Jogo de Terras Raras e Urânio: Apostar na MP ou na Energy Fuels na Corrida pelos Minerais Críticos

Dois pesos pesados americanos estão a moldar a estratégia nacional de minerais críticos domésticos. MP Materials MP, sediada em Las Vegas com uma capitalização de mercado de 9,6 mil milhões de dólares, domina como a única operação de mineração e processamento de terras raras em grande escala na América do Norte através da sua instalação Mountain Pass. Energy Fuels UUUU, com sede em Lakewood e uma avaliação de 3,58 mil milhões de dólares, lidera a produção de urânio e diversificou-se em elementos de terras raras (REEs) na sua White Mesa Mill em Utah — o único local de processamento convencional de urânio totalmente operacional no país.

Para investidores que avaliam a exposição à crescente procura por REEs — componentes essenciais em tecnologia limpa, sistemas de defesa e energia renovável — compreender a posição estratégica de cada empresa, a trajetória financeira e os catalisadores de crescimento é crucial.

A Valorização Conta uma Parte da História

A MP Materials negocia a um rácio de preço-vendas futuro de 23,15X, enquanto a Energy Fuels apresenta um múltiplo mais elevado de 41,55X. Esta diferença de avaliação reflete o sentimento do mercado: o caminho mais claro da MP para a rentabilidade e a escala de produção estabelecida justificam um prémio, embora continue mais barata do que a sua concorrente. Nos últimos 12 meses, a MP Materials superou a Energy Fuels com um ganho de 228,8% versus 182,1%, sugerindo confiança institucional na execução da primeira.

Vantagem Integrada da MP: Desde o Minério até aos Ímãs Avançados

A MP Materials opera como a única produtora verticalmente integrada de terras raras na América, controlando toda a cadeia de valor desde a mineração até à fabricação de ímãs avançados. Este ano trouxe dois desenvolvimentos históricos: uma parceria de fornecimento a longo prazo com Apple AAPL para fornecer ímãs de terras raras de origem doméstica a partir de materiais reciclados, e um acordo estratégico com o Departamento de Defesa para acelerar a capacidade de produção de ímãs. A instalação apoiada pelo DoD, a 10X Facility, impulsionará a fabricação de ímãs de terras raras nos EUA para 10.000 toneladas métricas anuais, atendendo tanto aos setores de defesa quanto ao comercial.

Os resultados do terceiro trimestre de 2025 revelam um impulso na produção, apesar das pressões de margem a curto prazo. A produção de NdPr (neodímio/praseodímio) atingiu um recorde de 721 toneladas métricas, um aumento de 51% em relação ao ano anterior, embora a produção de óxido de terras raras (REO) tenha caído 4% para 13.254 toneladas métricas. O segmento de Materiais viu as receitas colapsarem 50% para 31,6 milhões de dólares, devido à ausência de vendas de concentrado que compensaram os preços elevados de óxido e metal de NdPr. As receitas do segmento de Magnetismo atingiram 21,9 milhões de dólares, com a rampagem da produção comercial em curso até ao final do ano.

A empresa registou uma perda de 0,10 dólares por ação no terceiro trimestre — mais apertada do que os 0,12 dólares do ano passado — devido a gastos elevados em projetos avançados e custos administrativos que superaram os ganhos operacionais. A gestão espera um retorno à rentabilidade até ao quarto trimestre de 2025, apoiada pelo Acordo de Proteção de Preços do Departamento de Defesa (efetivo a 1 de outubro de 2025), que proporciona estabilidade de receitas e defesa das margens.

Exposição Dual da Energy Fuels: Força no Urânio, Crescimento em REE

A Energy Fuels segue uma estratégia bifurcada, aproveitando a versatilidade da White Mesa Mill. Desde 2022, a instalação produz carbonato de REE misto em escala comercial; a produção de NdPr (usando especificações de símbolo de óxido para aplicações automotivas) começou comercialmente em 2024. Marcos recentes incluem a produção piloto de óxido de disprósio (Dy) em julho de 2025, com lançamentos iminentes de óxido de terbium (Tb) e planos para óxido de samário (Sm) no primeiro trimestre de 2026.

Um avanço crítico surgiu quando o óxido de disprósio de alta pureza da Energy Fuels passou nos padrões de qualificação para um grande fabricante sul-coreano de ímãs permanentes de terras raras. Com a qualificação anterior de óxido de NdPr, a Energy Fuels tornou-se a primeira empresa dos EUA a possuir certificações tanto para REEs leves quanto pesados para aplicações de ímãs permanentes — um marco importante na reconstrução das cadeias de abastecimento domésticas.

As operações de urânio impulsionaram a aceleração das receitas no terceiro trimestre de 2025: as receitas totais aumentaram para 17,7 milhões de dólares (aumentando 337,6% em relação ao ano anterior), impulsionadas por 240.000 libras de urânio vendidas a uma média de 72,38 dólares por libra. No entanto, os custos aumentaram mais rapidamente — os custos aplicados às receitas explodiram 592% para 12,78 milhões de dólares, à medida que a empresa vendeu volumes mais elevados a custos de aquisição por libra mais elevados. A empresa registou uma perda de 0,07 dólares por ação, igual ao ano anterior, apesar do triplo das receitas. O balanço sem dívidas da Energy Fuels oferece flexibilidade para expansão de capacidade, enquanto o seu portefólio internacional — incluindo o Projeto Donald na Austrália (potencialmente produzindo até ao final de 2027), Toliara em Madagascar e Bahia no Brasil — oferece diversificação de REE a longo prazo.

Estimativas de Lucros & Sentimento dos Analistas

As estimativas de consenso divergem fortemente. A MP Materials enfrenta uma previsão de perda mais ampla para 2025 de 0,22 dólares por ação, mas espera atingir 0,68 dólares de lucro por ação em 2026. As estimativas da Energy Fuels sugerem uma perda de 0,35 dólares por ação em 2025, que se reduz modestamente para 0,06 dólares em 2026. As revisões recentes às estimativas da MP mostram melhorias nas previsões de 2025, enquanto a orientação para 2026 enfraqueceu ligeiramente. As estimativas da Energy Fuels têm tendência de queda em ambos os anos, sinalizando cautela dos investidores quanto ao cumprimento dos prazos.

A Matemática do Investimento

A MP Materials detém vantagens estruturais: integração vertical, parcerias de destaque (Apple, DoW), escalabilidade comprovada de produção e visibilidade de rentabilidade a curto prazo. O seu rácio de P/S futuro de 23,15X — embora premium — parece justificado face à confiança na execução.

A Energy Fuels oferece diversificação através de exposição dupla a urânio e REE e ativos internacionais, mas enfrenta incerteza de rentabilidade a curto prazo. A sua avaliação de 41,55X reflete mais o hype em torno das capacidades de REE do que o desempenho financeiro atual.

Para investidores que priorizam fundamentos a curto prazo, eficiência de avaliação e execução sem riscos, a MP Materials atualmente tem vantagem. A Energy Fuels atrai quem procura opcionalidade a mais longo prazo nos mercados de urânio e terras raras, aceitando maior volatilidade e atraso na rentabilidade em troca.