رأس مال السوق للعملات المستقرة يتجاوز 300 مليار ويواجه مأزقًا: الحقيقة وراء "الجمود والانتعاش" في السوق بنهاية عام 2025

في نهاية عام 2025، تجاوزت قيمة السوق للعملات المستقرة أخيرًا حاجز 3000 مليار دولار، لكن هذا الإنجاز أصبح يبدو أكثر سخرية في ظل استمرار التوقف المستمر. وفقًا لأحدث بيانات السوق، بلغت قيمة العملات المستقرة 2985.6 مليار دولار، بزيادة طفيفة قدرها 0.36% مقارنة بنفس الفترة من الشهر السابق، وكأن زخم النمو قد استُهلك تقريبًا. وفي الوقت ذاته، برز ظاهرة أكثر إحراجًا: مع تزايد عدد حامليها بشكل ثابت ليصل إلى حوالي 213 مليون، تراجع النشاط على الشبكة بشكل شامل. هذا التباين بين توسع قاعدة الحاملين وانخفاض النشاط التجاري، يُعرف بـ"الازدواجية" بين “الجمود” و"الانتعاش"، ويُعد نقطة تحول جديدة في تطور سوق العملات المستقرة.

أما على الجانب الآخر، فإن مسار RWA (توكين الأصول الواقعية) يظهر مسارًا مختلفًا تمامًا. حتى 26 ديسمبر 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية لـ RWA على الشبكة 19.04 مليار دولار، بزيادة طفيفة قدرها 4.09% عن الشهر السابق، وارتفع عدد حاملي الأصول إلى حوالي 593,900، بزيادة قدرها 7.72%. على الرغم من أن حجمها لا يزال أقل من العملات المستقرة، إلا أن زخم النمو في مسار RWA واضح، ويعكس أن السوق يتجه من مجرد حيازة الأصول إلى مرحلة خلق القيمة من خلال المشاركة في التوكنات.

الحقيقة وراء توقف قيمة العملات المستقرة: “الوهم الزائف” في نمو الحاملي

تكشف البيانات الشهرية بشكل أعمق عن الانقسامات داخل سوق العملات المستقرة. انخفض حجم التحويلات الشهرية إلى 6.08 تريليون دولار، بانخفاض طفيف قدره 0.23%، وانخفض إجمالي العناوين النشطة شهريًا إلى 44.43 مليون، بانخفاض طفيف قدره 1.04%. ومع تراجع جميع هذه المؤشرات، استمر عدد الحاملين في الارتفاع ليصل إلى حوالي 213 مليون، بزيادة قدرها 4.33% عن الشهر السابق.

هذا الظاهرة تعكس أن سوق العملات المستقرة يمر بتغير هيكلي: غالبية الحاملين الجدد ينضمون بشكل سلبي، بهدف استثمار طويل الأمد، وليس بدافع النشاط التجاري النشط. بمعنى آخر، رغم أن قيمة السوق للعملات المستقرة لا تزال في ارتفاع، إلا أن جودة هذا النمو تتدهور. هذا الوضع من “الزيادة في الحيازة دون الاستخدام” يُظهر أن الطلب على العملات المستقرة كوسيلة للدفع والتسوية يتراجع تدريجيًا.

أما بين أكبر ثلاثة لاعبين في السوق، وهم USDT وUSDC وUSDS، فقد سلك كل منهم مسارًا مختلفًا. حيث زادت قيمة USDT بنسبة 1.39% مقارنة بالشهر السابق، وانخفضت قيمة USDC بنسبة 1.34%، في حين ارتفعت قيمة العملة المستقرة الجديدة USDS بنسبة 2.99%. هذا يعكس تباينًا في مواقف السوق تجاه العملات المستقرة المختلفة.

تسريع الأطر التنظيمية العالمية: من “الملاذ الآمن” إلى “الإصدار على الشبكة”

وفي حين يعاني سوق العملات المستقرة من ضعف في النمو، تتسارع جهود الجهات التنظيمية على مستوى العالم. حيث يعمل نواب الكونغرس الأمريكي من الحزبين معًا على إصلاح إطار الضرائب على العملات المشفرة، ويشمل أحد الابتكارات الرئيسية فيه توفير “ملاذ ضريبي” لعمليات تداول العملات المستقرة. وفقًا لمقترح الإطار، يُعفى التداول في العملات المستقرة الخاضعة للرقابة، والتي تحافظ على قيمة طويلة الأمد بين 0.99 و1.01 دولار، من ضرائب الأرباح الرأسمالية. هذا يفتح نافذة جديدة لتطوير العملات المستقرة بشكل قانوني، ويُعد اعترافًا تدريجيًا من النظام التنظيمي الأمريكي بمكانة العملات المستقرة في النظام المالي.

