Sonic Labsが買収計画を発表！コアアプリケーションの垂直統合とSトークンの買い戻しを開始

ソニックラボは2月11日に戦略的な転換を発表し、コアプロトコルの構築と買収を通じてSトークンの需要を高める方針を示した。チームは、単にガス代を徴収するだけでは満足できず、取引、信用、決済、リスク市場などのコア製品を自ら構築または買収すると述べている。ソニックはHyperliquidを模範とし、その分散型取引所（DEX）とブロックチェーンが切り離せないものであることがHYPEに直接利益をもたらすと語った。

ガス代依存からの脱却：ソニックラボの覚醒

ソニック（旧Fantomのレイヤー1ブロックチェーン）は、「Sトークンの有用性向上に特化した製品の構築と買収」を通じて、そのネイティブトークンの需要を高めようとしている。水曜日に公開された「垂直統合：L1の価値創造に欠けていた一環」というタイトルのX（旧Twitter）投稿で、チームは次のように述べている。「我々は、トークンの有用性、流動性、利用状況の融合において重要な経済インフラを構築している。特に、Sトークンエコシステムを強化し、利益を得ようとする者ではなく、真に価値を高める建設者を歓迎する。」

この投稿は、ソニックが「開発者に対してオープンかつ許可不要」としながらも、「最も重要な経済活動を所有・内製化・貨幣化」することで、「価値の流出」を防ぐ方針を示していることを明らかにしている。これは、Layer 1ブロックチェーンが直面する根本的なジレンマを浮き彫りにしている。すなわち、アプリケーションが盛んになると、その価値はUniswapやAaveといったアプリ層に蓄積され、基盤となるブロックチェーン層にはあまり残らないという問題だ。

ソニックはEVM互換のLayer 1ブロックチェーンであり、秒間数十万の取引処理とほぼ瞬時の確認を実現しようとしている。Chainspectはこれを、特にEVMエコシステムの中で最もスループットの高いブロックチェーンの一つとして挙げている。チームは、以前の「価値蓄積のコア理念」が「ユーザー数増加＝取引増＝ガス代増＝通貨のデフレーション＝最終的に価値がトークンに帰属」としていたことを指摘している。

しかし、ソニックラボはもはや、単にブロック空間を販売するだけ、いわゆる「ガス代だけを徴収する」モデルには満足していない。Xでの返信で、「過去5年以上の時間の中で、この考えは完全に覆された。L1のガス代依存は基本的な機能にすぎず、それ以上の機能はこの基盤の上に構築されるべきだ」と述べている。

彼らは、「スケーリング技術の進歩により、ブロック空間はもはや希少ではなくなった。Rollupや代替L1層、モジュール化アーキテクチャ、高スループット設計は構造的な余剰を生み出し」、これがコスト圧縮をもたらし、ユーザーと資本がエコシステム間を自由に流動できるようになったと指摘している。この「ブロック空間の商品化」傾向により、単純にガス代に依存したビジネスモデルは持続不可能となる。SolanaやAvalanche、BSCなどのパブリックチェーンが低コスト・高速取引を提供できる中で、ガス代収入の差別化は消えつつあり、価格競争は避けられない。

従来のL1ビジネスモデルの三大致命的欠陥

ガス代競争の激化：技術進歩によりブロック空間供給過剰、コスト低下

価値の流出：アプリ層（DEX、レンディング）に価値の大部分が吸収され、L1トークンは残りカス

ユーザーロイヤルティの低さ：マルチチェーンウォレットやクロスチェーンブリッジにより、ユーザーは容易に移動可能、L1は競争優位性を持ちにくい

ソニックラボの戦略的覚醒は、Layer 1業界全体の集団的なジレンマを反映している。技術性能の差が縮小する中で、競争はアプリエコシステムとビジネスモデルの革新へとシフトしている。単なるインフラ提供だけでは持続可能なビジネス帝国は築けず、より多くの価値を獲得するためにはアプリ層への展開が不可欠だ。

垂直統合のロードマップ：自前構築＋買収の二軌戦略

ソニックラボは具体的な詳細を明かしていないが、「垂直統合のエコシステム」が、旗艦のネイティブ原語や取引・信用・決済・リスク市場といったコア製品を掌握することを示唆している。これらのシステムは自ら構築するか、または「業界内の高品質なアプリチームを買収・統合」する計画だ。

この表現から、ソニックラボの二軌戦略が見て取れる。技術的に難易度の高い、または戦略的に重要な製品は自社開発し、既に成熟したチームやユーザーベースを持つ製品は買収を通じて取り込む。いわゆる「Make or Buy」の意思決定は、GoogleやFacebookなどの従来のテック企業でも一般的であり、買収による迅速な技術獲得と市場シェア拡大の例も多い。

