2025年ビットコイン市場予測大特集：なぜ機関投資家は次々と失敗するのか

作者：Nikka，WolfDAO

2025 年伊始，比特币（BTC）市場は熱狂的な楽観主義に包まれ、機関投資家やアナリストたちは年末の価格が15万ドルを超えて急騰し、さらには20万ドル以上、あるいはそれを超えると集団で予測していた。しかし、現実は逆の展開を見せている：BTCは10月初旬のピーク約12.6万ドルから33%以上暴落し、11月には「血の洗礼」モード（単月28%下落）に入り、12月10日時点の価格は92,000ドル台で安定している。

この集団的な失敗は深く振り返る価値がある：なぜ年初の予測はこれほどまでに一致していたのか？なぜほぼすべての主流機関が外れたのか？

一、年初予測 vs. 現状の比較

1.1 市場共通認識の三大柱

2025年初頭、ビットコイン市場は前例のない楽観的なムードに包まれている。ほぼすべての主流機関が年末の目標価格を15万ドル以上とし、一部の積極的な予測は20万〜25万ドルを直視していた。この高い一致した強気予想は、以下の三つの「確定的」ロジックに基づいている：

周期性要因：半減魔法

2024年4月の第4回半減後、過去には12〜18ヶ月の間に価格のピークが複数出現している。2012年の半減後13ヶ月で1150ドルに達し、2016年の半減後18ヶ月で2万ドル超、2020年の半減後12ヶ月で69,000ドルに到達した。市場は供給縮小の効果が遅れて現れると一般に考えており、2025年は「歴史的なウィンドウ期間」にあると見ている。

資金面の期待：ETFの波

現物ETFの承認は、「機関資金の扉」が開くことを意味する。市場は、最初の年に純流入額が1000億ドルを突破し、年金基金や主権基金などの伝統的資金が大規模に配置されると予測している。BlackRockやFidelityなどウォール街の巨頭の後押しにより、「ビットコインの主流化」ストーリーが浸透している。

政策面の追い風：トランプ牌

トランプ政権による暗号資産への友好的な姿勢、戦略的ビットコイン備蓄案の議論、SEC人事の調整予想などは、長期的な政策支援と見なされている。規制の不確実性が大きく低減し、機関の参入障壁を取り除くと考えられている。

これら三つのロジックに基づき、主流機関の年初目標価格の平均値は170,000ドルに達し、年内の上昇期待は200%以上と見積もられている。

1.2 機関予測の全景：誰が最も積極的か？

以下の表は、11の主流機関とアナリストの年初予測をまとめたもので、現在の価格（92,000ドル）との乖離が一目でわかる：

予測分布の特徴：

• 積極派（8社）： 目標価格15万ドル超、平均偏差80%以上。代表的な機関にはVanEck、Tom Lee、Standard Chartered
• 穏健派（2社）： JPMorganはレンジ予測、Fidelityは強気・弱気シナリオを提示し、下振れリスクも考慮
• 逆張り派（1社）： MMCryptoのみが崩壊リスクを明確に警告し、唯一の正確な予測者となった

注目すべきは、最も積極的な予測をしていたのが最も知名度の高い機関（VanEck、Tom Lee）であり、正確に予測したのは比較的小規模なテクニカルアナリストだった点である。

二、誤判の根源：なぜ機関予測は集団で外れたのか

2.1 コンセンサストラップ：好材料が限界を迎えるとき

9つの機関は一斉に「ETF流入」を予測し、高度に類似した予測ロジックを形成していた。

ある要因が市場に十分認知され、価格に織り込まれると、その推進力は失われる。2025年初頭には、ETFの流入予想はすでに「価格に織り込み済み」だ。投資家はこの「好材料」を皆知っており、価格はすでに先行して反応している。市場が必要とするのは「超予想外」の材料であり、「予想通り」のものではない。

年間のETF流入は予想を下回り、11月には34.8億〜43億ドルの純流出となった。さらに重要なのは、ETFは双方向のチャネルである点だ。市場が反転するとき、ETFは支えにならず、むしろ資金の逃避高速道路となる。

90%以上のアナリストが同じストーリーを語るとき、そのストーリーはすでにアルファ価値を失っている。

2.2 サイクルモデルの失効：歴史は単純に繰り返さない

Tom LeeやVanEckなどは、「半減後12〜18ヶ月の価格ピーク」の歴史的規則に過度に依存し、サイクルが自動的に実現すると考えている。

**環境の大変化：**2025年のマクロ環境は、歴史的サイクルと根本的に異なる：

• 2017年：世界的な低金利と流動性緩和
• 2021年：パンデミック刺激策と中央銀行の資金供給
• 2025年：40年ぶりの積極的な利上げサイクルの余波、FRBはタカ派を維持