أما الحكومة اليابانية، فقد طرحت في نهاية عام 2025 تصورًا أكثر جرأة، حيث تعتزم تقديم مشروع قانون في عام 2026 يدعو إلى تحويل الديون المحلية إلى أوراق مالية رقمية عبر تقنية البلوكشين. هذا يعني أن الأدوات المالية التقليدية ستُصدر لأول مرة بشكل توكن على الشبكة، مع اعتماد العملات المستقرة كوسيلة دفع أساسية داخل هذا النظام. تشمل المقترحات أيضًا استخدام عملة مستقرة محلية لدفع الفوائد، ومنح المستثمرين حقوق استخدام المرافق المحلية، مما يفتح مسارات جديدة لتمويل المشاريع المحلية بتكاليف منخفضة.

كما أطلقت البنك المركزي الكوري الجنوبي المرحلة الثانية من اختبار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، بهدف استكشاف تطبيقاتها في توزيع الدعم الحكومي، مع التركيز على تقييد استخدام الدعم وتقليل تكاليف الإدارة. وفي غانا، أقر البرلمان رسميًا شرعية تداول العملات المشفرة، ويخطط لاستكشاف أدوات دفع رقمية مدعومة بأصول، بما في ذلك العملات المستقرة المدعومة بالذهب، بحلول عام 2026.

هذه المبادرات التنظيمية تتجمع حول اتجاه واحد مشترك: رغم توقف قيمة العملات المستقرة، إلا أن دورها في النظام المالي العالمي يتطور من مجرد أداة للتداول إلى بنية تحتية أساسية.

من المدفوعات العابرة للحدود إلى الاستهلاك اليومي: انطلاقة تطبيقات محلية جديدة

أصدرت بنك الشعب الصيني، بالتعاون مع ثماني جهات أخرى، “آراء دعم تسريع بناء ممرات برية وبحرية جديدة في الغرب”، والتي تؤكد على تعزيز تطبيقات اليوان الرقمي والعملات المستقرة في المعاملات العابرة للحدود. وقد نجحت فرع بنك الصناعة والتجارة في سنغافورة في تجربة شحن المحافظ الشخصية لليوان الرقمي من الخارج، حيث يمكن للمستخدمين في سنغافورة عبر حساباتهم المحلية شحن محافظهم باليوان الرقمي، لاستخدامه في التنقل والاستهلاك داخل الصين. وهذه خطوة مهمة في تطبيقات اليوان الرقمي العابرة للحدود.

أما الأكثر إثارة للاهتمام، فهو إعلان شركة Trip.com، أكبر مزود لخدمات السفر عبر الإنترنت في الصين، عن إطلاق خدمة الدفع باستخدام العملات المستقرة. حيث تقدم الشركة للمستخدمين حول العالم خيارات دفع تعتمد على USDT وUSDC، وتدعم شبكات Ethereum وTron وPolygon وSolana. ووفقًا للبيانات، يوفر الدفع بالعملات المستقرة في فيتنام حوالي 18% من تكاليف تذاكر الطيران، و2.35% عند حجز الفنادق، مما يثبت أن مزايا الكفاءة في التكاليف بدأت تظهر في سيناريوهات حقيقية.

وتوفر خدمات الدفع المشفرة من خلال شركة Triple-A السنغافورية، التي تتعاون مع شركات محلية مثل Grab، دليلاً على أن تطبيقات العملات المستقرة تتوسع من المجال المالي إلى مجالات الاستهلاك اليومي. كما أطلقت شركة Qianxun Technology المدرجة في سوق هونغ كونغ منصة PayKet، التي تعتمد على عملات مستقرة متوافقة، لدعم خدمات مالية عالمية تعتمد على العملات المستقرة، مما يعزز مكانتها كجزء من البنية التحتية للدفع والتسوية.

بنية تحتية للعملات المستقرة وموجة التوكنات: تطورات تعيد تشكيل السوق

رغم أن شركة Circle واجهت تضليلًا بشأن منصة توكين الذهب والفضة (حيث أوضحت أنها لم تطلق خدمة “CircleMetals”)، إلا أن ذلك لم يوقف حماس السوق للاستثمار في بنية العملات المستقرة التحتية.

