2023 年年次報告書のセレクション: DEX の台頭と競争

Uniswap は、「1 人の支配的なプレーヤー」から「1 つの超強力なプレーヤー」の構造に徐々に移行しています。

執筆者: xiaoyu、DODO Research

春の足音は常にぬかるみの道を踏みしめ、2023 年は課題とチャンスが共存する年です。私たちは、Uniswap V4 と UniswapX のリリース、Curve の基礎となるコードが攻撃されたこと、そして Maverick などの DEX の新参者の出現を目撃してきました。

この不安定な市場環境において、DEX は技術的な課題に直面しているだけでなく、増大する競争圧力にも直面しています。それにもかかわらず、多くの DEX は革新の進歩を続け、より安全で効率的な取引メカニズムを立ち上げ、多数の新規ユーザーを魅了しています。

過去 1 年間、DEX Weekly Brief コラムは分散型取引所 (DEX) 市場の最新の傾向と主要なデータを注意深く監視し、報告してきました。 **DEX 年次レポートには、DODO リサーチ チームによる市場の年間を通じての詳細な観察と分析が凝縮されており、参考として 2023 年の DEX 分野における重要な傾向と重要な発見についての詳細な議論が提供されています。 **

I. 取引量と市場シェア

**「2023 年の DEX 総取引量は、年末年始に高水準で推移し、それ以外の期間は低水準で推移し、市場動向と一定の正の相関関係を示す。」 **

10月以降、予想されるETF採用の影響により、DEX総取引量は比較的明らかな増加と成長を示しています。市場規模は明らかに回復の兆しを示しており、2024 年も成長を維持すると予想されています。

個別の動向から判断すると、Uniswap は年間を通じて安定した業績を上げ、市場で大きなシェアを占めました。他の DEX はイベント主導型イベントで好成績を収めており、たとえば、Pancakeswap は 4 月に BNB チェーンとイーサリアム チェーンで V3 を開始し、資金利用率が向上し、手数料結果が再構築され、プラットフォームの月間取引高が短期的に大幅に増加しました。そして市場シェアです。

**10月末以降、市場スタイルは徐々に変化し、Uniswapの「1つの支配的なプレーヤー」から「1つの超強力なプレーヤー」の構造に変わりました。 **SOL や AVAX などの主要なパブリック チェーンの活発なエコロジーの影響を受け、これらのチェーンの先頭にある DEX は多くのトランザクション量に貢献し、イーサリアム チェーンの従来の主流の DEX をも上回っています (詳細についてはウィークリー ブリーフを参照) 。 Defillama のデータによると、12 月 15 日、Solana チェーンの DEX 取引高は 12 億米ドルを超え、リストを独占していたイーサリアム チェーンを初めて上回りました。

DEX市場シェア上位20位のランキングが円グラフで表示されており、これらのDEXはDEX市場シェア全体の約89%を占めています。 **Uniswap は今年 47% でトッププレイヤーとして圧倒的な地位を維持しており、全体的な DEX は「階層化」パターンを維持しています。 **

Uniswap は第一段階に位置し、豊富な製品、幅広い評判を持ち、市場シェアの半分を占めています。 2 番目の層は Pancake、Curve、DODO で、この 3 つの DEX で市場シェアの 25% を占めています。第 3 層には、Balancer、Maverick、TraderJoe、Thorchain などが含まれ、残りの DEX は第 4 層に分割されます。

第 2 層はすべて、長い運用時間と成熟した安定した製品を備えた確立された取引所です。第 3 層には新規参入者が不足していません。Maverick は、自動バランス流動性メカニズムにより、年初の発売以来、頻繁に市場シェアで TOP5 に到達しています。Thorchain の独自のキャスティング メカニズムも市場の支持を受けて活性化しています。回復。

TOP 20のTVLに代表されるように、DEX全体のTVLは2022年のような崖から落ちていない。年初に一定の回復を示した後、TVLの低下は徐々に鈍化し、 10月に変曲点があり、反転の可能性もある。全体的な TVL 規模は約 90 億ドルです。

TVL の大部分は、Curve、Pancaksswap、Uniswap という主要な取引所に固定されています。 Uniswap の TVL のパフォーマンスは安定していますが、Curve の TVL はハッキング事件後に大幅に縮小しており、Pancakeswap の TVL と大きな違いはありません。 Thorchain の TVL パフォーマンスは優れています。

II. DEX 資本効率

「全体としてDEX資本効率を見ると、DEXトラックの全体的な資本効率パフォーマンスは回復しています。資本効率はローカルな活動からグローバルな活動に徐々に移行しています。資本効率は改善し、市場は持ち直す傾向にあります。」 「

単一 DEX の資本効率の観点から見ると、黄色の線の DODO が年間を通じて市場をリードし、年初には灰色の線のカーブのみが活発でした。 8月から始まった下半期、グリーンラインのマーベリックが突然台頭し、市場ショックの中で好成績を収めた。

III. DEX のマルチチェーン展開

「全体的に、主要な DEX は EVM 互換のパブリック チェーンと L2 に積極的に拡張しています。」

これは、製品のユーザーベースの多様化に役立つだけでなく、DEX が L2 ソリューションを活用して、イーサリアム チェーンに関連する料金と混雑を軽減していることを反映しています (1 秒あたり 4.5 倍のトランザクション、10 倍の節約)。基盤となるアーキテクチャが異なるため、Solana チェーンは導入コストが比較的高く、現在 DEX サポートが少なく、Raydium と Orca が SOL チェーン上で交換を行う主要な DEX プラットフォームです。

