TD Cowen 警告加密貨幣市場結構法案可能要到2027年才能通過

美國為建立加密貨幣市場明確規則的努力可能比政策制定者和行業參與者曾預期的時間更長。

新的分析顯示，通過法案可能推遲到2027年，執行則可能延後至2029年。

政治動機正在重塑時間表

儘管立法者仍有理論上的途徑在今年通過加密貨幣市場結構法案，但TD Cowen認為推動的動力有限。具體來說，政治考量，尤其是在民主黨中，似乎偏向拖延。

TD Cowen的董事總經理Jaret Seiberg表示，民主黨可能更傾向於等待。尤其是在他們相信2026年中期選舉可能讓眾議院重新掌控在自己黨手中時。在這種情況下，推遲可能會在實質內容和執行時間上提供更大的籌碼。

值得注意的是，放慢進度並非因為缺乏準備。Seiberg指出，兩黨的國會工作人員已花費數月時間制定詳細的立法語言。因此，這些基礎工作意味著如果政治動機改變，法案可以迅速推進。

為何較晚的協議可能更容易

TD Cowen認為，延遲實施可以緩解幾個有爭議的問題。一種情境是預計在2027年通過，並在2029年實施。

這樣的時間表將把執行推遲到下一次總統就職典禮之後，減少與選舉結果相關的即時政治風險。理論上，這可能使妥協更容易達成。

然而，這種做法需要權衡取捨。加密貨幣公司將不得不容忍較長時間的不確定性，而民主黨可能需要縮小或軟化某些限制，以獲得共識。

利益衝突規則引發爭議

談判的核心是一場關於利益衝突條款的爭議。具體來說，民主黨預計會堅持制定限制高級政府官員及其家族持有或涉入加密貨幣業務的規則。

根據Seiberg的說法，特朗普總統的情況完全符合這些規定的範圍。因此，TD Cowen表示，除非延遲執行，否則這段語言很可能會遭遇特朗普的強烈反對。

特朗普的加密貨幣關聯性增加複雜性

特朗普與加密貨幣的個人及家庭關係加劇了辯論。彭博去年七月估計，與特朗普相關的加密事業已產生約$620 百萬美元的收益。

其中包括World Liberty Financial，一個DeFi和穩定幣項目，列出特朗普及其三個兒子為共同創始人。該家族還持有比特幣礦業公司American Bitcoin的股份，立法者也對特朗普上任前推出的TRUMP和MELANIA迷因幣表示關切。

為打破僵局，Seiberg提出了一個潛在的折衷方案：利益衝突條款可以在法案成為法律三年後生效。

因此，這一延遲將把執行推遲到下一次就職典禮之後，實際上將特朗普置於其規範之外。然而，TD Cowen提醒，民主黨可能會堅持更長的延遲，推遲整個法案的實施時間表。

立法現狀

加密貨幣市場結構法案旨在界定數字資產在美國的監管方式，包括監管機構的權限和數字資產的分類。此外，該法案被廣泛視為繼GENIUS法案之後的下一步，該法案涉及穩定幣並包含三年的推行期。

去年，眾議院通過了其版本的市場結構法案。然而，自那時起，參議院的動能已放緩。該法案面臨一個嚴峻的程序障礙：若要突破阻撓，需60票支持。即使獲得共和黨的全票支持，也至少需要七名民主黨議員——而TD Cowen表示，實際數字可能更高。

一些共和黨人也預計會反對該法案，這將為民主黨提供額外的籌碼來延遲審議。

行業優先事項與政治策略的衝突

加密行業希望該法案在特朗普任內生效，並對利益衝突限制不太在意。相比之下，民主黨可能偏好較晚的實施，以便由與其黨派一致的監管機構來塑造執行。

Seiberg表示，這種脫節有助於解釋為何談判仍然困難。儘管一些政策專家最近估計該法案在2026年成為法律的可能性為50%至60%，但TD Cowen的分析則認為更長的延遲仍有可能。

最終，美國加密貨幣市場規則的命運，更多取決於政治時機，而非立法準備程度。