米国の上場ビットコイン（BTC）マイニング企業であるMARA Holdings（NASDAQ: MARA）とCleanSpark（NASDAQ: CLSK）は5月11日、同日に最新の四半期決算を発表し、いずれもビットコインのQ1下落で大きな未実現損失を計上した。The Blockの報道によると、MARAはQ1の売上高が前年同期比で18%減、CleanSparkはBTC保有において2.24億ドルの損失を計上した（Q2）。
MARA：Q1 売上高 1.746億ドル、純損失 12.6億ドル
MARAの第1四半期の売上高は1.746億ドルで、前年同期の2.139億ドルから18%減となった。普通株主に帰属する純損失は12.6億ドル（1株当たり希薄化後損失は3.31ドル）で、前年同期の純損失5.332億ドルから大きく拡大した。
損失の内訳：
暗号資産保有の公正価値変動による損失：7.147億ドル
暗号資産の売掛金の公正価値変動による損失：3.039億ドル
合計で約10.2億ドルの非現金のmark-to-market損失
事業面：MARAの第1四半期の採掘量はビットコイン2,247枚（前年同期2,286枚）で、エネルギー効率のハッシュレートは前年同期比で33%増。注目点として、MARAはQ1にビットコイン20,880枚を売却し、平均売却価格は70,137ドルで、合計約15億ドルを現金化。そのうち約10億ドルは、2030年および2031年満期の転換社債の元本の買い戻しに充てた。MARAはニュースリリースで「ビットコインマイニングは依然として運営の基盤である」と強調しており、部分的な現金化が受動的というより戦略的であることを示唆した。
CleanSpark：Q2 売上高 1.364億ドル、純損失 3.78億ドル
CleanSparkの第2四半期（Q2）の売上高は1.364億ドルで、前年同期比24.9%減、純損失は3.78億ドル。損失の主因は、BTC保有に関するGAAPのmark-to-market調整で、約2.63億ドルの非現金費用。そのうちビットコインそのものの損失は約2.241億ドルだった。
運営と資産：
今四半期の採掘量：1,799枚のBTC
BTC保有の時価：9.252億ドル
現金：2.603億ドル
合計流動性（現金＋BTC＋利用可能なクレジット枠）：約12億ドル
契約電力容量：年あたり約1倍増で、そのうち585MWはERCOT（テキサス州の電力網運用者）により承認済み
CleanSparkの対外説明では、Q2の売上低下の主因はBTCの期中平均価格が10万ドルから7.6万ドルへ下落したこと（前年同期比24%減）で、収益面の圧力がより大きい点にあるとしている。
本メディアの観察：ビットコインマイナー企業の2つの対照的な進み方
MARAとCleanSparkのQ1／Q2決算はともに示している：
1つ目、BTCの四半期平均価格の下落は、両社の売上減少の共通の主因であり、さらに両社とも会計基準の要請によりBTC保有を公正価値で損益に計上する必要があるため、帳簿上の純損失が大幅に膨らんだ。ただし、これらのmark-to-market損失は非現金的な性質であり、実際の運営キャッシュフローには影響しない。
2つ目、両社の対応戦略は異なる。MARAはQ1に20,880枚のBTCを売却して現金化し、その資金を転換社債の買い戻しに回してレバレッジのコストを引き下げた。CleanSparkは保有を維持し、拡張MW容量（ERCOTの承認を受けた585MWを含む）への投資と、AI／HPC向けのサーバー代行運用への転換に向けた計画に資源を投じた。この2つの路線は、弱気相場に直面したマイナー企業の2つの選択肢――デレバレッジ（負債圧縮）か、生産能力の拡張か――を映し出している。
対照的に、Strategyの口座では81.8万枚のBTC、時価660億ドルという純国庫（トレジャリー）モデルに対し、MARAとCleanSparkの役割はいまも「マイニングでキャッシュフローを生み、BTC保有が価格変動を吸収する」ことにある。この商業モデルは、BTCが高値から30%下落した環境下では、純国庫企業よりもはるかに大きな圧力を受ける。
今後追跡できる出来事としては、BTC価格のQ2の値動きがmark-to-market損失の巻き戻しに与える影響、AI／HPC向けサーバー代行運用の収入が新たな売上の柱になるかどうか、そして両社のエネルギー効率（ハッシュレート）の拡張スピードが半減期の局面でも競争力を維持できるかどうか、などが挙げられる。
この記事「BTCマイナー企業の四半期決算：MARA 売上 -18%、CleanSpark 損失 2.24億ドル」は、最初に 鏈新聞ABMedia に掲載された。
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