a16z：ステーブルコインは1兆ドルの支払い産業を再構築する

サム・ブローナーによるオリジナル記事

オリジナルコンピレーション:Deep Tide TechFlow

現在の支払い市場は、高額な手数料を徴収する「関門」によって主導されており、これらの手数料は各企業の利益を削減しています。彼らは普及性と便利性を口実に、これらの手数料の妥当性を証明し、競争を抑制し、イノベーターの創造力を制限しています。

ステーブルコインはより良い解決策を提供できます。

ステーブルコインは、より低コスト、より多くの支払プロバイダー間の競争、およびより広範なアクセシビリティを提供しています。ステーブルコインは取引コストをほぼゼロにまで引き下げるため、企業が現行の支払方法によって引き起こされる摩擦から脱却するのに役立ちます。ステーブルコインの採用は、現行の支払方法に最も影響を受けている企業から始まり、このプロセスは支払業界全体を変革することになります。

ステーブルコインは、米ドルを送るための最も安価な方法となっています。先月、世界中で2,850万人のステーブルコインユーザーが6億以上の取引を完了しました。ステーブルコインのユーザーは世界中に広がっており、彼らは安全で安価、インフレに強い貯蓄および支払い手段を提供するためにステーブルコインを使用しています。現金や金とは異なり、ステーブルコインは銀行や支払いネットワーク、中央銀行などの仲介機関を必要としない唯一の広く採用されている支払い方法です。また、ステーブルコインは許可なしのプログラム可能性、拡張性、および統合性を持っており、誰でもステーブルコインの支払いインフラ上に支払いプラットフォームを構築することができます。

この変革には時間がかかるかもしれませんが、多くの人が予想しているよりも速い可能性があります。レストラン、小売業者、企業、支払処理業者などの企業は、ステーブルコインプラットフォームから最大の利益を得ることができ、利益率の大幅な改善を見ることができます。この需要はステーブルコインの採用を推進し、その使用の拡大に伴い、ステーブルコインの他の利点である許可なしの組み合わせ性と強化されたプログラム性が、より多くのユーザー、企業、製品をチェーン上に引き寄せるでしょう。理由と方法を詳しく説明しますが、まずは支払業界の背景を紹介します。

有料参加者

• 支払い経路：取引の技術、規則、およびネットワークを処理します
• 支払いプロセッサー：取引を促進するために支払いトラック上で動作するオペレーター
• 支払いサービスプロバイダー：最終ユーザーや他のシステムに支払いシステムへのアクセス権を提供するエンティティ
• 支払いソリューション：支払いサービスプロバイダが提供する製品
• 支払プラットフォーム：提供者、プロセッサ、および支払い経路をカバーする関連する支払いソリューションのセット

決済業界の背景

支払い業界の規模は計り知れません。2023年、世界の支払い業界は3.4兆件の取引を処理し、取引額は18京ドルを超え、収益は24兆ドルを生み出しました。米国だけでも、クレジットカードの支払いは56兆ドルに達し、デビットカードの支払いは44兆ドルです。

支払い業界は巨大で普及していますが、支払いソリューションはまだ高価で複雑です。たとえば、点対点の支払いアプリであるVenmoは、表面上は簡単に見えますが、背後には複雑な銀行連携、デビットカードの脆弱性、そして数多くの規制義務が隠されています。さらに複雑なことに、支払いソリューションは相互に重なり合っており、人々は現金、デビットカード、クレジットカード、点対点の支払いアプリ、ACH（自動クリアリングハウス）、小切手など、さまざまな支払い方法を使用しています。

支払いプロダクトの4つの主要な評価基準は、タイムリーな性質、コスト、信頼性、利便性です。

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消費者が通常注目するのは、私はいくら支払う必要がありますか？一方、事業者は、私は支払いを受け取れるでしょうか？しかし、実際には、これらの4つの基準は両者にとって重要です。

企業は、詐欺のクレジットカードを物理的な帳簿で検索する必要がある時代から、革新の波が支払い体験を向上させてきました。革新の波ごとに、より速く、信頼性の高い、便利で、安価な支払い方法がもたらされ、それが取引量と消費額の増加を促進しています。

