ステーブルコインの取引高が33兆ドルの記録を突破：USDCはどのようにして「流通の王」へと逆転したのか？

在监管環境がますます明確になる背景の中、世界的なステーブルコイン取引規模は2025年に爆発的な成長を遂げました。Artemis Analyticsのデータによると、年間のステーブルコイン取引総額は33兆ドルに急増し、前年比72％増となっています。その中で、Circleが発行するUSDCは18.3兆ドルの取引量を占め、時価総額がより大きいTether（USDT、13.3兆ドル）を上回っています。

この現象は、「Genius Act」（天才法案）などの明確な規制が施行された後、市場がコンプライアンスが厳しく流動性の深いステーブルコインを強く好む傾向を浮き彫りにしており、また、ステーブルコインが単なるリスク回避の保存手段から、グローバルなデジタルドルの流動性を支えるコアな金融インフラへと加速していることを示しています。

歴史的な突破：33兆ドルの取引額の背後にある推進力

2025年は、ステーブルコイン市場にとって間違いなく歴史に刻まれる年です。年間33兆ドルの取引総額は、驚くべき数字であるだけでなく、前年を70％以上上回る成長を示しています。このマイルストーン的な突破は、単一の要因だけによるものではなく、政策の追い風、市場の進化、地政学的ニーズが複合的に作用した結果です。マクロ的に見ると、前大統領ドナルド・トランプの暗号通貨に対する積極的な立場や、在任中に推進された「Genius Act」が、米国および世界のステーブルコイン市場に前例のない政策の確実性と合法性の基盤を提供し、伝統的金融機関の参加意欲を大きく高めました。

市場の構造的変化も顕著です。Artemisの共同創設者Anthony Yimは、「総取引量は大幅に増加したが、分散型プラットフォーム上での取引シェアは減少している」と指摘しています。この一見矛盾するデータは、ステーブルコインの「主流化」プロセスを明らかにしています。すなわち、より広範な商取引、越境決済、価値保存のシナリオでの利用が増え、もはや暗号通貨の投機や取引に限定されなくなっているのです。Yimはさらに、「これはデジタルドルが大規模に採用されつつあることを示しており、特に地政学的な不安定さが増す中で顕著です。インフレや動揺に苦しむ国々の人々はドルを保有したがる傾向が強まり、ステーブルコインはその最も簡単な手段となっています」と分析しています。特に米ドルに連動したステーブルコインは、グローバルなユーザーがデジタル経済においてドルのエクスポージャーを得るための重要なツールとなっています。

この成長の勢いは、2025年第4四半期にピークを迎え、単一四半期の取引量は11兆ドルの歴史的記録を打ち立て、第三四半期の8.8兆ドルから大きく跳ね上がりました。加速する成長曲線は、ステーブルコインが決済手段や価値移転手段としてのネットワーク効果を急速に拡大させていることを示しています。スタンダード銀行、ウォルマート、アマゾンなどの大手企業がステーブルコインの発行や統合を模索する動きは、市場に新たな資金とユーザーをもたらすだけでなく、この技術が金融効率を向上させる巨大な潜在能力を実証しています。

USDCの逆襲：なぜ取引量が「お兄さん」USDTを超えたのか？

最も注目すべき発見の一つは、取引量の面で、時価総額第2位のUSDCが「兄貴分」のUSDTを完全に凌駕したことです。現時点で、CoinGeckoのデータによると、USDTは約1,870億ドルの流通時価総額で世界一を維持しており、USDC（約750億ドル）の2.5倍です。しかし、Artemisのデータは、2025年にUSDCが18.3兆ドルの取引を処理し、USDTの13.3兆ドルを明らかに上回ったことを示しています。これは、二つのステーブルコインの異なる利用シーンとユーザープロファイルによるものです。

USDCの成功は、そのDeFiエコシステムにおける絶対的な支配的地位に大きく依存しています。Uniswap、Aave、CompoundなどのDeFiプラットフォームは、スマートコントラクトに基づく自動化された貸借と取引の世界を構築しています。ここでは、資金効率が極限まで追求されています。Anthony Yimは、「DeFiのトレーダーは頻繁にポジションを開閉し、同じUSDCドルが何度も使われることになる」と説明しています。この高頻度のオンチェーン資本の流れが、USDCに膨大な取引フローをもたらしています。USDCは、その透明な準備金監査や米国規制当局との緊密な協力、主要なCEXやDeFiプロトコルで広く流動性を享受していることから、安全性と組み合わせやすさを求めるDeFiエリートユーザーの第一選択となっています。

