Metaplanet 3 tháng không mua coin ẩn chứa bí mật! 6 tỷ USD lợi nhuận từ việc chốt lời để thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ

Metaplanet từ tháng 10 đã ngừng mua Bitcoin trong ba tháng, thực chất là kích hoạt chiến lược chênh lệch lợi nhuận. Khi giá trị ròng thị trường giảm xuống dưới 1.0, công ty mua lại cổ phiếu còn hơn là mua coin, ngay lập tức công ty nhận được khoản vay thế chấp 100.000.000 USD và hạn mức mua lại cổ phiếu 500.000.000 USD. Đại hội cổ đông tháng 12 đã thông qua toàn bộ đề án, quản lý 2 nghìn tỷ USD của Ngân hàng Na Uy công khai hỗ trợ.

Giá trị ròng thị trường của Metaplanet giảm xuống dưới 1.0 kích hoạt cơ chế chênh lệch tài chính

(Nguồn: Metaplanet)

Lý do cốt lõi khiến Metaplanet im lặng trong ba tháng là do giá trị ròng thị trường (MNAV) giảm xuống dưới mức quan trọng 1.0. MNAV là chỉ số đo lường tỷ lệ giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị thực của Bitcoin mà công ty nắm giữ. Khi MNAV thấp hơn 1.0, có nghĩa là giá cổ phiếu của công ty thấp hơn giá trị thực của Bitcoin trên bảng cân đối kế toán.

Sự đảo chiều giá này tạo ra một cơ hội chênh lệch lợi nhuận về mặt toán học. Giả sử Metaplanet nắm giữ 30.893 Bitcoin, giá trị thị trường hiện tại là X. Nếu giá trị thị trường cổ phiếu của công ty chỉ là 0.9X, thì mỗi lần công ty mua lại và hủy bỏ 10% cổ phiếu, số Bitcoin mỗi cổ đông còn lại sẽ tăng thêm 11.1%. Trong khi đó, mua Bitcoin trực tiếp trên thị trường với số tiền tương đương chỉ có thể tăng khoảng 10% lượng coin nắm giữ.

Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, trò chơi tài chính này cực kỳ bất lợi. Khi MNAV ở trạng thái chiết khấu, ban quản lý công ty tạo ra giá trị cho cổ đông hiện hữu thông qua mua lại cổ phiếu, nhưng điều này đòi hỏi mua vào số lượng lớn cổ phiếu của chính mình trên thị trường công khai, đẩy giá cổ phiếu lên cao. Nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào lúc này sẽ phải đối mặt với rủi ro kép: một là khi MNAV phục hồi về giá trị thực, kế hoạch mua lại kết thúc, giá cổ phiếu có thể giảm trở lại; hai là, nếu giá Bitcoin giảm, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm theo.

CEO của Metaplanet, Simon Gerovich, rõ ràng rất am hiểu điều này. Công ty ngay lập tức ngừng tăng mua Bitcoin trực tiếp, chuyển sang điều chỉnh lại cấu trúc vốn, từ việc mua đơn thuần sang quản lý đòn bẩy và cổ phần tích cực. Đây không phải là dấu hiệu của một công ty nắm giữ thụ động, mà là cách thức của các tổ chức tài chính trưởng thành.

6 tỷ USD tài chính song song tạo ra máy cày đòn bẩy

Chiến trình tài chính của Metaplanet chia thành hai đường song song. Đường thứ nhất là vay thế chấp Bitcoin trị giá 100.000.000 USD, dựa trên một phần trong 30.893 Bitcoin nắm giữ làm tài sản thế chấp. Khoản vay này rõ ràng nhằm mục đích tăng gấp đôi mua vào trong thời kỳ thị trường điều chỉnh. Vay dựa trên Bitcoin để mua thêm Bitcoin, đây là chiến lược “vòng lặp” thường thấy của các quỹ tiền điện tử nguyên bản, nhưng cực kỳ hiếm gặp trong quản trị doanh nghiệp Nhật Bản.

Rủi ro của chiến lược này là nếu giá Bitcoin giảm mạnh đến mức gọi ký quỹ, công ty buộc phải bán tài sản thế chấp để trả nợ, khóa lỗ trong thời điểm tồi tệ nhất. Tuy nhiên, Gerovich rõ ràng sẵn sàng chấp nhận độ biến động cao hơn để tối đa hóa quy mô kho bạc trước khi có cú sốc cung ứng tiếp theo.

Ba điểm gây chết người của chiến lược tài chính song song

Vay thế chấp Bitcoin: 100.000.000 USD dùng để mua thêm coin trong thời kỳ điều chỉnh, nhân rộng lợi nhuận tăng giá nhưng đồng thời mang rủi ro thanh lý

Hạn mức mua lại cổ phiếu: 500.000.000 USD dùng để mua lại cổ phiếu khi MNAV chiết khấu, mỗi cổ phiếu hủy bỏ sẽ nâng cao giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phần còn lại

Cơ chế chuyển đổi linh hoạt: dựa trên trạng thái MNAV theo thời gian thực, linh hoạt chuyển đổi giữa mua Bitcoin và mua lại cổ phiếu, tối đa hóa hiệu quả vốn

Đường thứ hai là phát hành hạn mức tín dụng 500.000.000 USD, dành riêng cho kế hoạch mua lại cổ phiếu. Khi MNAV giảm xuống dưới giá trị thực, Metaplanet mỗi lần hủy bỏ một cổ phiếu sẽ hiệu quả hơn so với mua trực tiếp Bitcoin để nâng cao giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phần còn lại của nhà đầu tư. Cơ chế này về cơ bản thay đổi cơ chế phòng thủ của công ty, cho phép ban quản lý mua cổ phiếu và Bitcoin của chính mình vào bất kỳ ngày giao dịch nào, tùy thuộc vào giá nào thấp hơn.

Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, chiến lược chuyển đổi linh hoạt này có nghĩa là họ luôn ở trong thế bất lợi do thiếu thông tin. Khi công ty chọn mua lại cổ phiếu, nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin sẽ bỏ lỡ đà tăng giá cổ phiếu; khi công ty mua Bitcoin, nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu sẽ phải đối mặt với rủi ro pha loãng.

Đại hội cổ đông thông qua đề xuất táo bạo, Na Uy Bảo hiểm Quỹ đầu tư hỗ trợ

Đại hội đặc biệt ngày 22 tháng 12 là nền tảng pháp lý của toàn bộ chiến trình tài chính này. Các nhà đầu tư đã phê duyệt tất cả năm đề xuất của ban quản lý, cung cấp sự bảo đảm cần thiết để thực hiện các chiến lược phức tạp mới. Đề xuất quan trọng nhất là ủy quyền chuyển đổi vốn cổ phần và dự trữ thành mục “lợi nhuận vốn khác”, thao tác kế toán này giải phóng vốn có thể phân phối, giúp công ty trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, đồng thời tạo điều kiện mua lại cổ phiếu tồn kho để xóa bỏ chiết khấu MNAV.

Đề xuất thứ hai là tăng hạn mức phát hành cổ phiếu ưu đãi loại A và B từ 277.500.000 cổ phiếu mỗi loại lên 555.000.000 cổ phiếu. Việc tăng mạnh này tương đương tạo ra một “khu vực đệm” cho Metaplanet, giúp công ty có thể huy động vốn nhanh chóng mà không cần triệu tập đại hội cổ đông trong tương lai. Thực tế, điều này trao cho ban quản lý một tấm séc trắng, có thể mở rộng bảng cân đối kế toán nhanh nhất theo nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức.

Các đề xuất còn lại thiết kế lại cổ phiếu ưu đãi. Cổ phiếu ưu đãi loại A đổi tên thành “MARS” (Metaplanet Adjustable Rate Security), trả cổ tức theo lãi suất thả nổi hàng tháng, nhằm giữ giá ổn định và thu hút nhà đầu tư thu nhập bảo thủ. Cổ phiếu loại B đổi thành trả cổ tức hàng quý, đồng thời bao gồm điều khoản mua lại có thể thực hiện sau 10 năm với giá 130%, cùng quyền chọn bán của nhà đầu tư nếu công ty không IPO trong vòng một năm. Điều này ám chỉ rõ ràng ý định niêm yết tại thị trường Mỹ trong tương lai.

Điều gây sốc nhất là thái độ của Ngân hàng Na Uy về quản lý đầu tư. Quỹ tài sản lớn nhất thế giới quản lý 2 nghìn tỷ USD này đã công khai thể hiện sự ủng hộ đồng thuận tất cả năm đề xuất của Metaplanet. Đối với một quỹ bảo hiểm chủ quyền quy mô lớn như vậy, việc bỏ phiếu tán thành một kế hoạch tái cấu trúc vốn nhằm thúc đẩy tích lũy Bitcoin là một bước ngoặt của loại tài sản này. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu xem chiến lược kho bạc Bitcoin như một cấu trúc quản trị doanh nghiệp hợp pháp, chứ không còn là “ngân hàng bóng tối” nữa.

Ý đồ thu hoạch nhà đầu tư nhỏ lẻ sau mục tiêu 10 vạn Bitcoin

Sau khi phê duyệt quản trị và mở hạn mức tín dụng, Metaplanet đã xóa bỏ các rào cản để đạt được mục tiêu “ngôi sao Bắc Đẩu” — dự trữ vốn 100.000 Bitcoin — của mình. Công ty đã chuyển đổi từ một công ty mua Bitcoin bằng dòng tiền sang một kỹ sư tài chính, tận dụng mua lại cổ phiếu, vay thế chấp tài sản và phát hành cổ phiếu ưu đãi cấu trúc để tối đa hóa mức độ tiếp xúc đầu tư.

Thị trường dự kiến sẽ trở lại và tăng tần suất gửi hồ sơ hơn, nhưng tính chất có thể sẽ thay đổi. Khi MNAV mở rộng chiết khấu, sẽ xuất hiện hoạt động mua lại cổ phiếu; khi giá trị vượt chiết khấu, sẽ tích cực mua Bitcoin thực. Sự kết hợp động thái này là thiên đường cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp, nhưng lại là cơn ác mộng đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Ba tháng im lặng vừa qua không phải do do dự, mà là tiếng nói của công ty đang nạp lại đạn dược.