🏦 市場做市商：加密貨幣市場主要操縱者的運作方式

關於流動性及其來源的必知事項

在了解做市商的角色之前，首先要理解市場上的流動性究竟來自何處。流動性提供者是使交易成為可能的整個參與者生態系統。這包括充當去中心化池（如 Uniswap(）的LP的普通用戶、大型機構投資者、各種基金，當然還有專業的做市商。

但如果大多數LP是被動運作——僅僅持有資產在池中並獲取手續費——那麼做市商的行動方式則完全不同。它們不僅僅是流動性提供者，而是市場的專業玩家、公司和基金，持續掛出買賣的對沖訂單。它們的目標不僅是獲取手續費，更是從價差和價格波動中賺取利潤。

為何交易所需要做市商

加密貨幣平台積極尋找專業公司來支持流動性，正是因為這對交易的正常運作至關重要。首先，沒有專業交易者的存在，價差會更寬，交易也會不那麼舒適。其次，當交易所新增交易對或代幣時，做市商幫助穩定價格，防止劇烈波動。第三，甚至有些情況下，令人驚訝的是，他們的活動反而能保護市場免於完全的混亂。

實務操作如下：交易所與新上市的做市商簽訂合約。交易商提前以固定價格獲得代幣。在開盤時，他們設置大量買賣單，創造狹窄的價差，平滑價格波動。做市商的利潤來自兩個來源：買賣價差以及交易所手續費的分成。

合約義務：為何做市商簽署 NDA

在中心化交易所，做市商幾乎總是簽署保密協議（)NDA(）。這不僅是形式，更是一份嚴肅的法律義務，保護平台的利益。

原因很明顯：做市商可以獲得機密資料——交易量資訊、訂單簿結構、流動性流向、技術API等。交易所經常提供給他們特殊條件：降低手續費、優先獲取新上市資訊、預告即將發生的事件。這些資訊若落入競爭對手或交易者之手，可能導致操縱或損失。NDA則保障市場的完整性。

做市商操縱價格的五種方式

做市商擁有豐富資源、先進算法和內線資訊，能以多種方式影響市場走向。

假掛單（Spoofing）——虛假需求與供應信號。 技巧在於掛出大量不打算成交的訂單。做市商掛出巨額買單，營造強烈需求的假象。散戶交易者看到後開始買入，推升價格。一旦行情開始變動，掛單被取消，做市商則在平靜中以較高價格賣出資產。

拉升與砸盤（Pump and Dump）——協調性擴張與崩盤。 一群做市商或一個大玩家開始大量買入資產，人工拉高價格，吸引散戶跟進買入。當價格達到頂峰時，做市商大量拋售，造成市場崩潰。散戶遭受損失，做市商獲利。

追蹤止損（Stop Hunting）——清除防禦性訂單。 做市商追蹤多個止損點位，若發現比特幣在$40,000的價位有大量止損訂單，他們可能故意壓低價格至此，吸收流動性，然後迅速反轉行情。散戶遭受損失，做市商獲取流動性。

洗盤交易（Wash Trading）——人工放大成交量。 做市商同時買入賣出同一資產，營造活躍交易與高流動性的假象。實際上是自我交易。其他交易者看到高成交量，認為市場活躍，加入交易。做市商則提前進入有利位置，等待真正的價格變動。

操控價差（Spread Manipulation）——控制買賣差價。 做市商不僅控制交易量，也調整價差大小。若要拉升價格，縮小價差，吸引買盤；若要壓低價格，擴大價差，讓買入變得困難，並引發恐慌。

幕後操盤者：大型做市商公司

做市商背後是擁有巨額資金和先進算法系統的專業公司。行業領頭羊包括Jump Trading，全球最大高頻交易公司之一。Citadel Securities控制著傳統與加密市場的相當份額。Jane Street以其雙市場的算法交易聞名。Alameda Research在崩潰前是加密行業的主要做市商。

這些公司背後常有大型基金、交易所和機構投資者，為其提供資金，確保平台的流動性。

總結：做市商是暗中操控市場的巨鯨

乍看之下，做市商似乎是市場的守護者，提供流動性、穩定價格。但實際上，它們是高專業的操縱者，利用資訊和技術優勢，追求最大利潤。

它們與交易所有直接聯繫，簽署保密協議，操控數十億美元資金，運用複雜的算法策略。普通散戶處於完全不對等的狀況：只能看到表面資訊，而做市商則掌握整個市場、能預測走向。

因此，多數散戶輸給了這些專業操盤手——他們比普通交易者知道得更多、資源也更豐富。做市商就像暗中的巨鯨，操控著市場，而其他交易者則對價格變動的真正機制一無所知。