Leitura obrigatória para iniciantes em investimentos na bolsa dos EUA: análise aprofundada da verdade e das armadilhas do investimento em ADR

ADR afinal é o quê? Esclarecido em uma frase

Muitos investidores de ações americanas estão familiarizados e ao mesmo tempo estranhos ao ADR (American Depositary Receipt). Simplificando, o ADR é um certificado emitido por um banco depositário americano em nome de uma empresa estrangeira listada, permitindo que você negocie ações de empresas estrangeiras diretamente nas bolsas dos EUA.

Imagine: uma empresa de Taiwan não quer relistar-se nos EUA, mas deseja acessar o maior mercado de capitais do mundo para captação de recursos. A solução é emitir ADR — a empresa estrangeira entrega suas ações ao banco depositário, que emite certificados ADR equivalentes. O resultado final é que investidores americanos e globais podem comprar essas ações estrangeiras tão facilmente quanto ações americanas comuns.

TSMC, Tencent, BYD, Alibaba — essas grandes empresas internacionais que você conhece negociam através de ADR nas ações dos EUA.

Sistema de classificação de ADR: risco e oportunidade coexistem

Nem todos os ADRs são iguais. De acordo com a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, os ADRs são divididos em três níveis, com regulamentação progressivamente mais rigorosa:

ADR de Nível 1 — a opção mais flexível

• Pode ser negociado apenas no mercado de balcão (OTC)
• Menos informações divulgadas, sem necessidade de apresentar relatórios financeiros completos
• Menor liquidez, maior risco
• Adequado para investidores pacientes em busca de valor subvalorizado

ADR de Nível 2 — equilíbrio

• Listado na NASDAQ ou NYSE
• Necessita cumprir regulamentos da SEC, divulgar relatórios periódicos
• Liquidez e regulamentação equilibradas
• A maioria dos ADRs principais pertence a este nível

ADR de Nível 3 — padrão mais rigoroso

• Além de negociar, permite captação de recursos nos EUA
• Regulamentação mais rígida, maior transparência na divulgação de informações
• Melhor liquidez, risco relativamente menor

Resumindo: se você quer evitar riscos, escolha o nível 3; se estiver disposto a assumir riscos por oportunidades, o nível 1 pode surpreender positivamente.

ADR com ou sem patrocinador: entendendo a verdadeira intenção do emissor

Outra dimensão de classificação do ADR é: com patrocinador ou sem patrocinador.

ADR patrocinado — a empresa estrangeira participa ativamente:

• Firma acordo com o banco
• Controla a emissão e gestão do ADR
• Paga taxas ao banco
• Fornece informações financeiras periodicamente
• Mais regulamentado, risco para o investidor mais controlado

ADR não patrocinado — diferente:

• O banco emite em nome da empresa estrangeira, às vezes sem o conhecimento da própria empresa
• Pode ser negociado apenas no mercado OTC
• Menor transparência, maior risco
• Tencent(TCEHY.US), BYD(BYDDY.US), Meituan(MPNGY.US) são exemplos típicos de ADR não patrocinados

Segredo da taxa de ADR: 1:1 não é padrão

Muitos investidores iniciantes deixam passar: a conversão entre ações originais estrangeiras e ADRs não é necessariamente 1:1.

Por exemplo, a TSMC tem uma taxa de 1:5, ou seja, 5 ações da TSMC(2330.TW) equivalem a 1 ADR(TSM.US). Por quê? A empresa geralmente define essa taxa com base no preço das ações, taxa de câmbio e liquidez. Se o preço estiver muito alto para investidores de varejo, reduzir a taxa torna o preço mais acessível.

Veja as taxas comuns de ADRs de Taiwan:

Ações de Taiwan vs ADRs de Taiwan: mesma empresa, experiências de investimento diferentes

Se uma mesma empresa pode estar listada em Taiwan e emitir ADRs nos EUA, como o investidor deve escolher? Aqui estão as diferenças principais:

Natureza diferente: ações de Taiwan são as próprias ações; ADRs representam certificados dessas ações.

Local de negociação e regulamentação: comprar ações em Taiwan é na Bolsa de Taiwan, sob regulamentação local; comprar ADRs é na NYSE ou NASDAQ, sob regulamentação da SEC.

