Một giao thức DEX nổi tiếng đã kích hoạt chức năng mở khóa phí giao dịch, tỷ lệ giữa định giá thị trường và doanh thu thực tế đã thu hút sự chú ý. Theo phân tích, định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) của giao thức hiện tại là 5,4 tỷ USD, so với doanh thu phí hàng năm là 23 triệu USD, tỷ lệ P/E tính theo đó lên tới 240 lần.

Ý nghĩa của mức định giá này là gì? Nếu tính theo quy mô phí hàng năm hiện tại, và xem xét áp lực chi phí vận hành trong năm nay, dự án này đối mặt với khoản lỗ tiềm năng khoảng 100 triệu USD. Điều này phản ánh một mâu thuẫn thực tế trong lĩnh vực DEX hiện nay — mức định giá cao dành cho các giao thức thanh khoản không phản ánh đúng doanh thu thương mại thực tế của chúng.

Xét về cơ chế phí giao dịch, việc kích hoạt chức năng mở phí là một bước quan trọng trong việc các dự án khám phá mô hình kinh doanh. Tuy nhiên, dưới mức định giá cao, các nhà đầu tư cần suy nghĩ: khả năng sinh lời thực sự của giao thức có thể hỗ trợ kỳ vọng về giá trị thị trường như vậy không? Tiềm năng tăng trưởng doanh thu phí trong tương lai nằm ở đâu? Những câu hỏi này rất quan trọng để đánh giá giá trị dài hạn của hệ sinh thái này.