FRBの利下げ予想は年初の93%から11月には38%に急降下。この金融政策の急転換は、歴史的な半減期サイクルでは前例がない。機関は「サイクル」を確定的な法則とみなしているが、その本質は確率分布であり、マクロ流動性環境に大きく依存している。

環境変数が根本的に変わるとき、歴史モデルは必然的に失効する。

2.3 利益相反：機関の構造的偏り

VanEck、Tom Lee、Standard Charteredなどのトップ機関は偏りが最大（+100%以上）であり、小規模なChangellyやMMCryptoのほうが正確だった。機関の規模は予測の正確性と負の相関を示すことが多い。

**根本的な理由：**これらの機関は自ら利益関係者だからである：

• VanEck：ビットコインETFの発行
• Standard Chartered：暗号資産の保管サービス提供
• Fundstrat：暗号資産を保有する顧客向けサービス
• Tom Lee：Ethereumの財務責任者BMNRの会長

構造的プレッシャー：

• ベアは自分の仕事を潰すことになる。もし彼らが弱気レポートを出せば、「我々の製品は買う価値がない」と顧客に伝えることになる。この利益相反は構造的で避けられない
• 顧客は「15万+」の目標価格を正当化のために必要とする。これらの機関の顧客は、多くが牛市の高値で参入し、保有コストは8万〜10万ドルの範囲。彼らはアナリストに「15万+」の目標価格を出させることで、自分たちの判断が正しいと証明し、保有継続や追加買いの心理的支えとする。
• 積極的な予測はメディアの注目を集めやすい。「Tom Leeがビットコイン25万ドル予測」などのタイトルは、保守的な予測よりも遥かに多くのクリックと拡散を獲得できる。積極的な予測による露出は、機関のブランド力とビジネス流量に直結する。
• 著名なアナリストは自らの過去の立場を覆いにくい。Tom Leeは2023年のビットコイン反発の正確な予測で名を馳せ、「強気の旗手」としてのイメージを築いた。2025年初頭、たとえ内心で市場に懸念を抱いていても、その楽観的立場を公に覆すのは難しい。

2.4 流動性の盲点：ビットコインの資産属性の誤判

市場は長らくBTCを「デジタルゴールド」に例え、インフレや通貨価値下落のヘッジ資産とみなしてきた。しかし実際には、ビットコインはナスダックのハイテク株に近く、流動性に極めて敏感である。FRBがタカ派を維持し、流動性を引き締める局面では、BTCのパフォーマンスは安全資産の金ではなく、むしろ高βのハイテク株に近くなる。

根本的な矛盾は、ビットコインの資産特性と高金利環境との間にある。実質金利が高水準を維持すると、無利子資産の魅力はシステム的に低下する。ビットコインはキャッシュフローも利息も生まないため、その価値は「将来高値で買いたい人がいるかどうか」に完全に依存している。低金利時代は問題にならなかった—銀行預金の利息も少なく、ギャンブルのようなものだった。

しかし、リスクフリーの実質金利が4〜5%に達すると、投資家の機会コストは著しく上昇し、無利子資産のビットコインには基本的な支えがなくなる。

最も致命的な誤判は、多くの機関が「FRBの利下げサイクルが間もなく始まる」と前提したことだ。年初の市場価格は、年間4〜6回の利下げと合計100〜150ベーシスポイントの降下を織り込んでいた。しかし、11月のデータは全く逆の結果を示す：インフレリスクが再燃し、利下げ期待は完全に崩壊、市場は「早期の利下げ」から「長期間高金利維持」の価格設定に変わった。この核心仮説が崩れたとき、流動性緩和を前提とした楽観予測はすべて根拠を失った。

結語

2025年の集団的失敗は教えてくれる：正確な予測自体が虚構である。ビットコインはマクロ政策、市場心理、テクニカルなど複数の変数に影響されており、単一のモデルではこの複雑性を捉えきれない。

機関予測は無価値ではない—それは市場の主流ストーリー、資金の期待、感情の方向性を示している。問題は、予測がコンセンサスとなると、それが罠になることだ。

真の投資知恵は、：機関のレポートを使って市場の思考を理解しつつも、それに左右されず、自分の行動を決めることにある。VanEckやTom Leeたちが一斉に強気でも、あなたがすべきなのは「彼らが正しいかどうか」ではなく、「もし間違ったらどうなるか」を考えることだ。リスク管理は常にリターン予測より優先されるべきだ。

歴史は繰り返すが、単純にコピーされることはない。半減期、ETFのストーリー、政策の予想—これらのロジックは2025年にはすべて失効する。問題はロジックそのものにあるのではなく、環境変数が根本的に変わったことにある。次回のきっかけは別の名前になるだろうが、市場の過度な楽観の本質は変わらない。

この教訓を忘れるな：独立して考えることは、権威に従うよりも重要だ。逆張りの声は、主流のコンセンサスよりも価値がある。リスク管理は、正確な予測よりも重要だ。これこそが、暗号市場で長期的に生き残るための要塞である。