トランプの2000億ドルの抵当貸付新政が「量的緩和」論争を引き起こす、金利は本当に下がるのか？

2026 年初、米国の住宅金融政策が再び市場の焦点となる。確認されたところ、米国の住宅金融機関はトランプ大統領の最新命令を実行し、最大2000億ドル規模の抵当貸付証券（MBS）の買い入れを計画している。この動きは迅速に市場から新たな「準量的緩和」と解釈され、アナリストのリチャード・マイズはこれを「QEx（拡張版量的緩和）」と呼んだ。

しかし、従来の量的緩和政策の導入時の市場の熱狂とは異なり、今回の反応は明らかに冷淡だ。多くのマクロ経済の観察者は、この政策手段は馴染み深いものであり、危機時の古典的な手法に過ぎず、ただし議論の多いタイミングで出てきたと考えている。

現在最も重要な分岐点は、金利伝導メカニズムが依然として有効かどうかだ。リチャード・マイズは公に疑問を投げかけている。大規模な抵当貸付証券の買い入れは、2026 年に米国の抵当貸付金利を著しく引き下げることができるのか。理由は、米国のインフレが明らかに鎮静化し、連邦準備制度も以前から緩和的な政策信号を出しており、市場は金利の低下を早期に予測しているためだ。このような背景の下、資産買い入れを再度増やすことは、限界効果が早期に織り込まれる可能性がある。

歴史的な経験から、量的緩和は債券需要を高め、長期金利を押し下げることで、確かに抵当貸付金利を低下させる効果があった。特に金融危機や流動性の逼迫期には、その効果が顕著だった。しかし問題は、2026 年のマクロ環境が危機時と本質的に異なる点にある。現在の金融システムは比較的安定しており、市場の流動性も潤沢であり、リスクプレミアムも高くない。これにより、政策刺激の実質的な効果範囲は明らかに縮小されている。

したがって、市場の不確実性は高まっている。過去に市場の方向性を迅速に変えた政策ツールは、今や「収益逓減」の現実的な試練に直面している。投資家や金融機関が最も関心を持つのは、政策の規模が十分かどうかではなく、抵当貸付金利が実質的に下落するかどうかだ。

もし借入コストがこの種の準量的緩和策に明確に反応しない場合、トランプの抵当貸付政策が新たな量的緩和を構成するかどうかの議論は、引き続き燻り続けるだろう。この議論の最終的な答えは、おそらく金利が本当に変動したときにのみ明らかになる。