しかしながら、多くの顧客はまだ現代の支払い製品から利益を得ることができず、あるいはサービスが不足しています。店舗にとっては、クレジットカードの手数料が高額で、利益を直接侵害しています。リアルタイムペイメント（RTP）の採用は増加していますが、米国の銀行振込はまだ遅すぎて、通常数日かかります。また、P2Pアプリケーションは地域やネットワークの制限により、エコシステム間の送金が遅く、高額で複雑になっています。

企業や消費者は、支払いプラットフォームがより複雑な機能を提供することを期待していますが、既存のソリューションではすべてのユーザーのニーズを満たすことができません。実際、多くのユーザーは高額な支払いをしています。

支払い業界でのステーブルコインの台頭

ステーブルコインは、既存の支払いソリューションがうまく機能しない場所（高コスト、低可用性、高摩擦など）で特に有効であり、特にアイデンティティ、ローン、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの追加製品の需要が低い支払いソリューションにおいて、その入り口を見つけることができます。

例えば、送金の場合、このような需要はしばしば緊急の必要性から生じます。多くの送金ユーザーは銀行サービスの不十分さに直面し、使用する銀行サービスが非常に分散しています。そのため、彼らは伝統的な支払いと銀行サービスの地域統合にはあまり価値がないと考えています。ステーブルコインの支払いは、即時決済、低コスト、無中介の利点を提供し、どんな支払いユーザーや開発者にとっても有益です。結局のところ、ステーブルコインを使用してアメリカからコロンビアへの送金手数料は200米ドルに0.01米ドルにも満たず、伝統的な手段では12.13米ドルかかります。（送金ユーザーは取引手数料がどのようなものであれ、お金を家に送り返さなければなりませんが、より低い手数料は彼らに実質的な利益をもたらすことができます。）

国際ビジネス支払い、特に新興市場の中小企業は、高額な手数料、長い処理時間、そして銀行のサポート不足という問題に直面しています。たとえば、メキシコの衣料品製造業者とベトナムの繊維製造業者間の支払いには、現地銀行、外国為替、代理銀行、外国為替、現地銀行など4つ以上の仲介が必要です。各仲介は手数料を取り、取引の失敗リスクを増加させます。

幸運なことに、これらの取引は通常、長期的な取引関係のある両当事者の間で行われます。ステーブルコインを使用することで、メキシコの支払い側とベトナムの受取側は、遅延し、官僚的で高額な仲介手数料を排除しようと努力することができます。彼らは地元のチャネルとワークフローを見つけるために努力する必要がありますが、最終的にはより迅速でコストが低く、支払いプロセスにより多くのコントロールを持つことができます。

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小額取引-特に低い詐欺リスクを持つ対面取引、例えばレストラン、カフェ、または角の商店-もまた、可能性のある機会です。これらの企業は利益率が低いため、コストに非常に敏感であり、支払いソリューションの取引手数料15セントが収益性に重大な影響を与えます。

顧客がコーヒーに 2 ドルを支払うたびに、カフェには 1.70 から 1.80 ドルしか入らず、残りのほぼ 15% は取引を促進するためにクレジットカード会社に支払われます。しかし、ここではクレジットカードは単なる便宜上のものであり、消費者も店舗もその費用を主張する必要はありません。消費者には詐欺保護（彼らはただコーヒーを買っているだけです）やローン（コーヒーはわずか 2 ドルだけです）は不要です。そしてカフェは規制や銀行統合に対する必要性が限られています（カフェは通常、総合的なレストラン管理ソフトウェアを使用するか、まったく使用しません）。したがって、安価で信頼性のある代替手段があれば、これらの企業がそれを活用することが期待されます。

