Liệu mức tăng phi thường của Vàng trong năm 2025 có chuyển thành sức mạnh trong năm 2026, hay rủi ro suy thoái mới là câu chuyện thực sự?

Kim loại quý đã tăng 60% vào năm 2025— phá vỡ kỷ lục hơn 50 lần và đạt lợi nhuận hàng năm tốt nhất kể từ năm 1979—đã khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với một câu hỏi cơ bản: Liệu vàng có thể duy trì vị thế thống trị của mình, hay đà tăng hiện tại chỉ đơn thuần phản ánh những nỗi sợ hãi có thể không thành hiện thực?

Điều Gì Đã Thúc Đẩy Sự Bùng Nổ Của Vàng Năm 2025

Đà tăng không do một yếu tố duy nhất thúc đẩy. Thay vào đó, một cơn bão hoàn hảo của các lực lượng hỗ trợ đã hội tụ: tích trữ liên tục của các ngân hàng trung ương (vẫn duy trì mức cao hơn nhiều so với trước đại dịch), căng thẳng địa chính trị leo thang, bất ổn thương mại, lãi suất giảm, và đồng đô la Mỹ yếu đi—all đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn. Hội đồng Vàng Thế giới phân tích cách tính toán đóng góp: xung đột địa chính trị riêng đã đóng góp khoảng 12 điểm phần trăm vào hiệu suất tính đến thời điểm hiện tại trong năm. Đồng đô la yếu và lãi suất giảm cộng thêm 10 điểm. Đà thị trường và vị thế đầu tư thúc đẩy 9 điểm, trong khi mở rộng kinh tế toàn cầu đóng góp thêm 10 điểm nữa. Hệ quả rõ ràng—vàng đã hưởng lợi từ cả hỗ trợ cơ bản lẫn áp lực mua kỹ thuật.

Điểm Giao Thoa 2026: Định Giá Công Bằng Hay Cơ Hội Tiềm Ẩn?

Đây là phần thú vị. Phân tích của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy giá vàng hiện phản ánh điều mà họ gọi là “nghiệm thức vĩ mô”—tăng trưởng toàn cầu khiêm tốn, cắt giảm lãi suất của Fed vừa phải, và sự ổn định của đồng đô la. Theo logic này, vàng có vẻ được định giá hợp lý trong ngắn hạn. Lợi suất thực đã dừng đà giảm mạnh, chi phí cơ hội ở mức trung lập, và đà tích cực mạnh mẽ của năm 2025 bắt đầu mờ nhạt. Dựa trên giả định cơ bản, Hội đồng dự báo vàng sẽ dao động trong phạm vi hẹp vào năm 2026, có khả năng biến động trong khoảng –5% đến +5% mỗi năm.

Tuy nhiên, giả định cơ bản này dễ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố kích hoạt. Ba kịch bản thay thế có thể định hình lại rõ ràng con đường của vàng trong tương lai:

Kịch bản 1: Kinh tế yếu. Nếu tăng trưởng chậm lại và Fed phản ứng bằng các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung, vàng có thể tăng 5–15%. Kịch bản này trở nên phù hợp trong bối cảnh lo ngại liệu các nền kinh tế phát triển—bao gồm cả câu hỏi về việc Úc có đang đối mặt với suy thoái—có thể duy trì đà hiện tại mà không cần hỗ trợ chính sách.

Kịch bản 2: Suy thoái sâu. Một kịch bản “vòng xoáy diệt vong”—được đặc trưng bởi việc nới lỏng chính sách của ngân hàng trung ương một cách quyết liệt, dòng chảy trú ẩn an toàn do hoảng loạn, và căng thẳng tài chính—có thể đẩy vàng tăng 15–30%, phản ánh mô hình nhu cầu trong thời kỳ khủng hoảng.

Kịch bản 3: Sự phục hồi của lạm phát. Nếu chính sách thúc đẩy tăng trưởng của chính quyền Trump chứng minh hiệu quả, đồng đô la mạnh hơn và lợi suất cao hơn có thể xuất hiện, có khả năng đẩy vàng giảm 5–20%.

Phố Wall Vẫn Cảnh Giác Nhưng Lạc Quan Thận Trọng

Dù Hội đồng Vàng Thế giới có giọng điệu thận trọng, các tổ chức đầu tư lớn ít bi quan hơn. Ngân hàng J.P. Morgan Private Bank đặt mục tiêu 5.200–5.300 đô la mỗi ounce, kỳ vọng vào nhu cầu duy trì từ các ngân hàng trung ương và danh mục đầu tư tổ chức. Goldman Sachs dự báo khoảng 4.900 đô la vào cuối năm 2026, dựa trên chiến lược đa dạng hóa của các ngân hàng trung ương. Deutsche Bank đưa ra phạm vi rộng hơn là 3.950–4.950 đô la, với kịch bản cơ sở gần 4.450 đô la. Morgan Stanley định giá gần 4.500 đô la, mặc dù cảnh báo về khả năng biến động ngắn hạn như một đặc điểm dự kiến.

Lập luận tích cực dựa trên ba trụ cột: (1) các ngân hàng trung ương mới nổi tiếp tục tích trữ, (2) nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn chưa phân bổ đủ vàng phù hợp với hồ sơ rủi ro của họ, và (3) sự không chắc chắn vĩ mô kéo dài giữ vai trò của vàng như một công cụ phòng ngừa biến động vẫn còn nguyên vẹn.

Những Rủi Ro Có Thể Phá Vỡ Đà Tăng

Kịch bản đối lập không phải là giả thuyết. Sự phục hồi của Mỹ mạnh hơn dự kiến hoặc lạm phát gia tăng trở lại có thể khiến Fed giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, nâng lợi suất thực và đồng đô la—cả hai đều là các lực cản lịch sử đối với vàng. Thêm vào đó, sự chậm lại trong dòng vốn ETF, giảm mua vào của ngân hàng trung ương, hoặc tăng cường tái chế vàng (đặc biệt ở các thị trường nhạy cảm về giá như Ấn Độ) có thể làm giảm đà tăng từ các mức cao gần đây.

Kết Luận: Nền Tảng Vững Chắc, Nhưng Không Phải Không Thể Ngăn Cản

Vàng bước vào năm 2026 mà không còn đà hỗ trợ từ năm 2025, nhưng các yếu tố nền tảng—không chắc chắn vĩ mô, sự cân bằng lại của ngân hàng trung ương, và vai trò thiết yếu như một công cụ phòng ngừa lạm phát và địa chính trị—vẫn vững chắc. Việc lặp lại đà tăng của năm 2025 có vẻ khó xảy ra, nhưng việc giảm mạnh là điều hoàn toàn không chắc chắn. Giá trị chiến lược của kim loại này trong một thế giới ngày càng phức tạp, nơi các rủi ro từ lo ngại suy thoái đến các chính sách thay đổi đang đe dọa, đảm bảo sự phù hợp của nó trong các danh mục đa dạng hóa.