一方、USDTはより「伝統的」かつ「実用的」な役割を担っています。特に新興市場のユーザーにとって、暗号通貨世界への最初の入り口であり、日常のピアツーピア決済や商取引の決済手段として好まれています。発行開始が早く、浸透範囲も広いため、多くのオフラインシーンや特定地域では強いユーザーロイヤルティを持っています。人々はUSDTをウォレットに保存し、価値の保存や必要に応じた一時的な支払いに利用する傾向が強く、DeFiの複雑な戦略に反復的に流通させるよりも、「保有」することを優先しています。この「ホールド」志向は、市場価値は高いものの、オンチェーンの取引頻度は比較的低いことにつながっています。

Circleの最高戦略責任者Dante Disparteは、USDCの取引優位性を「Genius Actによる明確な法的基準と、それに基づく信頼の構築」に帰しています。「人々がUSDCを選ぶのは、世界中で最も深い流動性と最高レベルの規制信頼を提供しているからです」との表明は核心を突いています。規制要件がますます厳しくなる時代において、透明性と規制適合性は機関投資家や大規模取引の不可欠な要素となっており、これがUSDCの堀を築いているのです。

2025年のUSDCとUSDTの主要データ比較

• 年間総取引量：USDCは 18.3兆ドル；USDTは 13.3兆ドル。
• 流通時価総額：USDTは約 1,870億ドル；USDCは約 750億ドル。
• 支配的シナリオ：USDCは DeFiの高頻度取引と資本流通を主導；USDTは 日常決済、越境送金、価値保存を主導。
• 四半期ピーク：2025年第4四半期、両者のステーブルコインの単季取引量は 11兆ドルに達した。
• 成長の推進要因：USDCの成長は 規制の明確さと機関採用による；USDTの成長は 広範なグローバルユーザーベースと決済ネットワークに根ざす。

「Genius Act」と地政学的動揺：新たな局面を形成する二重の力

2025年7月に成立した米国の「Genius Act」は、ステーブルコインの発展史において分水嶺となる法律です。この法案は、連邦レベルでの登録と規制の枠組みを初めて設け、準備資産の質、管理、監査に関する明確な基準を示しました。この立法は、まるで強力な後押しのように、市場のルールを根本から変えました。これにより、規制に準拠したステーブルコイン（例：USDC）は法的なグレーゾーンから解放され、正式に合法的な金融商品として認められることになりました。この確実性は、従来慎重だった金融機関や大手テクノロジー企業の参入を促進しています。

法案の効果は即効性を持ち、USDCなどの規制準拠ステーブルコインの優位性を強化するとともに、新たな市場参加者も生まれました。例えば、トランプ家族に関連する暗号企業のWorld Liberty Financialは、2026年3月に自社のステーブルコインUSD1を発表し、明確なルールの下で市場に参入しようとしています。政策の方向性は明白であり、米国はデジタル通貨時代においてドルの支配的地位を維持し続ける意向を示しており、規制に準拠したステーブルコインはその重要な担い手となっています。

一方、地政学的・経済的不安定さは、需要側からステーブルコインの拡大を持続的に後押ししています。インフレの加速や自国通貨の激しい変動、資本規制の厳格化などの状況下で、現地の人々はドル資産への本能的な欲求を持ちます。しかし、従来のドル銀行口座や現金を手に入れるのは困難な場合も多いです。特に、USDTのようなピアツーピアネットワークを通じて容易に取得・移転できるステーブルコインは、効率的で低コストの代替手段を提供しています。この「デジタルドル化」傾向は、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアの一部地域で顕著に見られ、ステーブルコインの需要の中核を形成しています。これら二つの力—上層の規制設計と下層の避難ニーズ—が相まって、ステーブルコインは現在の主流金融舞台へと押し上げられています。

将来展望：56兆ドルへの道と潜在的な課題

現状の勢いを踏まえ、Bloombergの業界調査によると、2030年までに世界のステーブルコイン決済総額は56兆ドルに達する見込みです。この予測は、ステーブルコインがグローバル金融の血流に深く浸透していく未来を描いています。成長は次のいくつかの明確なルートを通じて進むでしょう：一つは、暗号通貨の原生エコシステムから従来の商取引への浸透の加速（例：サプライチェーン金融、給与支払い、B2B決済）；二つは、中央銀行デジタル通貨（CBDC）と民間の規制ステーブルコインが共存する中で、後者が越境シナリオでより大きな役割を果たす可能性。三つ目は、ユーロや円などの通貨建ての規制ステーブルコインの登場により、市場の多様性が増すことです。

しかし、56兆ドルへの道は平坦ではありません。IMF（国際通貨基金）は2025年10月に警告を発しています。IMFは、巨大なステーブルコイン市場は伝統的な銀行の信用創造機能に脅威をもたらす可能性があると指摘し、資金が銀行預金からステーブルコインへ流出することで、金融システムの安定性に影響を与える恐れを示唆しています。また、各国の中央銀行の金融政策の効果を弱める可能性や、極端な場合には安全資産への取り付け騒ぎを引き起こすリスクもあります。これらの懸念は、ステーブルコインが新たな通貨形態として、既存の金融システムに対して「破壊的」な影響を及ぼすシステムリスクを伴う可能性を示しています。

