ロシア中央銀行はイーサリアムのデジタル資産取引チャネルを開放し、制裁を突破して外資を誘致することを検討しています。

ロシア中央銀行は政府に提案を提出し、制裁下にある西側諸国との経済的つながりを再構築するために、イーサリアムなどのオープンパブリックブロックチェーン上でデジタル金融資産（DFA）の流通を許可することを検討しています。中央銀行総裁のエルビラ・ナビウリナは、この措置は外国投資を呼び込み、越境決済を促進する上で「極めて重要」であると述べています。計画によると、ロシア中央銀行は2026年夏までに関連修正案の草案を提出する予定です。

提案の核心：DFAのイーサリアム上のブロックチェーン化と立法の道筋

ロシア中央銀行の提案によると、修正案が可決されれば、ロシア企業はイーサリアムなどのオープンパブリックブロックチェーン上でDFAを発行できるようになります。これまでは国内向けの閉鎖的プラットフォームに限定されていましたが、今後はこれらのトークン化資産が主要な暗号資産取引所やDeFi（分散型金融）プロトコルで取引され、世界中の暗号市場参加者がロシア企業のデジタル債務商品にアクセスできるようになります。スマートコントラクトは自動的に支払いを執行し、中間業者を排除して取引コストを削減します。

ガイダル経済政策研究所は報告書の中で、この仕組みは香港やアラブ首長国連邦の金融センターで採用されているモデルに類似しており、これらは既に同様の枠組みを通じてアジアや中東の資本を成功裏に誘致しています。2026年夏の法案成立が実現すれば、市場全体の発展を加速させ、越境決済の機会を増やすと予測されています。

ロシアのDFA市場の現状：急成長だが国内需要にほぼ依存

ロシアのDFA市場は近年著しい成長を見せていますが、構造的な問題も明らかです。

• 市場規模：2023年の440億ルーブルから2025年末には約1.5兆ルーブルに拡大し、30倍以上の成長
• 国内需要への依存度が高い：外部からの資金調達はほとんどなく、今回の提案はこのギャップを埋める狙い
• 短期資産が中心：発行の約60％は1ヶ月以内の債務商品で、企業手形に近い性質
• 市場規模は小さめ：DFAはロシアの企業債市場の約2％を占め、後者の規模は約33兆ルーブル
• 発行効率の優位性：DFAの発行は通常数日で済むのに対し、従来の債券は数週間から数ヶ月かかる

SharesProのファンドマネージャー、デニス・アスタフィエフは、グローバルインフラとの連携により、現在のDFAの発行プレミアム（類似債券に比べて約0.4〜1.1ポイント低減）が期待でき、ロシア企業の資金調達コストをさらに引き下げる可能性があると見積もっています。

潜在的な投資家と市場の展望

提案が実現すれば、主なターゲット投資家はアジア、中東、ラテンアメリカからの参加者となる見込みです。Freedom Finance Globalのチーフアナリスト、ナタリア・ミルチャコワは、重要な技術的・法的課題が今後1〜2年以内に解決されれば、DFA市場は2030年までに12兆〜13兆ルーブルに拡大すると予測しています。

技術的・法的障壁：実行面の主要な課題

戦略的な方向性は明確ですが、実行段階では多くの障害に直面しています。異なるデジタルシステムの技術統合やネットワークセキュリティリスクの管理などが解決すべき課題です。さらに、外国投資家の利益の引き出し、DFAの国内法的地位、制裁環境下での越境取引のコンプライアンスフレームワークについても明確な答えは出ていません。

2025年にはロシアのDFA市場で初のデフォルト事件が発生し、最大のケースはForte Home GmbHが投資家に約5億ルーブルの支払いを履行できなかったことです。この事例は、現行の仕組みが情報開示や投資家保護の面で依然として明らかな課題を抱えていることを浮き彫りにし、今後の外資誘致の難しさを示しています。

よくある質問

Q1：ロシア中央銀行のDFA開放提案の具体的な内容は何ですか？
ロシア中央銀行は、立法修正案を提出し、イーサリアムなどのオープンパブリックブロックチェーン上でデジタル金融資産（DFA）の流通を認めることで、ロシア企業が制裁下でもグローバル暗号市場の投資家にデジタル債務商品を発行できるようにし、新たな外資流入チャネルを構築しようとしています。修正案は2026年夏に提出予定です。

Q2：DFAと従来の債券の違いは何ですか？
DFAは金融権利のブロックチェーン上のデジタル化であり、発行は通常数日で済みますが、従来の債券は数週間から数ヶ月かかります。スマートコントラクトによる自動支払い処理により取引コストを削減できますが、現時点では価格の透明性や投資家保護の仕組みは十分整っていません。

Q3：この提案は世界の暗号市場にどのような影響を与えますか？
もし承認されれば、ロシア企業が発行するDFAは主要な暗号取引所やDeFiプロトコルで取引される可能性があり、新たなトークン化された債務商品を導入します。また、アジアや中東の暗号投資家にとってロシア企業の資金調達手段へのアクセスが拡大します。