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より安価な支払い方法が利益能力を向上させる

現在の支払いシステムの取引手数料は、多くの企業の収益力に直接影響を与えています。これらの手数料を削減することで、巨額の利益空間が開放されます。最初の兆候がすでに現れています：Stripeはステーブルコインの支払いに対して1.5％の手数料を請求することを発表しましたが、カードの支払いに比べて30％低い手数料です。この取り組みをサポートするために、StripeはBridge.xyzを約10億ドルで買収することを発表しました。

より広範なステーブルコインの採用は、多くの企業の収益性を大幅に向上させることが期待されます。これは、カフェやレストランなどの小規模企業に限定されるものではありません。2024会計年度の3社の財務状況を見て、手数料を0.1％に削減した場合の効果を推定してみましょう（便宜上、企業が1.6％のハイブリッド支払い処理コストを支払っていると仮定し、上下の手数料が最小であるとします。詳細は以下のとおりです）

*ウォルマートの年間収入は6480億ドルで、クレジットカード手数料として100億ドルを支払う可能性があり、利益は155億ドルです。計算してみましょう：支払い費用を排除すると、ウォルマートの収益性と評価は、他の要素が変わらない場合でも、より安価な支払いソリューションによって60％以上増加する可能性があります。

• メキシコ料理のタコスは、急成長を続けるファストフードチェーンであり、年間収益は 980 億ドルです。12 億ドルの利益から、1.48 億ドルのクレジットカード手数料を支払っています。費用を削減するだけで、タコスの利益率を 12% 向上させることができます- これは収入報告書では得られない大幅な向上です。
• クローガー、全国チェーンの食料雑貨店は、利益率が最も低いため、最も恩恵を受けることになります。驚くべきことに、クローガーの純収入と支払いコストはほぼ同じになる可能性があります。多くの食料雑貨店と同様に、利益率は2％未満であり、企業がクレジットカード手数料を支払う費用よりも低いです。クローガーはステーブルコインで支払うことで利益を倍増させる可能性があります。

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ウォルマート、タコス、およびクローガーは、ステーブルコインの使用により取引手数料を削減する方法はありますか？まず、これは理想的なシナリオに過ぎません。消費者の広範な採用はすぐには実現されません。ステーブルコインが広く使用される前に、特に資金の流入と流出のチャネルに関しては、まだかなりの費用が発生します。さらに、小売業者や支払いプロセッサは、高額な支払いソリューションに反対しています。支払いプロセッサ自体が利益率の低い業界であり、ほとんどの利益がカードネットワークと発行銀行に取られます。支払いプロセッサが取引を処理する際、その費用の大部分が支払いネットワークに支払われます。たとえば、Stripeはオンライン小売のチェックアウトを処理する際、総取引額の2.9％プラス0.30ドルの手数料を請求しますが、そのうち70％以上はVisaと発行銀行に支払われます。Square（旧称Square）、Fiserv、Stripe、およびToastなどの支払いプロセッサがステーブルコインを採用して利益率を向上させるようになると、より多くの企業がステーブルコインをより簡単に使用できるようになるでしょう。

安定したコインの手数料が低く、仲介手数料がないため、支払いプロセッサーは安定したコイン取引でより高い利益率を得ることができる可能性があります。 これにより、支払いプロセッサーが採用されるにつれて、安定したコインの支払い手数料が徐々に低下すると予想されます。 たとえば、市場競争のためにStripeの1.5%の手数料が低下する可能性があります。

次のステップ：スタブルコインの広範な消費者採用を推進する

現在、ステーブルコインは新しい許可なしの資金転送およびストレージ方法として徐々に採用されています。企業家たちは、ステーブルコインの基盤をステーブルコインプラットフォームに変える解決策を開発しています。これまでのイノベーションのように、ステーブルコインの採用は段階的に進行し、まずはエッジ消費者の需要と先見の明のある企業から始まり、プラットフォームが十分に成熟し、一般ユーザーや保守的な企業の需要を満たすことができるようになるまで、徐々に進行します。以下の3つのトレンドが、より多くの主流企業がステーブルコインを採用することを推進します。

