JPモルガンの最新研究によると、ETF資金流出の鈍化と先物ポジションの段階的安定に伴い、暗号資産市場のリスク削減行動はほぼ終了に近づいており、市場は底堅い跡象を見せ始めています。

（前置情報：Bitwise投資長：2026年ビットコインが長期強気相場を迎えられるか、3つの大きな試験を超える必要がある）

（背景補足：Arthur Hayes長文：選挙、石油価格と札刷機、なぜビットコインはトランプの顔色だけを見るのか）

本文目次

• 年末のリスク削減加速、ETF資金が明らかに流出
• 価格下落と変動性上昇、市場はレンジ整理段階へ
• 1月データ改善、ETFと先物市場に安定信号が浮上
• 流動性悪化ではなく、リスク削減が主因

JPモルガンの最新研究報告書は、暗号資産市場の調整修正がほぼ終了に近づいている可能性があることを指摘しています。ETF資金流入・流出、先物市場ポジション、および全体的なリスク心理の変化から見ると、昨年末に市場を主導したリスク削減行動は既に明らかな鈍化跡象を示しており、市場は段階的に整理と安定段階に入りつつあり、新たな下落が始まるのではなく進行しているようです。

年末のリスク削減加速、ETF資金が明らかに流出

JPモルガンは、2025年第4四半期中、暗号資産市場は顕著な売却圧力を受けたと指摘しています。ビットコインとイーサリアムの現物ETFは12月に大量の資金流出を経験し、一方、グローバル株式型ETFは記録的な資金流入を集め、強烈な対比を形成しています。

このような資金流向の乖離は、投資家が年末前に資産を再配置し、暗号資産などのハイリスク資産への曝露を大幅に低減したことを反映しており、市場調整の推進に重要な背景要因となっています。

価格下落と変動性上昇、市場はレンジ整理段階へ

前回の強気相場で相当な上昇幅を積み上げた後、ビットコインとイーサリアムは最近数か月で明らかに下落しました。その中でも、ビットコインは高値から2桁パーセンテージの下落を経験し、ほとんどの主要アルトコインはさらに大きな下落を示しています。

JPモルガンは、この調整は市場変動性の拡大と全体的なリスク選好度の低下を伴っており、暗号資産が昨年の大きな上昇後、レンジ振動走势に転じ、市場の短期的に明確な方向性が欠けていると考えています。

1月データ改善、ETFと先物市場に安定信号が浮上

ただし、2026年1月に入ると、JPモルガンは複数の指標に変化が見られることを確認しました。ビットコインとイーサリアムのETF資金流出幅が縮小し始め、売却圧力が段階的に軽減されていることを示しています。

同時に、永続先物市場および商品先物取引委員会（CBOT）先物に基づいて構築されたポジション代理指標において、分析官らも同様の底入れ信号を発見し、散戸から機関投資家まで、過去1四半期にわたって市場を主導したポジション削減行動がほぼ完成した可能性があることを示しています。

報告書はさらに、MSCIが2026年2月の指数審査においてビットコインと暗号資産財庫型企業をグローバル株式指数から除外しないことを決定し、市場心理にプラスの影響をもたらしたと指摘しています。

JPモルガンは、この決定が指数調整による受動的売却のリスクを低減し、特にマイクロストラテジー関連の投資曝露に対して、短期的には市場圧力を緩和するのに役立つと考えています。

流動性悪化ではなく、リスク削減が主因

市場下落は流動性悪化に由来するとの見方に対し、JPモルガンは報告書の中で反論を提示しています。同行は、その市場幅広さ指標が示すところによれば、CMEビットコイン先物であれ、主要ビットコインETFであれ、流動性の明らかな悪化の跡象は見られないと述べています。

これに比べ、分析官らは、MSCIが昨年10月に潜在的な指数除外についって発信した信号が、市場の事前リスク削減を引き起こし、その結果調整をもたらした主な触媒要因であると考えています。

したがって、各種観察の総合から、JPモルガンは結論として、現在市場のほとんどのポジション調整が既に完了しているようであることを指摘しています。1月の関連データは、市場が新たな大幅な下落の始まりではなく、底入れと整理段階に入りつつあることを示す方がより傾斜しています。

リスク削減がひと段落した後、暗号資産市場は短期的には変動整理が主体となる可能性があり、その後の走势は依然としてマクロ経済環境、政策動向、および資金再配置のペースに左右されます。