ただし、Solana チェーンはスループットが高く、取引コストが低いため、異なるブロックチェーン間で資産をよりシームレスに転送できるクロスチェーン ソリューションがさらに登場しつつあります。クロスチェーン プラットフォーム ThorChain はネイティブ アセットの交換を提供し、第 4 四半期に好調な業績を上げました。 Cosmos の IBC アーキテクチャは、異なるブロックチェーン間の相互運用性を可能にし、DEX マルチチェーン展開の潜在的なソリューションでもあります。

私たちは、イーサリアム上の共通取引所のマルチチェーン開発を市場シェアの上位 20 位にリストしました。

IV. DEX と CEX の市場シェアの比較

「DEX スポット取引の市場シェアは最初の 2 四半期に増加し、最大 21.31% に達し、過去最高を記録しました。」

その後反落し、15％前後で安定した。これは前年の傾向を継続しており、FTX の雷雨による信頼危機により、ユーザーは資産を DEX に移管することを余儀なくされました。同時に、Uniswap、Paraswapなどが独自のウォレットアプリを次々とリリースするなど、DEXのユーザーエクスペリエンスもさらに最適化されています。

最も重要なことは、DEX (特に AMM) を使用すると、ユーザーが許可なくロングテール トークン (ミーム トークンなど) に流動性を追加できるため、規制の問題やその他の要因が回避され、集中型取引所への上場の問題から解放されることです。 。 DEX を通じて、プロジェクトはすぐに流動性を確保できるため、市場への参加を増やすことができます。 CoinGeckoのデータによると、UniswapにはCoinbaseの約20倍、Binanceの3.4倍のコインが上場されています。

CEX との最も本質的な違いは、DEX がプログラムされた動作を繰り返すこと、つまり、許可のないトランザクションを提供することです。 FTX、BlockFi、Celius、Voyager などの中央集権的な組織が崩壊した時代に、DEX の取引量は急増し、膨大な 1 日の取引量を記録しました。 SVB の崩壊（USDC からの分離）により、DEX の 1 日の最大取引高は約 197 億ドルになりました。

V. DEX の機構革新

「MEV と大規模導入は依然として DEX が直面する困難な問題であり、DEX は今年も多くのメカニズムの革新を開始しました。」

代表的なものとしては、Uniswapなどが挙げられます。 プロのマーケットメーカーに積極的なマーケットメイクを提供し、利益を増大させます。

Uniswap V4 のフックを使用すると、プールの機能をカスタマイズでき、DEX の可能性をさらに高める革新的なプラットフォームを提供します。これに基づいて、DODO チームが開発した Aggregator_Hook は、各 DEX プラットフォームの流動性ポジションを Uniswap V4 相場に正確にマッピングできるシステムを作成し、LP 操作を簡素化し、ユーザー エクスペリエンスと市場の流動性を向上させました。

VI. DEX ビッグイベント

製品のアップデート

• Uniswap は V4 と Uniswap X を立ち上げ、Trader Joe は AutoPool を立ち上げ、Balancer は V3 を立ち上げようとしています。
• Uniswap フロントエンド料金、10 月 17 日から特定のトークンのトランザクションに 0.15% が課金され、コミュニティで大きな論争を引き起こしました
• Curve が発行した crvUSD 安定通貨、総額 ~1 億 5,000 万ドル
• Uniswap と Paraswap がウォレット アプリを開始
• DODO のフック アグリゲーター Aggregator_Hook がイスタンブール ハッカソンで最優秀フック使用賞を受賞

ガバナンス トークン

• DODO は、vDODO プレッジプール内の DODO 排出を一時停止し、vDODO 終了手数料を 0% に引き下げます。
• Pancakeswap が veCake のトークン ガバナンス モデルを開始し、$CAKE のガバナンス権を強化
• Sushiswap は、取引手数料、ルーティング手数料、ステーキング手数料、パートナーシップに関する新しい SUSHI 経済モデルを提案します

ユーザー体験

※DODO、インテリジェント滑り予測機能を開始

• Matcha、クエリ履歴機能を開始
• Sushiswap は「税金トークン」を自動的に検出します
• Trader Joe’s Quick-Picks は人気のあるコインをインテリジェントに推奨します
• Pancakeswap の Dumb モードにより、期限切れ後にポジションを自動的にクローズできます

ハッカー攻撃

• 7 月 30 日、Curve はハッカーによって攻撃されました。基礎となるコード バージョンの脆弱性により、TVL は最低 51% 下落し、6,200 万米ドルの損失をもたらしました。現在、資金の約 79% は正常に回収されています。 。
• 9 月 20 日と 11 月 18 日に、Balancer と Trader Joe のフロントエンドが連続して攻撃され、それぞれ ~238,000 ドルと~87,000 ドルの損失が発生しました。
• 11 月 23 日、KyberSwap はハッカー攻撃を受け、約 480 万ドル相当の暗号資産を失いました。

概要と展望

DEX は DeFi のコア インフラストラクチャであり、さまざまなトークン間の流通の架け橋であり、LP 資産は多くの Defi プロトコルの基礎となる資産の主力でもあります。 TVL と取引高は市場活動を反映し、資本効率は資本利用に対するさまざまな DEX メカニズムの反応を反映します。今年は市場にとって転換点となるかもしれない。

DEX は、許可や監督を受けずに運営することで市場の試練に耐えてきました。危機と市場の問題点に対応して、各 DEX は多彩かつ絶え間ない努力を重ね、その過程で革新を続けてきました。それにもかかわらず、DEX はハッカー攻撃、MEV、大規模アプリケーションなど、開発における課題に依然として直面しています…しかし、市場には常に新人が不足しており、それが人々を輝かせます。

DEX は常に発展しており、止まることはなく、信頼や敷居のない分散型のマーケットメイク体験を必ず実現します。

**次の取引所が CEX であるべき理由は何ですか? **

参考文献

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