Qual é o impacto do RMB digital que paga juros no setor financeiro digital de Hong Kong?

Artigo: Jason Jiang｜Web3.01

Até o final de 2025, a publicação do Plano de Ação do Banco Popular da China «Sobre o fortalecimento do sistema de gestão e serviços do yuan digital e a construção de infraestruturas financeiras relacionadas» marcou a entrada oficial do yuan digital na era do «Dinheiro Digital de Depósito 2.0», saindo do «Dinheiro Digital 1.0».

A mudança central reside no fato de que, a partir de 1 de janeiro de 2026, o saldo da carteira do yuan digital começará a gerar juros, e sua natureza jurídica passará de uma dívida direta do banco central para uma moeda legal com passivo de banco comercial.

Dilemas comuns do CBDC global e a saída do yuan digital

Mais de 130 autoridades monetárias ao redor do mundo exploram a prática do CBDC, enfrentando um paradoxo difícil de resolver: como lançar uma moeda digital sem comprometer as bases do sistema bancário tradicional? A raiz do problema está na cautela com a desintermediação financeira — o receio de que o fornecimento direto de uma moeda digital segura e conveniente pelo banco central possa levar à perda de depósitos nas instituições financeiras, afetando a função de criação de crédito.

Assim, seja na discussão do Banco Central Europeu sobre limites de posse do euro digital, ou na advertência clara do Banco do Japão, a lógica subjacente é defensiva. Elas tentam limitar estritamente o CBDC ao dinheiro digital sem juros (M0), reduzindo sua atratividade em relação aos depósitos bancários para garantir a estabilidade financeira. Contudo, essa abordagem muitas vezes resulta em dificuldades na promoção do CBDC devido à falta de incentivos para usuários e bancos, levando a um desalinhamento entre funções e objetivos.

Com base nisso, o yuan digital será o primeiro CBDC global a pagar juros sobre o saldo das carteiras de usuários comuns. O yuan digital 2.0, por meio de inovação institucional, reconstrói a relação de crédito monetário, tentando internalizar riscos no sistema bancário e criar novos dinamismos. Sua diferença em relação a outros CBDCs de varejo globais reside em:

Este modelo transforma o yuan digital de uma ferramenta potencialmente disruptiva ao sistema bancário — uma «circulação extrafiscal» — em um «sanguíneo interno» profundamente integrado ao balanço patrimonial dos bancos.

Os bancos comerciais terão gestão e direito a lucros sobre os depósitos em yuan digital, mudando sua motivação de uma «obrigação passiva» para uma «gestão ativa», formando um mecanismo de promoção de mercado sustentável. Além disso, a garantia de seguro de depósitos elimina dúvidas de crédito por parte dos usuários.

Isso não só resolve o problema de incentivos, como também significa que o yuan digital será oficialmente incorporado ao quadro tradicional de criação e regulação monetária, fornecendo ao banco central uma nova variável de política (a taxa de juros do yuan digital). Sua rastreabilidade também cria condições para a implementação de políticas monetárias estruturais precisas.

Definição de uma nova forma: CBDC e depósitos tokenizados em uma «híbrido»

Devido às suas características de pagamento de juros e operação bancária, o yuan digital 2.0 assemelha-se a depósitos tokenizados promovidos por bancos comerciais. Estes são certificados digitais de depósitos bancários na blockchain (como o JPM Coin do JPMorgan), destinados a melhorar a eficiência de liquidação entre instituições. Contudo, essa semelhança é apenas superficial; há diferenças essenciais na base de crédito e na estratégia.

Na realidade, o yuan digital 2.0 cria uma nova forma híbrida: ela combina a aparência de eficiência dos depósitos tokenizados, mas seu núcleo é uma moeda soberana de crédito completo do Estado.

Essa distinção é crucial. O crédito dos depósitos tokenizados está profundamente ligado ao balanço do banco emissor, sendo uma ferramenta de otimização da eficiência dos intermediários financeiros existentes. Já o crédito do yuan digital 2.0 continua fundamentado na soberania do Estado, com o objetivo de construir uma infraestrutura financeira fundamental que suporte a futura economia digital.

O relatório do Instituto de Finanças Tecnológicas da Universidade Tsinghua também aponta que essa moeda digital apoiada na credibilidade estatal, com capacidade de programação, fornece um ponto central para a construção de um modelo dual de «blockchain + ativos digitais».

