Cofre: o futuro das finanças não custodiais

Autor: Merlin Egalite, cofundador da Morpho; Fonte: X, @MerlinEgalite; Tradução: Shaw 金色财经

金库（“Vaults”）是非托管的区块链基础设施，它能够实现传统金融无法实现的功能。

Na área financeira tradicional, os produtos financeiros são construídos sobre infraestruturas dispersas, isoladas e geralmente desatualizadas. Fornecer um único produto requer coordenação de múltiplos intermediários, integração de sistemas proprietários e gestão de processos manuais. Mesmo assim, os melhores produtos financeiros ainda carecem de personalização, conveniência e transparência, enquanto os utilizadores continuam a suportar custos elevados.

Os Vaults mudam tudo isso.

O que são os Vaults?

Os Vaults (“Vaults”) são estratégias programáveis não custodiais, onde os utilizadores podem optar por participar, alocando depósitos em diferentes oportunidades de investimento, sem depender de intermediários, com todas as operações ocorrendo num ambiente atômico único — a blockchain. Os utilizadores podem aceder aos fundos nos Vaults a qualquer momento, sem necessidade de assistência (ou bloqueios) em transações relacionadas. Os utilizadores mantêm controlo total sobre os seus ativos.

Os Vaults têm objetivos semelhantes aos fundos tradicionais — oferecer uma forma mais simples e eficiente de alocar fundos, mas usam automação e código programável, em vez de intermediários.

Para quem conhece o setor financeiro tradicional, os Vaults combinam a escala e acessibilidade dos fundos negociados em bolsa (ETFs) com o controlo e garantias das contas geridas privadamente (SMAs). Os Vaults realizam uma solução financeira superior através de:

• Gestão composável: operando num ambiente unificado sem intermediários, ao contrário de múltiplas bases de dados, livros, contas e sistemas isolados, possibilitando produtos financeiros mais flexíveis, acessíveis e personalizados.
• Fácil acesso e integração: basta uma carteira e ativos digitais para interagir com os Vaults, reduzindo drasticamente as barreiras de entrada.
• Programabilidade: os Vaults oferecem garantias de segurança transparentes e irrecusáveis — vantagens que só podem ser obtidas na cadeia.

Vaults vs Fundos

Os Vaults e fundos têm algumas características em comum, mas também diferenças essenciais.

Estrutura de fundos tradicional: os utilizadores investem num fundo. O fundo detém os ativos, e os investidores possuem quotas do fundo. O gestor do fundo tem controlo e custódia total. Os fundos são regulados por lei, geralmente com períodos de bloqueio, janelas de resgate e mínimos de investimento. Os utilizadores só podem depositar ou retirar ativos com a participação do gestor do fundo.

Estrutura de Vaults: os utilizadores depositam ativos num contrato inteligente imutável e sem controlo de qualquer pessoa ou entidade. Os utilizadores mantêm controlo total — os ativos permanecem sob seu controlo, sem restrições tradicionais. Os Vaults distribuem automaticamente os depósitos de acordo com regras predefinidas. Os utilizadores podem retirar a qualquer momento, instantaneamente, sem necessidade de permissão ou de confiar em contrapartes.

Como funciona o Vault Morpho?

Quando um utilizador deposita num Vault Morpho, os fundos são alocados no mercado de empréstimos (Mercado Morpho) de acordo com a estratégia definida pelo curador.

Esses fundos são disponibilizados a tomadores de empréstimos que desejam obter crédito usando garantias específicas (como Bitcoin, Ethereum ou títulos do governo tokenizados). Tecnicamente, qualquer ativo na blockchain pode servir como garantia. Os tomadores pagam juros pelo empréstimo, que se tornam o rendimento dos depositantes do Vault.

Os utilizadores podem retirar fundos a qualquer momento, recebendo o valor inicial mais juros.

Proteção dos depositantes

Os Vaults são projetados para oferecer uma forte proteção aos depositantes:

• São totalmente não custodiais: os administradores nunca podem manter diretamente os depósitos dos utilizadores.
• As distribuições só podem ocorrer dentro de limites e restrições predefinidos do Vault.
• Qualquer alteração que possa afetar o risco do Vault passa por um período de bloqueio — uma demora na execução — dando tempo aos depositantes para reagir e, se necessário, retirar fundos.
• Pode-se configurar um papel opcional de “sentinela”, permitindo que os depositantes vetem alterações na alocação.
• Mesmo que o Vault esteja com baixa liquidez, os depositantes podem resgatar suas quotas a qualquer momento.

Vaults e tokenização

A tokenização traz ativos tradicionais off-chain para a blockchain. Seu valor reside na conexão entre finanças tradicionais (TradFi) e finanças descentralizadas (DeFi): possibilitando que instrumentos financeiros tradicionais sejam detidos e transferidos na cadeia. A tokenização melhora a alocação de ativos, mas não cria produtos financeiros fundamentalmente melhores. Os ativos tokenizados continuam a:

• Operar em ambientes, sistemas e bases de dados dispersos, tornando produtos altamente personalizados caros e difíceis de implementar.
• Herdar relatórios, processos e sistemas contábeis off-chain legados, reduzindo eficiência e aumentando custos.
• Não oferecer garantias de segurança transparentes e irrecusáveis, como os contratos inteligentes proporcionam.

Os Vaults fornecem a infraestrutura para o desenvolvimento distribuído de produtos financeiros e sua construção totalmente na cadeia. Os utilizadores não precisam depositar todo o seu capital em fundos tokenizados off-chain, mas podem depositar nos Vaults, onde todo o capital é alocado na cadeia.

A tokenização é uma ferramenta útil de transição, mas os Vaults são o objetivo final.

Nem todos os Vaults são iguais

A infraestrutura de Vaults existe numa gama contínua. De um lado, há Vaults totalmente on-chain, como os Vaults Morpho, onde contratos inteligentes imutáveis garantem uma forte segurança: os utilizadores mantêm o controlo dos ativos, a alocação é transparente e verificável, e todas as alterações passam por um período de bloqueio. Do outro lado, há “embrulhos” de Vaults, que mantêm arranjos mais tradicionais de custódia, com operadores de Vault controlando os ativos e tendo total decisão sobre seu uso.

Compreender que garantias sua infraestrutura de Vaults oferece e como elas são implementadas é fundamental.