取引、信用、決済、リスク市場の五つの領域はDeFiの中核機能をカバーする。取引は分散型取引所（DEX）、信用はレンディング・借入協議、決済はステーブルコインと決済インフラ、清算はクロスチェーンブリッジと清算システム、リスク市場はデリバティブや保険協議を指す。もしソニックラボがこれらすべての領域でトップクラスの製品を構築または買収できれば、完全な金融サービスのエコシステムが形成される。

財務面では、買収には巨額の資金が必要となる。成熟したDeFi協議の評価額は数千万から数億ドル規模が一般的だ。複数領域の買収を実現するには、数億ドルの資金調達が必要となる可能性が高い。これには次の方法が考えられる：Sトークンの売却（価格に圧力をかける）、ベンチャーキャピタルからの資金調達（既存トークンの希薄化を伴う）、またはSトークンを買収対価として用いる（株式買収に相当）。

また、昨秋にソニックはFeeMと呼ばれる貨幣化システムを導入し、アプリ開発者が生成した費用の最大90%を獲得し、残りを焼却することでトークンの通貨供給を縮小させる仕組みを構築した。チームは、垂直統合はこのシステムを置き換えるものではなく、むしろ費用をSトークンの報酬に誘導する仕組みを通じて強化すると述べている。ソニックは、「これらの収益源の拡大に伴い、ラボチームは持続可能なペースで株式買い戻しを行える」としている。

買い戻しメカニズムは、垂直統合戦略の中核的な収益化ロジックだ。ソニックラボの自社DEXやレンディング協議、その他の製品から得られる収益は、二次市場でのSトークン買い戻しと焼却に充てられ、流通供給量を減少させ、希少性と価格を高める。こうしたモデルは、純粋なガス代トークンから、エコシステム内の収益性に直結する株式のような価値トークンへと変貌を遂げる。

Hyperliquidの模範とアンドレ・クロニエのFlying Tulip

ソニックはまた、Hyperliquidが垂直統合計画の一例であることを示した。Hyperliquidは、「ブロックチェーンそのもの」がHyperliquidのDEXを推進していることを意味し、「すべての取引、清算、手数料がHYPEを直接増強する。アプリとインフラは切り離せない」と述べている。Hyperliquidの成功は、垂直統合モデルの実現可能性を証明している。

Hyperliquidは非常にユニークなケースであり、Layer 1のパブリックチェーンと分散型派生商品取引所を深く融合させた例だ。ユーザーがHyperliquidのDEXで取引を行うと、その手数料がHYPEトークンの価値創造に直結する。この一体化設計は、従来のアプリとパブリックチェーン間の価値分割を排除し、すべての経済活動の収益がHYPEに還元される仕組みだ。

ソニックラボはこのモデルの模倣を試みているが、より大きな課題に直面している。Hyperliquidは最初から一体化システムとして設計されているのに対し、ソニックは既存のLayer 1基盤の上にアプリ層を後付けで統合しようとしている。この「後天的な統合」の難しさは、「先天的な一体化」よりも遥かに高く、技術アーキテクチャやガバナンス構造、利益配分の調整など多くの障壁を克服しなければならない。

アンドレ・クロニエは、Yearnなどの基礎的DeFiアプリの創設者として知られ、ソニックへの貢献やその技術的影響力により有名だ。先月、彼は新たなオンチェーン取引所Flying Tulipのために、プライベートトークンラウンドを通じて2,550万ドルの資金調達を行い、評価額は10億ドルに達した。この事例は、ソニックラボの買収ターゲットを示唆している可能性がある。

Flying Tulipはアンドレ・クロニエの最新プロジェクトであり、オンチェーン派生商品取引に焦点を当てている。10億ドルの評価額は、未リリースの製品としては非常に稀であり、市場のクロニエへの信頼と期待の高さを示す。もしソニックラボがFlying Tulipを買収すれば、即座にトップクラスの取引製品とクロニエの技術・市場影響力を獲得できるだろう。ただし、その評価額はソニックにとって重い負担となる可能性もある。

ソニックは、協定収益を用いたトークン買い戻しを行う最初のブロックチェーンの一つではない。例えばEthereumのLayer 2 Optimism（OP）は、最近、エコシステムの収益の50%をOPトークンの買い戻しに充てる計画を承認した。この先例は、ソニックラボにとって参考となるモデルを提供し、暗号資産領域における買い戻しメカニズムの実現可能性を示している。

実行リスクの観点から、垂直統合戦略は多くの課題に直面している。まず資金調達の巨額さ、次に異なるチーム文化や技術スタックの融合による複雑さ、さらにコミュニティからの反発（開発者が公式製品と競合を懸念）も考えられる。ソニックラボがこの野心的な戦略を成功させられるかどうかは、今後1〜2年の動向次第だ。