لماذا تتزايد الأسئلة حول تداول صندوق بيتكوين ETF بعد تكهنات Jane Street

لقد أعادت الأحاديث الأخيرة في السوق حول Jane Street مناقشة مهمة حول كيفية عمل صناديق بيتكوين الفورية (ETF) فعليًا. في 26 فبراير، لاحظ المتداولون فجوات سعر غير معتادة في بعض صناديق بيتكوين الفورية. في لحظات معينة، تحركت أسعار الصناديق فوق أو تحت سعر بيتكوين الفعلي بمقدار ملحوظ. أثار ذلك تساؤلات حول ما إذا كانت الشركات الكبرى للتداول المعروفة باسم المشاركين المصرح لهم تستخدم عملية استرداد الصناديق لتحقيق أرباح من فروقات الأسعار وربما زيادة التقلبات قصيرة الأجل.

لفهم ذلك، من المفيد معرفة كيف تم تصميم النظام. يملك المشاركون المصرح لهم القدرة على إنشاء أو استرداد أسهم الصناديق. عندما يتداول صندوق ETF بعلاوة أو خصم مقارنة بقيمته الصافية للأصول، يمكن لهذه الشركات التدخل وشراء أو بيع الأسهم لإعادة الأسعار إلى وضعها الطبيعي. يُقصد من عملية التحكيم هذه أن تحافظ على كفاءة السوق واستقراره. في الظروف العادية، تساعد هذه الآلية على تقليل فجوات التسعير بدلاً من إنشائها.

ومع ذلك، يتداول بيتكوين على مدار الساعة، بينما تتداول صناديق ETF فقط خلال ساعات السوق التقليدية. يمكن أن يخلق هذا الاختلاف الزمني فجوات سعر مؤقتة، خاصة خلال فترات الحركة الحادة في سوق العملات الرقمية. نظرًا لأن بيتكوين نفسه شديد التقلب، حتى الاختلافات الزمنية الصغيرة يمكن أن تظهر بشكل درامي في تسعير ETF.

يلعب صناع السوق الكبار، بما في ذلك شركات مثل Jane Street، دورًا رئيسيًا في توفير السيولة. يستخدمون أنظمة تداول عالية السرعة للحفاظ على الفروقات ضيقة والأسواق فعالة. في ظروف مستقرة، يحسن ذلك دقة الأسعار وتجربة التداول. ولكن خلال فترات التقلب الشديد، قد تؤدي نماذج التداول الآلي إلى تفعيل إجراءات تحوط كبيرة. عندما يتم تعديل العديد من المراكز مرة واحدة، يمكن أن يقلل ذلك مؤقتًا من السيولة المتاحة أو يضخم حركات السعر بشكل غير مقصود.

تعكس التكهنات الحالية مخاوف أوسع حول كيفية تطور سوق صناديق بيتكوين ETF. مع نمو السوق، يعتمد بشكل كبير على عدد قليل من مزودي السيولة الرئيسيين. في الأسواق الصاعدة القوية، يدعم هذا الهيكل التداول السلس. ولكن في حالات الانخفاض الحاد أو ارتفاع التقلبات المفاجئ، يمكن لنفس الهيكل أن يضاعف تحركات الأسعار.

يعتقد العديد من المحللين أن زيادة الشفافية حول كيفية إدارة المشاركين المصرح لهم للمخزون وتحوط مراكزهم يمكن أن تساعد في تقليل المخاوف من وجود أنشطة تحكيم مخفية أو غير عادلة. مع نضوج صناديق بيتكوين ETF، سيصبح فهم هذه الديناميكيات الهيكلية أكثر أهمية للمستثمرين والمنظمين على حد سواء.