Le contexte actuel des entreprises de trésorerie Bitcoin fait face à une pression d’évaluation de plus en plus sévère. Parmi les 100 principales entreprises de trésorerie Bitcoin, au moins 37 (soit 40%) ont vu leur cours baisser en dessous de la valeur nette de leurs bitcoins détenus. Ce phénomène est qualifié de "structure déformée" par l’analyste macroéconomique Alex Kruger, qui compare la situation actuelle à celle qui a précédé l’effondrement de la prime du Grayscale Bitcoin Trust en 2020.

Quelle est la gravité du problème ? Lorsque le cours de l’action est inférieur à la valeur nette, ces entreprises ont pratiquement impossible de se financer par émission de nouvelles actions, car cela ne ferait que diluer la valeur des actionnaires existants. En d’autres termes, la stratégie consistant à augmenter la taille de l’actif par émission de nouvelles actions ne fonctionne plus. Même des acteurs majeurs comme MicroStrategy font face à une décote d’environ 17%.

Les acteurs du marché s’attendent généralement à ce que ce secteur entre prochainement dans une phase de consolidation et de fusion-acquisition. Un autre mouvement à surveiller concerne les changements géopolitiques. Le candidat à la présidence du Brésil, Renan Santos, a récemment déclaré que le Brésil devrait envisager de créer une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Il a explicitement indiqué dans son programme qu’il considérait cette initiative comme "faisable". Santos est le fondateur du "Parti de la mission", récemment créé, ainsi que cofondateur du mouvement de droite "Liberté Brésil". Il a exprimé publiquement son souhait d’imiter le président salvadorien Nayib Bukele. Tous ces signaux reflètent une augmentation de la reconnaissance de Bitcoin en tant qu’option d’allocation d’actifs, mais en même temps, le modèle traditionnel des entreprises de trésorerie est en train de subir une importante restructuration.