Làn sóng dữ liệu kinh tế tạo ra sự không chắc chắn khi thị trường chờ đợi rõ ràng về nền kinh tế thời Trump

Các nhà giao dịch đối mặt với một thử thách kỳ lạ trong tuần này: núi dữ liệu với ít câu trả lời rõ ràng. Sau nhiều tuần chính phủ đóng cửa khiến việc thu thập và báo cáo dữ liệu kinh tế bị đóng băng, Phố Wall đang chuẩn bị đối mặt với một lượng lớn các báo cáo phát hành chưa từng có từ tháng 10 đến đầu tháng 12. Vấn đề không phải là thiếu thông tin—mà là các số liệu phát hành ra bị phân mảnh, chưa đầy đủ và có thể gây hiểu lầm về trạng thái thực sự của nền kinh tế.

Quyết định gần đây của Fed cắt giảm lãi suất xuống mức thấp nhất trong ba năm đã phơi bày những chia rẽ nội bộ tại ngân hàng trung ương. Các quan chức vẫn còn chia rẽ về việc liệu sự yếu kém của thị trường việc làm hay lạm phát dai dẳng nên là yếu tố quyết định chính sách trong tương lai. Chủ tịch Fed Jay Powell cho biết ngân hàng trung ương đang duy trì cách tiếp cận kiên nhẫn, gợi ý rằng các bước đi trong tương lai sẽ phụ thuộc vào cách các tín hiệu kinh tế mới phát triển.

Một tuần dữ liệu bị trì hoãn đổ bộ vào thị trường cùng lúc

Lịch phát hành dữ liệu thật đáng kinh ngạc. Thứ Ba sẽ công bố số liệu bán lẻ tháng 10 cùng với báo cáo việc làm tháng 11. Thứ Năm sẽ phát hành cả Chỉ số giá tiêu dùng tháng 11 và chỉ số sản xuất Philadelphia Fed tháng 12. Đến thứ Sáu, các nhà đầu tư sẽ tiếp nhận các số PCE tháng 10, doanh số bán nhà cũ tháng 11, các chỉ số tâm lý tiêu dùng của Michigan, và các tuyên bố từ năm quan chức Fed. Lịch trình dồn dập này phản ánh một lượng dữ liệu tồn đọng—các cơ quan liên bang không thể thu thập, xác nhận hoặc công bố dữ liệu trong thời gian đóng cửa.

Diane Swonk, nhà kinh tế trưởng tại KPMG US, thừa nhận vấn đề cốt lõi: “Chúng ta vẫn còn trong mây mù và dữ liệu chúng ta nhận được tốt hơn là không có dữ liệu. Nhưng nó sẽ không mang tính quyết định vì phản ánh một nền kinh tế đang biến động và vẫn chưa hoàn chỉnh.” Cục Thống kê Lao động sẽ phát hành hai báo cáo quan trọng—số liệu việc làm và dữ liệu lạm phát—nhưng cả hai đều có những câu hỏi về phương pháp luận khiến các nhà phân tích không chắc chắn về những gì chúng thực sự tiết lộ.

Câu đố về lạm phát: Số liệu méo mó che giấu xu hướng thực sự

Frances Donald, nhà kinh tế tại Royal Bank of Canada, nhấn mạnh lý do tại sao dữ liệu lạm phát đặt ra những thách thức đặc biệt. File CPI tháng 10 đã bị loại bỏ hoàn toàn, chỉ còn số liệu tháng 11 để phân tích. “Cả dữ liệu việc làm và lạm phát đang đến có thể có những sai lệch khiến chúng ta không thể có một cái nhìn rõ ràng, cả vì tác động của việc đóng cửa chính phủ, lẫn vì các điều chỉnh phương pháp luận khác nhau mà phải thực hiện,” Frances Donald giải thích. Khoảng trống này khiến gần như không thể xác lập một xu hướng ba tháng đáng tin cậy hoặc rút ra kết luận chắc chắn về việc áp lực giá cả có đang giảm về mức mục tiêu của Fed hay không.

Các cuộc tranh luận về thuế quan còn làm phức tạp thêm vấn đề. Các quan chức Fed bất đồng gay gắt về cách các chính sách thương mại mới cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến giá tiêu dùng như thế nào. Những bất đồng này có thể làm thay đổi kỳ vọng cắt giảm lãi suất tùy thuộc vào tín hiệu lạm phát nào chiếm ưu thế trong cuộc thảo luận.

Mỗi điểm dữ liệu có ý nghĩa gì đối với việc cắt giảm lãi suất

Andrew Hollenhorst của Citi cảnh báo rằng các nhà giao dịch không nên mong đợi câu trả lời rõ ràng ngay lập tức. Một báo cáo việc làm yếu hơn có thể báo hiệu một thị trường lao động mềm mại hơn mà các thị trường và các nhà hoạch định chính sách trung ương sẽ dự báo trong năm 2025. Ngược lại, các số liệu mạnh hơn có thể cho thấy sự yếu kém gần đây chỉ là tạm thời và theo mùa. Việc phát hành dữ liệu lạm phát, Hollenhorst lưu ý, sẽ “ít hoàn chỉnh hơn và khó hiểu hơn so với báo cáo việc làm” do các điều chỉnh phương pháp luận liên tục và các khoảng trống dữ liệu.

Ông dự đoán rằng sự tự tin vào xu hướng lạm phát có thể chưa được củng cố cho đến khi các số liệu tháng 12 đến vào tháng 1—tạo ra nhiều tuần tiếp tục không chắc chắn cho vị trí thị trường. Sự chia rẽ nội bộ của Fed về mức cắt giảm lãi suất trong năm tới có thể khiến dữ liệu tuần này đẩy chính sách theo hướng này hoặc hướng khác, khiến các nhà giao dịch không thể tự tin đặt cược vào quỹ đạo lãi suất.

Thị trường đói khát hướng đi rõ ràng

Mọi bàn giao dịch—cổ phiếu, trái phiếu, tiền điện tử, phái sinh—đều hoạt động dựa trên giả định rằng dữ liệu tốt sẽ giúp đưa ra quyết định tốt. Tuần này đảo ngược logic đó. Các nhà giao dịch nhận được khối lượng giao dịch mà không rõ ràng, các báo cáo phát hành mà không có sự tự tin, và các số liệu có thể phản ánh sự gián đoạn do đóng cửa chứ không phải là đà tăng trưởng kinh tế thực sự. Bối cảnh kinh tế vẫn còn mơ hồ: nền kinh tế thời Trump đang tăng trưởng, ổn định hay yếu đi? Lượng dữ liệu phát hành tuần này hứa hẹn sẽ mang lại câu trả lời nhưng có thể chỉ tạo ra nhiều câu hỏi hơn.