Código diferente: Foxconn em Taiwan é 2317, nos EUA é HNHAY — os códigos mudam, o sistema muda, tudo parece diferente.

Público de investidores: ações de Taiwan são principalmente para investidores locais; ADRs atraem investidores globais.

Taxa de conversão: comprar uma ação de Taiwan equivale a uma unidade; comprar uma ADR pode representar 5 ou 10 ações originais.

Desconto ou prêmio: embora o movimento de preços seja semelhante, diferenças na bolsa, composição do investidor e taxa de câmbio podem gerar variações de preço entre o ADR e a ação local. Em 2023, as variações diárias de TSMC entre ADR e ações de Taiwan frequentemente apresentavam diferenças marcantes — às vezes o ADR liderava, às vezes a ação local.

Ações A e A-ADR na China: o sistema de duplo padrão das empresas chinesas

Empresas chinesas também usam amplamente o modelo ADR. BYD, Great Wall Motors, por exemplo, listadas em Hong Kong ou na A-Share, também emitem ADRs para negociar nos EUA.

Vantagens reais de investir em ADR

Baixo imposto e custos reduzidos: investidores de Taiwan que negociam ADRs não pagam imposto de renda sobre lucros até 100 mil NT$; além disso, corretoras estrangeiras geralmente cobram taxas menores ou até zero, tornando-se uma opção econômica para negociações frequentes.

Diversificação de oportunidades: no mercado dos EUA, você não só pode comprar empresas americanas, mas também investir em gigantes globais via ADR. Quer diversificar entre Tesla(TSLA) e NIONIO no setor de veículos elétricos? ADR torna isso possível.

Riscos ocultos ao investir em ADR

Liquidez: muitas empresas estrangeiras são bem conhecidas na China, mas pouco negociadas nos EUA. Por exemplo, a ADR da Chunghwa TelecomCHT.US tem volume médio mensal de cerca de 14,5 mil ações, enquanto na Taiwan o volume mensal é de aproximadamente 1.224 milhões — uma diferença de quase 100 vezes. Baixa liquidez significa spreads maiores e maior risco de ficar preso na posição.

Risco cambial: investir em ADR exige usar dólares, introduzindo risco cambial. Por exemplo, ao investir 30.000 NT$ em ADRs, com taxa de câmbio 1:30, você converte 1.000 dólares. Se o investimento rende 20%, vira 1.200 dólares. Mas se a taxa de câmbio mudar para 1:25 ao trocar de volta, você só consegue 30.000 NT$ — o lucro aparente é corroído pela variação cambial.

Assimetria de informações: especialmente em ADR de nível 1, a empresa não precisa enviar relatórios completos à SEC. Você precisa buscar informações financeiras no exterior, o que pode ser difícil e levar a erros de avaliação.

Custos operacionais para investidores não americanos: para negociar ADRs, investidores de Taiwan precisam abrir conta em corretora estrangeira, trocar NT$ por dólares, transferir fundos — cada passo tem custo e risco. Alguns optam por solicitar a compra via corretora local, pagando uma taxa de 1%-2%, o que pode ser bastante caro.

Lista de verificação antes de investir em ADR

Antes de decidir investir em ADR, pergunte-se:

1. A empresa tem fundamentos sólidos? Desempenho, setor, políticas — como qualquer ação, o fundamental determina a tendência de longo prazo.

2. A liquidez do ADR é suficiente? Verifique o volume mensal; se for muito baixo, pense duas vezes.

3. Você aceita a volatilidade cambial? Se não gosta de oscilações cambiais, talvez ADR não seja a melhor opção.

4. Existe oportunidade de arbitragem por prêmio ou desconto? Alguns investidores vendem ADRs com prêmio e compram com desconto, se entenderem bem o fenômeno.

5. O custo operacional compensa? Calcule custos de câmbio, abertura de conta, taxas, para garantir que vale a pena.

ADR não é uma fera indomável nem uma oportunidade de ouro — é uma ponte que conecta os mercados globais. Usada corretamente, permite investir em empresas de primeira linha com baixo custo; usada de forma errada, riscos cambiais e de liquidez podem consumir seus ganhos. O segredo está em entender o mecanismo, reconhecer os riscos e tomar decisões alinhadas ao seu perfil.