انخفضت البيتكوين إلى مأزق نهاية العام: 23 مليار دولار من خيارات العقود المعلقة مهددة، ورفع سعر الفائدة في اليابان لم ينقذ الموقف

تحذير من تقلبات هائلة نتيجة اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات بكميات ضخمة

مع اقتراب بداية عام 2026، يواجه البيتكوين وضعًا دقيقًا. حيث ستصل عقود الخيارات التي تبلغ قيمتها حوالي 230 مليار دولار إلى تاريخ الاستحقاق يوم الجمعة القادم، وهو رقم يمثل أكثر من نصف العقود غير المُسددة على أكبر منصة تداول خيارات في العالم، Deribit. يتجه المتداولون لتسعير المخاطر المستمرة من الاتجاه الهابط، ويزداد المشهد السوقي حدة وخطورة.

شهدت جلسة الأربعاء خلال ساعات التداول الأمريكية تقلبات حادة تجاوزت 130 مليار دولار، حيث تم تصفية مراكز طويلة وقصيرة على حد سواء بشكل متبادل. تتراوح القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حول 3 تريليونات دولار، مع تقلبات عنيفة، حيث قفز البيتكوين بنسبة 4% إلى 89,430 دولار، ثم استعاد جميع المكاسب بسرعة. حتى الآن، يتداول البيتكوين حول 92,640 دولار، بعد أن انخفض حوالي 26% عن أعلى مستوى تاريخي عند 126,080 دولار الذي سجله في بداية أكتوبر.

البنك المركزي الياباني يرفع الفائدة: السوق استوعبت التوقعات، والمشاعر التحوطية غير واضحة

في يوم الجمعة، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة على السياسات قصيرة الأجل بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ حوالي 30 عامًا. كان من المتوقع أن يؤدي هذا إلى ارتفاع الين الياباني، مما قد يطلق موجة تصفية واسعة النطاق لمراكز التحوط من الفروق السعرية في الين، وحتى يثير موجة من “التحوط”. لكن الواقع لم يكن كما يخشى بعض المراقبين.

فعلاً، تراجع الين مقابل الدولار من 155.67 إلى 156.03. ورد فعل البيتكوين جاء سريعًا، حيث قفز السعر من فوق 86,000 دولار إلى 87,500 دولار. لكن هذه الزيادة لم تدم طويلاً، إذ أن السوق استجاب بشكل معتدل، والسبب الرئيسي هو أن قرار رفع الفائدة قد تم استيعابه على نطاق واسع، وأن الأموال المضاربة استمرت في الاحتفاظ بمراكز شراء على الين خلال الأسابيع الماضية، مما حد من احتمالية ارتفاع كبير للين بعد الإعلان.

الأهم من ذلك، أن الفائدة الحقيقية في اليابان (بعد تعديلها للتضخم) لا تزال سلبية، والبيئة النقدية لا تزال ميسرة. وأوضح بيان البنك المركزي أن التضخم سيظل فوق هدف 2% لفترة طويلة، بسبب ارتفاع تكاليف الواردات واستمرار ارتفاع الأسعار المحلية. ومع ذلك، فإن هذا لم يغير من حقيقة أن معدلات الفائدة اليابانية لا تزال منخفضة جدًا مقارنة بمعدلات الفائدة الأمريكية، مما يمنع حدوث تصفية واسعة لمراكز التحوط من الفروق السعرية في الين.

الهيمنة للمدافعين، وضغط نهاية العام يزداد

لا تزال مراكز السوق تظهر توجهًا هبوطيًا واضحًا. حيث عاد تقلب السوق الضمني لمدة 30 يومًا إلى مستوى يقارب 45%، ومؤشر الانحراف المعياري يتراوح حول -5%، مما يعكس أن المتداولين يضعون في الاعتبار مخاطر استمرار الاتجاه الهابط خلال الربعين الأول والثاني من العام. كما أن الضغوط المستمرة من المحافظ غير النشطة تساهم في تقييد سعر السوق الفوري.

ويجب مراقبة توزيع مراكز الخيارات التي ستنتهي في 26 ديسمبر بشكل خاص. حيث تتركز خيارات الشراء بشكل رئيسي حول سعر تنفيذ 100,000 و120,000 دولار، مما يشير إلى أن السوق لا تزال تتوقع انتعاشًا تقنيًا في نهاية العام. لكن، على المدى القصير، تسيطر مراكز البيع بشكل مطلق، مع تركيز كبير على خيارات البيع عند مستوى 85,000 دولار، حيث يبلغ حجم العقود غير المُسددة حوالي 1.4 مليار دولار، مما قد يخلق تأثير “المغناطيس الجاذب” قبل الاستحقاق.

عوامل محفزة مستقبلية تتراكم، وتقلبات السوق قد تتزايد أكثر

بعد انتهاء صلاحية الخيارات، من المتوقع أن يعيد السوق تقييم نفسه حول عاملين رئيسيين: الأول هو قرار MSCI في 15 يناير، الذي قد يستبعد الشركات التي تمتلك أكثر من 50% من أصولها الرقمية من مؤشراتها، والثاني هو تدفقات جديدة من خيارات الشراء المضمونة. من المتوقع أن تؤدي هذه العوامل إلى زيادة تقلبات الهبوط، مع تقييد احتمالات الارتفاع.

خلال العام، انخفض البيتكوين بنسبة 23%، وهو في طريقه ليكون أسوأ ربع أداء منذ الربع الثاني من 2022، حين أدت الانهيارات المتتالية لـ TerraUSD و Three Arrows Capital إلى تدمير الصناعة بأكملها. الآن، لا يستطيع البيتكوين استعادة المستويات الرئيسية، ويبدو أن السوق دخلت في حالة من الجمود الهش.

رغم أن التقلبات لا تزال مرتفعة، وأن المراكز تميل إلى الحذر، إلا أن الاستعداد لمواجهة بداية عام جديدة من الاضطرابات لم يتخلَّ عنه السوق تمامًا. وهذا يعكس الواقع الحالي للبيتكوين — حيث لا تزال هناك ضغوط متعددة من انتهاء صلاحية الخيارات، وعدم اليقين السياسي، وضغوط الخسائر المحتجزة، مما يجعل البقاء على قيد الحياة مهمة صعبة.