#机构采用与配置 最近反复看交易所资金流数据，月度交易量飙升至109亿美元，创2021年5月以来新高——这个信号需要认真对待。

من خلال تدفقات الشبكة، هذا ليس أداء تراكم مبكر، بل يشير إلى جني الأرباح وتغطية المراكز. يظل الفرق في سعر Coinbase سالبًا لفترة طويلة، مما لا يعبر عن استسلام، بل عن تردد — رأس المال موجود بالفعل، لكن الرغبة في الشراء عند الارتفاع واضحة نقصها. هذا يعني أن تدفقات المؤسسات المالية تم امتصاصها بواسطة المالكين طويل الأمد، مما يقلل من قوة الدفع من الأموال الجديدة على السعر.

المسألة الرئيسية هي هل دورة الأربع سنوات أصبحت غير فعالة. من ناحية التماثل الزمني، فإن قاعدة إلى القمة حوالي 1064 يومًا، ومن القمة إلى القاع التالي حوالي 364 يومًا، لا تزال هذه القاعدة مرئية. لكن الهيكل تغير — مجموعة عمليات استرداد ETF، وتصفية OG، وضغط المعدنين تختلف عن السنوات السابقة.

استراتيجيو المؤسسات يختلفون في الرأي. لا تزال Fundstrat تتوقع تحدي أعلى جديد قبل نهاية العام، بينما تعتقد Fidelity أن الذروة في أكتوبر هي أيضًا قمة السعر وقمة الزمن، مع احتمالية هبوط في 2026، ومستوى الدعم بين 65,000 و75,000 دولار.

رأيي هو أن الربع الأول من 2026 سيكون اختبارًا حاسمًا — ليس فقط للتحقق من الدورة، بل للتحقق من مدى تحول المؤسسات من الدفع بالسعر إلى الدفع بالتخصيص. في المرحلة الحالية، لا حاجة للتمسك بتوقعات السعر، بل التركيز على تغير منطق تخصيص الأموال، فهذا هو الإشارة الأساسية التي تحدد الاتجاه التالي.