もあるが、2026年に向けて、人工知能投資がどれだけ収益を実現できるかが、市場の方向性を決める重要な変数となるだろう。
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