1.ステーブルコインの組み込みを通じてバックエンドの強化

ステーブルコインの編成、つまりステーブルコインの監視、管理、および統合の能力は、Stripeなどの支払いプロセッサに近々統合されるでしょう。

これらの編成製品は、企業が重大なプロセスまたはエンジニアリングの変更を必要とせずに、現行のメカニズムよりもはるかに低コストで支払いを処理できるようにします。消費者は、請求書、給与明細、定期購読のコストが自動的に低くなるため、気づかずにより安い製品を手に入れるかもしれません。多くのステーブルコイン編成企業は、即時決済、低コスト、幅広く利用可能な企業間または企業対消費者支払いを求める顧客にサービスを提供し始めています。バックエンドでステーブルコインを統合することで、企業はユーザーの支払いサービスの品質期待に影響を与えることなく、ステーブルコインの利点を享受でき、ステーブルコインの採用も増加しています。

2.ユーザーガイドの改善と企業共有のインセンティブの増加

ステーブルコイン企業は、共有インセンティブと改善されたユーザーガイドソリューションを通じて、エンドユーザーをブロックチェーン上に引き込むためにますます成熟しています。手数料が低くなり、より高速で一般的になることで、ユーザーはより簡単に暗号通貨の使用を開始できます。同時に、ますます多くの消費者向けアプリが暗号通貨をサポートしており、既存のアプリやユーザーの行動を変えることなく、ユーザーは拡張されたステーブルコインエコシステムから利益を得ることができます。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank、Revolutなどの人気のあるアプリは、ユーザーがステーブルコインを使用することを許可しています。

企業はこれらのチャネルを活用してステーブルコインを統合し、資金をステーブルコインに保持する動機を持っています。法定通貨に対応したステーブルコインの発行者であるCircle、Paypal、Tetherなどの企業は、利益を一般企業と共有し、VisaがUnitedやChaseと利益を共有してクレジットカード利用者を引き付けるのと同様に、利益を共有しています。このようなパートナーシップと統合によって、ステーブルコインの発行者に収益をもたらすだけでなく、ユーザーをクレジットカードからステーブルコインに転換することに成功した企業も利益を得ることができます。これらの企業は、製品を通じて動く資金から一部の収益を得ることができるようになりました。このようなビジネスモデルは通常、銀行、金融テクノロジー企業、およびユーザーのフローティングで利益を上げるギフトカード発行業者にのみ適用されていました。

3.監視の透明性とコンプライアンスソリューションの利用可能性の向上

企業が規制環境に自信を持つと、安定した通貨を採用する可能性が高まります。安定した通貨に対する包括的なグローバルな規制はまだ見られていませんが、多くの地域で安定した通貨の規制やガイドラインが発表されており、企業家が規制に準拠し、ユーザーフレンドリーなビジネスを構築することができるようになっています。

例えば、欧州連合の「暗号資産市場監督（MiCA）」は、ステーブルコインの発行者に対する慎重義務や行動要件を含む規則を制定しています。今年の初めにステーブルコイン条項が発効して以来、この規則はヨーロッパのステーブルコイン市場に大きな変化をもたらしています。

現時点ではアメリカはステーブルコインの枠組みが不足していますが、両党の政策立案者はステーブルコインに関する有効な法律を制定する必要性をますます認識しています。この種の規制は、発行者がトークンを高品質の資産で完全に裏付け、第三者による監査を受け、違法な金融活動に対抗する包括的な措置を実施することを確保する必要があります。また、法律は開発者が分散型ステーブルコインを作成する能力を保持する必要があり、これらのステーブルコインはリスクを軽減し、中間業者を排除することでユーザーのリスクを軽減し、分散化の利点を活用しています。

これらの政策の努力により、さまざまな業界の企業が従来の支払いシステムからステーブルコインのインフラストラクチャーに移行することを検討できるようになります。規制対応のソリューションは魅力的ではありませんが、各ステーブルコインの採用者が既存の企業にステーブルコインが信頼性のある、安全な、規制対象で改善された古典的な支払い問題の解決策であることを証明するのに役立ちます。

