إيثيريوم تؤكد مجددًا سيطرتها على إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي مع صعوبة سلاسل المنافسة في تقليل الفجوة

تغريدة Sentora جاءت كصدمة باردة عبر تغذيات DeFi يوم الخميس: “إجمالي قيمة DeFi على إيثريوم لا يزال مسيطرًا، وأصبح أكثر سيطرة خلال العام الماضي. هل تتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، أم أن سلاسل أخرى قد تبدأ في اللحاق؟” يوضح الرسم البياني الذي أرفقه، وهو رسم بياني مكدس لنسب الحصص من DeFiLlama، النقطة بشكل بصري مباشر: اللون الأزرق الذي يمثل إيثريوم يشغل مساحة أكبر بكثير من أي بروتوكول آخر، وبعد اضطرابات 2021–2022، استقر في حصة قيادية خلال 2023–2025.

لم يحدث هذا الارتفاع عن طريق الصدفة. ميزة إيثريوم تنبع من السيولة العميقة، ونظام مطورين متجذر، وتأثيرات الشبكة للتجميعية: الأشياء المبنية على إيثريوم يمكنها بسهولة التفاعل مع مجموعة واسعة من العقود الذكية، المحافظ، الأوراكل، والأدوات. عندما تتواجد تجمعات كبيرة من الأصول في بروتوكولات السلسلة، يتبعها صانعو السوق، مجمّعو العوائد والمتداولون. تلك التدفقات، بدورها، تجذب المزيد من المطورين والمستخدمين، دائرة فاضلة يصعب على المنافسين كسرها.

يشير الرسم إلى مرحلتين مهمتين. في البداية، قامت العديد من السلاسل بتقسيم قطعة من فطيرة القيمة الإجمالية المقفلة مع ظهور بدائل أرخص وأسرع من إيثريوم. لكن في العام الأخير المعروض، يتوسع الشريط الأزرق مرة أخرى، مما يوحي بإعادة تجميع رأس المال على إيثريوم وعلى طبقات 2 الأصلية لإيثريوم. يعكس هذا التوحيد إعادة ضبط أوسع للصناعة: حيث كان العديد من الجهات يسعون سابقًا لرسوم منخفضة، أصبحوا يركزون بشكل متزايد على السيولة والأمان، وتلك الصفات لا تزال غالبًا ما تتواجد حيث تتجمع غالبية الأصول واهتمام المطورين.

ومع ذلك، فإن السيطرة على رسم بياني ليست حتمية في الممارسة. السلاسل المنافسة وشبكات الطبقة الثانية ليست ثابتة. قضت عدد من الحلول التجميعية ومنصات العقود الذكية البديلة العامين الماضيين في تحسين أدوات المطورين، وتوسيع النظم البيئية، وتحديد حالات استخدام متخصصة. نجحت بعض منها في جذب السيولة من خلال حوافز قوية أو من خلال تقديم تجربة مستخدم مميزة لقطاعات معينة مثل الألعاب، NFTs، أو المدفوعات السريعة. إن تدفق المبتكرين يعني أن حصة السوق يمكن أن تتغير إذا قرر المستخدمون والمطورون أن المقايضات تستحق ذلك.

الموجة الزرقاء لإيثريوم

ما العوامل التي ستحدد ما إذا كانت سلاسل أخرى ستتمكن من اللحاق؟ التكلفة والسرعة مهمة، لكن أيضًا التجميعية وعمق رأس المال. يمكن لسلسلة جديدة أن تقدم رسومًا قريبة من الصفر ووقت إنهاء سريع، لكن بدون سيولة عميقة، ستظل أسواق الإقراض وAMMs سطحية. يمكن للجسور وبروتوكولات السيولة عبر السلاسل التخفيف من ذلك، لكن الجسور تقدم مخاطر أمنية وتجزئة خاصة بها. المطورون أيضًا يوازنوا بين مدى الألفة مع أدوات إيثريوم ووعد المنصات الناشئة؛ تكاليف الانتقال ليست تقنية فقط، بل اجتماعية واقتصادية أيضًا.

الوضوح التنظيمي سيلعب أيضًا دورًا. رأس المال المؤسسي ومزودو السيولة الحذرون يميلون إلى تفضيل بيئات تبدو أكثر أمانًا من ناحية الامتثال. إذا جعل المنظمون القوانين أكثر وضوحًا، أو إذا أنشأت شبكة منافسة مسارًا أسهل للتمويل المؤسسي والعملات الورقية، فقد يسرع ذلك التغيير. على العكس، قد يعزز الضغط التنظيمي على السلاسل البديلة ميزة إيثريوم إذا رأى المشاركون في السوق أنها الخيار الأكثر أمانًا.

طبقات 2 تعقد السرد بطريقة مهمة. العديد من المكاسب الموضحة في الشريط الأزرق لإيثريوم تتعلق بشكل كبير بالحلول التجميعية والتوسعية التي تقع فوق إيثريوم، وليس فقط بالسلسلة الأساسية نفسها. إذا استمر اعتماد طبقات 2 في التسارع، فإن حصة إيثريوم من إجمالي قيمة DeFi قد تظل ثابتة حتى مع استفادة المستخدمين من انخفاض التكاليف وسرعة المعاملات. بمعنى آخر، “إيثريوم” في الرسم البياني يعني بشكل متزايد مجموعة إيثريوم الأوسع، وليس فقط المعاملات على الطبقة الأساسية التي تعكس رسوم الغاز.

فهل سيستمر هذا الاتجاه؟ على المدى القصير والمتوسط، الرهان الأكثر أمانًا هو أن إيثريوم ونظامها البيئي لطبقات 2 سيظلان المركز الجاذب لـ DeFi. لكن الصناعة ديناميكية: سلسلة تقدم تجربة مستخدم متفوقة، تحل مشكلة السيولة بدون مركزية مفرطة، أو تتكامل بشكل عميق مع شبكات Web2، يمكن أن تقتنص حصة مهمة من السوق من المنافس الحالي. السباق ليس مجرد لحظة قفز واحدة، بل تراكم للانتصارات، ووعي المطورين، ومصداقية الأمان، ومداخل المؤسسات، وقطاعات الطلب من المستخدمين.

سؤال Sentora هو بالضبط نوع التحفيز الذي يحافظ على نزاهة السوق. الرسوم البيانية تلتقط مكان تواجد القيمة اليوم؛ العام القادم سيظهر ما إذا كانت تلك المناطق الزرقاء بداية هيمنة متعددة السنوات أو مجرد شكل السوق الحالي الذي لا يزال في حركة. على أي حال، من المحتمل أن يبدو مشهد DeFi مختلفًا جدًا بعد خمس سنوات عما هو عليه الآن، لكن ما إذا كان سيكون أكثر تجميعًا أو أكثر تفتتًا هو النقاش الجاري في الوقت الحقيقي.