Portanto, a atualização do yuan digital 2.0 vai muito além da evolução de uma ferramenta de pagamento, sendo uma preparação antecipada para a era de tokenização de ativos em larga escala, estabelecendo uma «faixa de liquidação» com o mais alto grau de credibilidade.

Capacitação do yuan digital com juros para o ecossistema financeiro digital de Hong Kong

A elevação estratégica do yuan digital tem um impacto particularmente direto e profundo em Hong Kong, devido à sua posição geopolítica e institucional única.

A variável-chave de pagar juros muda completamente a natureza do yuan digital em cenários transfronteiriços e financeiros, elevando-o de um «canal de pagamento» a um «ativo estratégico», proporcionando uma capacitação substancial para a construção de um «Centro Internacional de Ativos Digitais» em Hong Kong.

Primeiro, o pagamento de juros resolve o problema do estancamento de fundos transfronteiriços, fortalecendo diretamente a função do pool de yuan offshore de Hong Kong.

Na rede de pagamentos transfronteiriços baseada na ponte multilateral de moedas digitais do banco central (mBridge), a moeda digital sem juros é apenas um meio de circulação, incentivando as empresas a liquidar rapidamente para reduzir custos de retenção de fundos. Com o pagamento de juros, o yuan digital adquire atributos competitivos em relação aos depósitos offshore de yuan em Hong Kong. Os centros de tesouraria de multinacionais podem usá-lo como uma ferramenta de gestão de liquidez que gera juros, permanecendo por mais tempo no sistema regulatório de Hong Kong.

Atualmente, mais de 95% das transações do mBridge envolvem yuan digital, e a política de juros pode transformar essa vantagem de fluxo em uma vantagem de estoque, ajudando a ampliar e aprofundar o pool de yuan offshore de Hong Kong, consolidando sua posição de hub.

Segundo, o pagamento de juros aumenta a atratividade do yuan digital como moeda de liquidação e emissão de ativos tokenizados em Hong Kong.

Hong Kong está promovendo ativamente a tokenização de ativos como títulos. Na liquidação de troca de valor (DvP), a classificação de risco da moeda de liquidação está diretamente relacionada à precificação de risco do produto e à aceitação do mercado. O yuan digital, com juros e respaldo na credibilidade estatal, possui uma classificação de risco muito superior à de qualquer depósito tokenizado de banco.

O projeto Ensemble do Banco de Hong Kong já explorou a interoperabilidade de depósitos tokenizados, e o yuan digital 2.0 pode atuar como um ativo de liquidação de nível superior nesta ecologia. Com a programabilidade do yuan digital, é possível automatizar processos de pagamento de juros de títulos ou condições de financiamento comercial, aumentando a eficiência e reduzindo riscos operacionais.

Isso oferece uma infraestrutura financeira subjacente potencialmente superior para emissão de títulos verdes governamentais tokenizados e outros produtos de alta qualidade em Hong Kong.

Terceiro, o pagamento de juros ativa o espaço de inovação de serviços financeiros em torno do yuan digital, trazendo oportunidades de sinergia para a fintech de Hong Kong.

Quando o yuan digital se torna um passivo gerenciável e gerador de juros pelos bancos, serviços relacionados como depósitos, gestão de patrimônio, financiamento e contratos inteligentes surgirão naturalmente.

Hong Kong, com seu sistema de common law e mercado financeiro vibrante, é um «sandbox» ideal para testar esses tipos de inovação. Como, por exemplo, desenvolver uma ponte regulatória que conecte a carteira do yuan digital a plataformas de ativos virtuais, ou criar produtos estruturados de investimento baseados em suas características de pagamento de juros.

Essa sinergia inovadora permitirá que Hong Kong ocupe uma posição de liderança no design de produtos financeiros digitais e na formulação de regras.

Quarto, o pagamento de juros aprofunda a diferenciação estratégica entre o yuan digital e o «RMB Digital de Hong Kong».

Hong Kong prioriza o desenvolvimento do «RMB Digital de Hong Kong» de atacado, focado em grandes transações entre instituições financeiras e aplicações no mercado de capitais. O yuan digital 2.0 com juros pode focar em serviços transfronteiriços de pagamento ao varejo, liquidação comercial e derivados financeiros relacionados, que estejam estreitamente ligados à economia real na China continental.

Eles não são substitutos, mas complementares: o RMB Digital de Hong Kong otimiza a eficiência financeira local de atacado, enquanto o yuan digital aprofunda a conexão econômica transfronteiriça. Essa sinergia permite que Hong Kong fortaleça simultaneamente sua infraestrutura financeira local e sua função de ponte transfronteiriça.