查理·芒格的三個戰略性賭注在他去世兩年後的表現如何

集中策略背後的哲學

當巴菲特公司副董事長查理·芒格在2017年的一場會議上談及他的財富配置策略時，他做出了一個令人震驚的宣言：多元化僅僅是「那些什麼都不知道的人的規則」。這並非傲慢，而是對他數十年投資紀錄的反映。在加入沃倫·巴菲特的伯克夏·哈撒韋(NYSE: BRK.A, BRK.B)之前，芒格經營自己的投資工具，從1962年至1975年實現了19.5%的年化回報——幾乎是道瓊斯工業平均指數表現的四倍。

他的財富集中策略同樣令人矚目：約26億美元的淨資產分散在僅僅三個投資上。這一做法與巴菲特的投資哲學完美契合，後者強調多元化對於「懂得自己在做什麼的人來說幾乎沒有意義」。

兩位投資者都尋找具有持久競爭優勢的公司——他們稱之為"護城河"——能夠抵禦市場動盪，在經濟週期中繁榮。

表現更新：資金流向何處

自2023年11月芒格去世以來，評估這三個核心持倉展現了他的投資原則在當前市場條件下的表現。

Costco Wholesale：長久的愛情

芒格與Costco Wholesale(NASDAQ: COST)的關係既個人又深厚。擔任零售商董事多年，他常自稱「完全上癮」於這家公司。2022年，他表示自己「會喜歡Costco的一切」，並承諾永不減持。他當時持有超過187,000股，市值約$110 百萬。

這些年來證明了他的信念。自2023年11月以來，Costco股價已上漲47%，同期股息也增加了27%。除了定期派息外，公司在2024年1月發放每股15美元的特別股息，為股東帶來額外的2.3%收益。這些回報彰顯了芒格對公司卓越運營和定價能力的信心。

Himalaya Capital：委託大師

2000年代初，芒格投入$88 百萬美元給喜馬拉雅資本的創始人李錄，他因成功在亞洲市場實施價值投資原則，被譽為「中國的沃倫·巴菲特」。喜馬拉雅資本的策略建立在巴菲特、芒格和本傑明·格雷厄姆所倡導的基本思想之上。

芒格的信任證明是正確的。他經常提到該基金的「令人難以置信的回報」，儘管作為私募對沖基金，喜馬拉雅資本對具體績效保持保密。然而，根據最新的13F文件，其最大持倉——Alphabet(NASDAQ: GOOGL, GOOG)——約佔資產管理的40%。自芒格去世後，Alphabet股價已飆升130%，而像伯克夏這樣的持股也有穩健的升值。

Berkshire Hathaway：壓倒性的多數

芒格投資組合中最引人注目的特點是他在伯克夏·哈撒韋的巨大集中持倉，該公司在他去世時幾乎佔他26億美元財富的90%。這與他早年的投資策略形成鮮明對比：記錄顯示他在1996年持有18,829股A類股，但在隨後的幾十年中清算或捐贈了約75%的持倉。如果他當時保留全部1996年的持股，估計他的淨資產將達到約$10 十億。

他去世時，芒格的4,033股A類股價值約22億美元。在隨後的25個月中，伯克夏·哈撒韋A股上漲了37%，反映出公司運營的良好表現以及芒格對其戰略方向的持續影響。

市場的反應

將這三個投資的回報相加，呈現出一幅具有啟發性的畫面。自2023年11月下旬以來，伯克夏·哈撒韋A股已回報38%，Costco則達到47%。兩者都落後於標普500指數的52%漲幅，顯示即使是傳奇投資者的投資組合，也未必在短期內持續跑贏大盤。

然而，以百分點計算的回報只是部分故事。這些企業內在的基本質量——持久的競爭地位、定價槓桿和管理紀律——具有不同的風險調整特性，遠較大盤來得穩健。芒格以其保守的性格著稱，可能同樣重視穩定性和下行保護，而非僅追求最大化的上行。

即使價值投資在近年遭遇逆風，這些投資的持久性仍證明芒格的核心原則——以合理價格買入優質企業、長期持有，並接受超越期望的回報可能需要時間——在任何市場週期或宏觀經濟潮流中都依然具有結構性合理性。