安定通貨の採用が増えるにつれ、プラットフォームのネットワーク効果はますます強くなります。売り場での安定通貨の使用や銀行口座の代替として数年かかるかもしれませんが、安定通貨ユーザー数の増加に伴い、安定通貨を中心としたソリューションがますます主流となり、消費者や企業、起業家にとってますます魅力的になるでしょう。

機に乗じる：ステーブルコインは改良が続く

採用の過程では、製品自体が常に改善されます。Web3コミュニティは、ステーブルコインの採用を十分に理由付けしています：長年にわたるインフラとオンチェーンアプリケーションへの投資により、ステーブルコインは価値創造のS字カーブを上昇しています。インフラの改善、オンチェーンアプリケーションの充実、オンチェーンネットワークの成長に伴い、ステーブルコインはユーザーにとってより魅力的になります。これには2つの方法があります。

まず、暗号基盤の技術進歩により、ステーブルコインの支払いコストが 1 ペニー未満になる可能性があります。将来の投資は取引をより安く、より速くすることが続くでしょう。同時に、より良いウォレット、ブリッジ、チャネル、開発者エクスペリエンス、AMMにより、ステーブルコインの編成と改善されたユーザーガイドが可能になります。

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この技術基盤は、企業家に安定したコインの構築のためのさらなる動機を提供し、改善された開発者体験、豊かなエコシステム、広範な採用、および許可なしでのチェーン上の資金の組み合わせ可能性を提供します。

また、ステーブルコインは、チェーン上の資金が許可なく組み合わせ可能になることで、新しいユーザーシーンを開放しました。他の支払いプラットフォームには関係者がいますが、クレジットカード取引や国際送金などの高額な中間業者が企業家を搾取的なネットワークと協力するよう迫ります。しかし、ステーブルコインは自己保管およびプログラム可能であり、新しい支払体験を作成し、付加価値のあるサービスを統合するためのハードルを下げることができます。また、ステーブルコインは組み合わせ可能であり、ユーザーはますます強力になるチェーンアプリケーションや競争力の高まりから利益を得ることができます。

ステーブルコインは、無料でスケーラブルでリアルタイムの支払いをリードする可能性があります。StripeのCEOであるPatrick Collisonの言葉のように、ステーブルコインは「金融サービス業界の室温超伝導体」のようなものであり、企業が新しいビジネスチャンスを探ることができるようにし、これらの機会は従来の支払いチャネルでは実現が難しいかもしれません。

短期的には、支払いがより無料かつオープンになるにつれて、ステーブルコインは金融製品の構造的変革を引き起こすでしょう。既存の支払い会社は、収益を共有すること、またはこの新興プラットフォームに相補的なサービスを提供することによって、新しい収益モデルを見つける必要があります。伝統的な企業が市場の変化に徐々に気付くにつれて、起業家たちはステーブルコインをより良く活用するための新しい解決策を開発するでしょう。

長期的な観点から見れば、ステーブルコインの普及と技術の進歩により、スタートアップ企業はこの自由で摩擦のない、リアルタイムな支払いの世界におけるチャンスを掴むでしょう。これらのスタートアップ企業は次々と現れ、新しい予想外のアプリケーションシナリオをもたらし、さらに世界の金融システムの普及を推進し、より多くの人々にその機会を享受させます。

謝辞: Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings、Scott Kominers には、この記事の作成に関する貴重なフィードバックと提案をいただき、感謝します。

Sam Bronerはa16z cryptoのパートナーです。a16zに参加する前、SamはMicrosoftのソフトウェアエンジニアであり、Fluid FrameworkとMicrosoft Loopの創設チームに参加しました。また、マサチューセッツ工科大学（MIT）スローン経営大学院で学んでいる間、ボストン連邦準備銀行のプロジェクトハミルトンに参加し、スローンブロックチェーンクラブをリードし、初のスローンAIサミットを企画し、起業コミュニティを創設したことで、マサチューセッツ工科大学のPatrick J. McGovern賞を受賞しました。彼のアカウント@SamBronerをXプラットフォームでフォローすることができます。

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