連邦公報で月曜日に発表される予定の内容によると、ニューヨーク証券取引所傘下のNYSE ArcaおよびNYSE Americanは、米国証券取引委員会（SEC）に対し、ビットコインおよびイーサリアムの現物ETFのオプション取引において、従来の「2万5000口の契約」持ち高および履行上限を全面的に撤廃する規則変更を申請しました。これにより、全米の主要なオプション取引所がこの調整を完了したことになります。
特に注目すべきは、米SECがこれら2つの申請に対して標準の30日待機期間を免除し、申請後すぐに変更を有効にした点です。
今回の規則緩和は、市場において11種類の主要な暗号資産ETFのオプション商品を対象とし、ブラックロック（BlackRock）のiSharesビットコイン信託（IBIT）、フィデリティ（Fidelity）のFBTC、ARK 21SharesのARKB、さらにグレイシャル（Grayscale）やBitwiseが運営するビットコインおよびイーサリアムETF系商品を含みます。
さらに、新たな規則では製品の制限も同時に解除され、これらの暗号資産ETFが「FLEX Options（投資家が行使価格や満期日などの非標準契約条項を自行設定できるカスタマイズされたオプション）」として取引できるようになりました。
解禁後、これらのオプションのポジション上限は各取引所の標準枠に戻り、主に取引量や流通株数に基づいて設定されます。流動性の高い大型ETFのオプションについては、将来的に上限が25万口契約、あるいはそれ以上に大きく引き上げられる可能性があります。
保守的な防御から全面的な解放へ
2024年11月に暗号資産ETFのオプションが初めて登場した際、規制当局は予防的措置として2万5000口の厳格な閾値を設けました。当時、多くのアナリストはこの規定はあまりにも保守的だと考えており、ブルームバーグ（Bloomberg）のETFシニアアナリスト、エリック・バルチュナス（Eric Balchunas）は、制限が多いにもかかわらず、ブラックロックのIBITは上場初日に約19億ドルの名目曝露金額を記録し、市場の買い意欲の高さを示したと指摘しています。
暗号資産のマーケットメーカーであるKbitのCEO、エド・トルソンも当時、ビットコイン先物や永久契約の未決済高が約400億ドルであることを考慮すると、この制限は市場全体の流動性に対して実質的な妨げにはならないと述べていました。しかしながら、この制限は他のコモディティETFのオプション取引と比べて明らかに不釣り合いであり、そのため今年初めに各取引所が積極的に制限撤廃を推進する動きに繋がったのです。
この解禁の波は壮大です。1月にはナスダック傘下のISEとPHLX取引所が先陣を切って申請を提出し、その後MIAXも同月に追随。2月にはMEMX取引所が加わり、3月にはシカゴオプション取引所（Cboe）も自社バージョンの修正案を提出しました。現在、ニューヨーク証券取引所傘下のNYSE ArcaとNYSE Americanが無事に通過し、米国の主要なオプション取引所はすべてこの調整を完了しています。
これに対し、米SECも、ニューヨーク証券取引所の提案は新たな規制上の懸念をもたらさないと指摘しています。なぜなら、他の取引所も同じ変更を実施しているからです。
機関投資家に門戸を開き、操作の柔軟性を全面的に向上
市場関係者は、今回の緩和は特に機関投資家にとって大きな影響を持つと一般的に考えています。ポジション制限の撤廃により、機関はより効率的なヘッジ戦略、ベーシス取引、そしてオプションのカバードコール戦略を実行できるようになります。
一方、ナスダックのISEは現在、SECに対して積極的に提案を行っており、ブラックロックのIBITオプションの持ち高上限を一気に100万口に引き上げることを目指しています。この申請はすでに5回目の修正段階にあり、これが承認されれば、IBITのオプション市場規模は米国最大の株式ETFのデリバティブ取引水準により近づくことになります。
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