さらに、市場競争は激化の一途をたどるでしょう。USDCとUSDTの二大巨頭に加え、伝統的な金融大手（例：JPMコインを展開するJPモルガン）や、Metaがかつて計画したDiemの後継者など、潜在的な競合も無視できません。規制のアービトラージ、スマートコントラクトの脆弱性（例：コードのバグやハッキングリスク）、準備資産の安全性と透明性など、多くの課題が市場参加者を試します。投資家やユーザーは、流動性や利用範囲だけでなく、発行主体の信用、準備資産の構成、規制適合性も重視すべきです。未来に勝つのは、最先端の技術だけでなく、安全性と信頼性の高いものになるでしょう。

深掘り解説：ステーブルコインとは何か？—定義、種類、運用メカニズム

この数十兆ドル規模の市場変革を理解するには、基本的な概念を明確にする必要があります。ステーブルコインとは何か？ 簡単に言えば、価格の安定を目的とした暗号通貨であり、一般的には米ドルやユーロ、金などの主要資産に連動させることで実現します。その主な目的は、ビットコインやイーサリアムなどの従来の暗号通貨の価格変動の大きさを解消し、日常取引や価値尺度、保存手段としての「デジタルキャッシュ」になることです。

支援メカニズムに基づき、ステーブルコインは大きく三つのタイプに分類されます：1. 法定通貨担保型：現在最も一般的な形態で、USDTやUSDCの例があります。発行者は、同等または超過の法定通貨（例：米ドル）や高流動性資産（例：短期国債）を準備金として保有し、その価値を支えています。価値の安定性は、発行者の支払い能力と準備金の透明性に依存します。2. 暗号通貨超過担保型：MakerDAOのDAIが代表例です。このタイプは、超過の暗号資産（例：イーサリアム）を担保にして、スマートコントラクトのアルゴリズムを通じてドルとの連動を維持します。分散化の利点はありますが、仕組みは複雑です。3. アルゴリズム型：供給量を調整するためのアルゴリズムとスマートコントラクトだけで価値を安定させようとするもので、過去に大きな崩壊を経験しています。現在の市場シェアは非常に小さいです。

運用メカニズムの例としてUSDCを挙げると、ユーザーが1ドルをCircleに預けると、Circleは1つのUSDCを発行します。逆に、ユーザーが1USDCを破棄すると、Circleは1ドルを返還します。これらの資産は規制された金融機関に預託され、定期的に会計士による監査と公開報告が行われています。この「発行・償還・監査」のサイクルが、市場の信頼を築く基盤となっています。これらの基本原理を理解することで、取引量の表面的な数字だけでなく、異なるステーブルコインの安全性や分散化の度合い、適用シナリオの本質的な違いを見極めることができます。

背景整理：「Genius Act」の経緯と世界への波及効果

「Genius Act」（天才法案）の成立は一朝一夕のものではなく、米国の立法機関が長年にわたり暗号通貨、とりわけ決済型ステーブルコインの規制について議論と妥協を重ねてきた結果です。2024年の大統領選後の新たな政治情勢の中で、この法案は推進の加速を得ました。その核心目標は、イノベーションを促進しつつ、ステーブルコインを連邦規制の枠組みに組み込み、消費者保護や違法金融活動の防止、ドルの長期的な競争力の確保です。

この法案の主要条項は、米国の利用者向けのステーブルコイン発行者は連邦（銀行免許または新たな免許）による承認を受ける必要があること、準備資産は現金や短期米国債などの高品質流動資産とし、厳格な隔離管理を行うこと、発行者は月次の準備金証明を公開し、独立機関による定期監査を義務付けること、州と連邦の規制当局の責任範囲を明確にすることなどです。これにより、Circleのような企業は明確なコンプライアンスルートを得て、PaxosやGeminiなどの他の規制準拠の発行者も障壁を取り除かれました。

「Genius Act」の影響は米国を超え、世界的な波及効果をもたらしています。まず、規制の標準を示すモデルケースとなり、EU（MiCA法案を既に成立させている）、英国、シンガポールなど主要な法域が自国の規制を迅速に整備・調整する動きが加速しています。次に、規制に準拠したドルステーブルコインへの信頼が高まり、規制の曖昧なステーブルコインからUSDCなどへの資金移動が進むと予測されます（2025年の取引データもその傾向を示しています）。最後に、他国も自国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）や規制された自国通貨のステーブルコインの開発を加速させ、ドルの支配的地位に対抗しようとしています。要するに、「Genius Act」は米国市場だけでなく、世界のデジタル通貨競争の新たなスタートラインを再設定したと言えるでしょう。