فقد أطلقت شركة Shift4 المدرجة في بورصة نيويورك منصة تسوية تعتمد على العملات المستقرة، تتيح للتجار اختيار USDC وUSDT وEURC وDAI وغيرها من العملات المستقرة الرئيسية، وإجراء معاملات على شبكات متعددة مثل Ethereum وSolana وPolygon. كما أطلقت شركة Amplify ETFs صندوقي استثمار جديدين يركزان على تكنولوجيا العملات المستقرة وتوكن الأصول، مما يوفر للمستثمرين قنوات مباشرة للمشاركة في منظومة العملات المستقرة.

أما الأبرز، فهو إعلان شركة ETHZilla، وهي شركة تابعة لصندوق Ethereum، عن بيع 24,291 من ETH بقيمة تقارب 74.5 مليون دولار، بهدف سداد ديونها. والأهم، أن ETHZilla أعلنت رسميًا عن تحول استراتيجيتها نحو توكين الأصول الواقعية (RWA)، مما يعني أن المؤسسات الاستثمارية التي كانت تظهر كمالكين لـ ETH، بدأت تتحول إلى مشاركين في خلق القيمة. هذا التحول من “الامتلاك” إلى “التمكين” يعكس أن السوق يتجه من توقف قيمة العملات المستقرة إلى نمو RWA.

وفي كوريا، أكملت شركة BC Card، وهي شركة دفع كبرى، تجربة الدفع باستخدام العملات المستقرة، حيث سمحت للمستخدمين الأجانب بالدفع عبر العملات المستقرة للتجار المحليين. كما حصلت شركة Nodu على تمويل بقيمة 1.45 مليون دولار لبناء بنية تحتية أوروبية للعملات المستقرة، ونجحت شركة Coinbax في جمع 4.2 مليون دولار في جولة تمويل أولي، لدعم خدمات الحفظ والتسوية القابلة للبرمجة. وارتفعت قيمة العملات المستقرة على شبكة Aptos بأكثر من 60% خلال عام 2025، ووصلت إلى ذروتها عند 1.8 مليار دولار. كل هذه التطورات تشير إلى أن منظومة العملات المستقرة تتغير من كونها أداة دفع بسيطة إلى بنية تحتية أكثر تعقيدًا.

رؤى السوق: تعديل توقعات قيمة العملات المستقرة وفرص جديدة في سيناريوهات الدفع

أصدر بنك JPMorgan توقعات حديثة أظهرت أن السوق قد تتراجع بشكل كبير، حيث يتوقع أن تصل قيمة العملات المستقرة إلى 500-600 مليار دولار بحلول 2028، وهو أقل بكثير من التوقعات المتفائلة التي تتراوح بين 2 و4 تريليون دولار. وأشار البنك إلى أن الطلب على العملات المستقرة لا يزال مرتبطًا بمشكلات السوق المشفرة، وليس بالمدفوعات التقليدية.

لكن، قد يكون هذا التقييم متشائمًا جدًا. فبالرغم من أن سيناريوهات الدفع ليست الدافع الرئيسي لنمو القيمة حاليًا، إلا أن زيادة تجارب مقدمي الخدمات في استخدام العملات المستقرة في التحويلات العابرة للحدود تُظهر أن هناك إمكانات كبيرة للنمو في هذا المجال. والأهم، أن السوق المالية تواجه إعادة تشكيل من خلال عملية توكين يُطلق عليها “توقعات SEC” التي تدفع نحو توكين الأصول، حيث تعمل شركات مثل DTCC، وBlackRock، وJPMorgan، وCiti على تطوير أنظمة توكين للسندات، والودائع، والمعاملات.

وهذا يعني أن قيمة العملات المستقرة، رغم توقفها داخل سوق التشفير، يُعاد تعريف دورها في النظام المالي الأوسع. فالمستقبل، لن تكون العملات المستقرة مجرد وسيلة للتداول، بل ستتحول إلى أصول أساسية لاقتصاد التوكنات، حيث ستُستخدم في تداول وتسوية جميع الأصول المرقمنة، من الأسهم والسندات إلى العقارات.

وفي ظل هذه الخلفية، فإن توقف قيمة العملات المستقرة في نهاية 2025 يُعد مجرد تصحيح مؤقت، وهو مرحلة انتقالية من مرحلة المضاربة إلى مرحلة التطبيق العملي. أما النمو الحقيقي، فهو يحدث بشكل غير مباشر من خلال مدفوعات Trip.com، وتطبيقات بنك الصين في الخارج، وخطط الحكومات حول العالم لدمج CBDC، وربط الديون المحلية على الشبكة.