متى سيواجه سوق الأسهم تصحيحًا؟ تشير البيانات إلى أن عام 2026 قد يكون مهمًا

إشارات تحذيرية متعددة تومض على التقييمات

لقد أثارت السنة الرابعة على التوالي من المكاسب في سوق الأسهم جدلاً واسعاً بين المشاركين في السوق حول ما إذا كانت انهيار سوق الأسهم وشيكاً. ثلاثة مؤشرات رئيسية ترسل إشارات متباينة، وفهمها أمر حاسم لأي شخص يحاول توقيت السوق — أو فقط فهم ما قد يحدث بعد ذلك.

ابدأ بمؤشر نسبة CAPE، الذي طوره الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر. يقيس هذا المقياس استقرار دورات أرباح الأعمال من خلال مقارنة القيمة الحالية لمؤشر S&P 500 مع متوسط أرباحه المعدلة للتضخم على مدى 10 سنوات. المعدل الطبيعي التاريخي يقف عند حوالي 17، لكننا حالياً نقترب من 40 — وهو مستوى أطلق إشارات حمراء كبيرة. كلما استمر هذا المؤشر فوق مستوى 30، عادةً ما شهدت الأسواق انخفاضات تزيد عن 20%. آخر مرة اقترب فيها من 40 كانت في عام 2000، قبل انهيار الدوت كوم.

ثم هناك مؤشر بوفيت، الأداة المفضلة لوارن بوفيت لرصد الإفراط في تقييم السوق. يقسم إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية على الناتج المحلي الإجمالي. القراءة الحالية التي تبلغ حوالي 225% تصرخ “مبالغ فيه” — أي شيء فوق 160% يشير بالفعل إلى تمدد كبير. كانت آخر قراءة مماثلة حوالي 200% في عام 2000. ولهذا السبب بالذات، كان بوفيت يجمع نقداً بشكل مكثف خلال العامين الماضيين.

لماذا قد تنقذنا التاريخ من هذا السوق الصاعد

لكن هنا حيث تصبح السردية مثيرة للاهتمام: الأسواق الصاعدة لها قدرة مذهلة على الاستمرار. لقد مر السوق الصاعد الحالي بمرور ثلاث سنوات، وهو أمر إيجابي تاريخياً. منذ عام 1950، استمرت الأسواق الصاعدة في المتوسط حوالي خمس سنوات ونصف. والأهم من ذلك، أن كل سوق صاعد استمر ثلاث سنوات على الأقل استمر لمدة خمس سنوات على الأقل — مما يمهد الطريق لمزيد من الارتفاعات.

كما يظهر مؤشر S&P 500 مرونة ملحوظة بعد ارتفاعات حادة. في خمس حالات منذ عام 1950 عندما ارتفع المؤشر بأكثر من 35% خلال ستة أشهر (وهو ما حدث في بداية هذا العام)، كانت السوق إيجابية بعد 12 شهراً مع متوسط عائد قدره 13.4%. هذا لا يبدو أنه ينبئ بـ انهيار سوق الأسهم وشيك.

المفاجأة الانتخابية لعام 2026

إليك عامل توقيت يستحق الانتباه: عام 2026 هو سنة انتخابات وسطية. تاريخياً، كانت الأشهر الـ12 التي تسبق الانتخابات الوسطية مضطربة بالنسبة لـ S&P 500، حيث بلغ متوسط العوائد السنوية منذ 1950 حوالي 0.3%، مع انخفاضات مؤلمة من الذروة إلى القاع. عادةً ما يشعر المستثمرون بالقلق من عدم اليقين السياسي.

الجانب المشرق؟ انتهت الانتخابات. لم يسجل مؤشر S&P 500 أي عوائد سلبية في الأشهر الـ12 التي تلي الانتخابات الوسطية منذ عام 1939، ومتوسط العائد بعد الانتخابات هو 16.3% وهو رقم مذهل. هذا يشير إلى أن أي اضطرابات في عام 2026 قد تهيئ لموجة قوية في عام 2027.

النقاش حول الذكاء الاصطناعي الذي يهم فعلاً

السؤال الحقيقي الذي يكتنف هذا السوق ليس التقييم — بل طبيعة طفرة الذكاء الاصطناعي. هل نحن في دورة دورية للرقائق الإلكترونية ستنتهي، أم أننا في بداية جولة من بناء بنية تحتية تمتد لعقود؟

إذا ثبت أن أرباح الذكاء الاصطناعي دورية، فربما يكون إنفيديا (تداول عند 25 ضعف الأرباح المستقبلية)، وجوجل، أمازون، ومايكروسوفت (جميعها أقل من 30 ضعف الأرباح المستقبلية)، قد تكون مبالغ فيها، مما يؤكد مخاوف نسبة CAPE ومؤشر بوفيت. لكن إذا كانت إنفاقات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تحولاً secular يمتد لعقد من الزمن، فهذه الشركات الكبرى لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها، وتصبح مقاييس التقييم التقليدية غير ذات صلة.

من المحتمل ألا يتم حسم هذا السؤال في عام 2026.

السيناريو المحتمل

عند موازنة البيانات الفنية مع مخاوف التقييم، من المرجح أن تكون العوامل الدورية أكثر أهمية من التقييمات المطلقة في العام المقبل. توقع تصحيح معتدل في النصف الأول — ربما بسبب قلق الانتخابات النصفية وجني الأرباح — ولكن ليس انهياراً. ثم قد يتبع ذلك انتعاش بعد الانتخابات وعوائد إيجابية على مدار العام.

بالطبع، التنبؤ بالسوق لعبة حمقاء. النهج الأكثر أماناً هو الاستثمار بشكل منتظم بمبالغ ثابتة في تعرض متنوع وواسع — مما يتيح للوقت والتراكم أن يقوموا بالعمل الشاق بدلاً من محاولة تجنب الضوضاء قصيرة الأمد.