油价迷雾重重：國際能源署成員國拋儲之後

隨著市場對原油供應前景評估的變化，國際油價本週迎來史詩級動盪。

在周一亞市早盤WTI原油和布倫特原油近月合約雙雙逼近120美元後，美國總統特朗普有關戰爭即將結束的言論和國際能源署（IEA）成員國抛出戰略儲備的消息，一度讓兩大合約高位回落超30%，然而隨後有關途經霍爾木茲海峽貨船遇襲的報導再次讓全球能源供應前景蒙上陰影。

外界開始意識到，這條全球能源供應大動脈的穩定將是油價走向的決定性因素，而由高油價帶來的經濟風險正在給各經濟體央行帶來巨大挑戰。

釋放儲備影響有限

在經過兩天的談判後，國際能源署成員國周三（當地時間11日）決定，向市場投放應急石油儲備4億桶。兩大合約短暫跳水後再次回升，截至周四（當地時間12日）午盤較低位反彈超過15%，市場擔心各國釋放的戰略原油儲備仍不足以彌補中東供應缺口，衝突可能長期化持續化。

加拿大帝國商業銀行私人財富高級能源交易員、董事總經理麗貝卡·巴賓表示，應急儲備釋放協議本身存在局限性，因為原油不會立即進入市場：“拍賣、裝船並實際投入體系，都需要時間。”她認為，儲備原油的釋放速度存在實際限制。

2022年俄烏衝突後最大規模的協同釋放中，實際最大投放速度約為120萬桶/日，這可能已是市場可預期的上限水平。相比之下，當前中東地區的供應中斷規模要大得多，她估計約為1600萬桶/日。“部分航運仍在進行，其他則被迫改道，主要通過沙特阿拉伯東西向輸油管道，以及少量經阿聯酋運往富查伊拉。但我看到的預估顯示，目前約有1000萬桶/日的運輸受到影響或無法高效通行。”

摩根大通觀點類似，七國集團（G7）協同釋放120萬桶/日具備可行性，但無法實質性緩解1600萬桶/日的供應缺口，僅能在衝突升級前的貨輪仍在抵港時提供初步緩解。一旦這批貨輪清關、新裝載無法啟航，120萬桶/日的釋放量將不足以應對潛在供應損失——該行預計兩周內缺口或將達到1200萬桶/日。

全球成品油價格已經隨著原油期貨走勢水漲船高。歐盟委員會主席馮德萊恩11日在法國斯特拉斯堡歐洲議會表示，美國和以色列對伊朗發動的軍事打擊導致歐洲10天在化石燃料進口上多掏30億歐元（約合238億元人民幣）。

美國汽車協會（AAA）與油價追蹤平台GasBuddy的數據顯示，受美以對伊朗戰爭引發的供應擔憂影響，本週美國全國汽油平均零售價突破每加侖（合3.79升）3.50美元，創下2024年5月以來的最高水平。短短11天內漲幅達20%，與四年前俄烏衝突爆發時同期的油價漲幅相當。

據央視新聞報導，特朗普周三宣布，將動用美國戰略石油儲備來緩解因戰爭而飆升的油價。第一財經記者注意到，除了抛儲以外，美國也在考慮暫停聯邦汽油稅，以及美國財政部介入石油期貨市場等干預手段。

霍爾木兹海峽穩定是關鍵

回顧本週行情，引發市場恐慌的是霍爾木兹海峽近乎封鎖，同時原油存儲空間不足被動限產。科威特石油公司上週六宣布已對原油生產和煉油實施預防性減產，成為繼伊拉克、卡塔爾之後又一減產的地區供應國。

同期，沙特阿拉伯與阿聯酋的主要儲油設施庫存也快速攀升，兩國儲油空間預計很快將達到飽和。

據新華社報導，伊拉克通訊社12日消息稱，兩艘油輪在伊拉克海域遭襲，造成1人死亡。伊拉克港口總公司宣布，伊拉克全國所有石油碼頭暫停運營。

第一財經記者匯總發現，衝突爆發以來霍爾木兹海峽區域遇襲船隻至少已達16艘，並已經造成伊拉克和阿曼港口停運。有市場分析師警告，若霍爾木兹海峽航運封鎖無法迅速結束，再持續一至兩周，即便釋放戰略石油儲備，油價仍可能突破每桶130美元。

瑞銀策略師喬瓦尼·斯托諾沃表示：“動用戰略石油儲備等應對手段十分有限，與霍爾木兹海峽長期封鎖可能造成的供應缺口相比，只是杯水車薪。若海峽正常航運無法恢復，油價將持續上漲，直至需求被抑制。”

德意志銀行宏觀經濟研究與主題策略全球主管吉姆·里德（Jim Reid）在發給第一財經記者的報告中寫道，投資者將“密切關注”霍爾木兹海峽出口能否從目前基本暫停的狀態恢復，尤其是在中東主要產油國一同宣布減產石油之後。

美國能源信息署周二發布的月度報告稱，其假設霍爾木兹海峽實際關閉將導致未來幾周中東地區石油產量進一步下降。報告預測，未來兩個月布倫特原油價格將保持在每桶95美元以上，今年第三季度跌至80美元以下，年底前降至每桶70美元左右，但這取決於衝突持續時間及由此導致的石油生產中斷情況。美國能源信息署將2026年布倫特原油平均價格預測上調至78.84美元，較2月預測上調近37%。

機構普遍認為，穩定油價的最佳解決方案，最終是儘快恢復油輪在霍爾木兹海峽的安全可靠通行。能源與自然資源行業研究及商業諮詢機構伍德麥肯茨董事長兼首席分析師西蒙·弗勞爾斯表示，衝突結束後，“供應鏈重啟不會很快”。煉油廠或港口儲存的成品油可較快裝船運輸，但如果油井長期關停，重啟至滿產可能需要數周甚至更久。

經濟影響將逐漸顯現

油價對全球經濟的影響深遠，從汽油、航空燃油、公用事業及製造業成本，到通脹、消費者支出和就業，無一不被波及。在高盛和摩根大通的“末日情景”預測下，若霍爾木兹海峽完全中斷2~4周，油價將衝擊150~200美元，這將觸發全球能源危機，主要經濟體陷入滯脹/衰退。

回顧歷史，上世紀70年代末，第二次石油危機曾導致國際油價暴漲超200%，造成美國陷入經濟危機。

資產管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者採訪時表示，特朗普近期態度搖擺，可能是意識到如果高油價持續數月而非數周，將嚴重衝擊美國和全球經濟，並引發新一輪通脹飆升，影響美聯儲降息以及中期選情。

法巴銀行高級美國經濟學家安迪·施奈德表示：“僅近期油價的漲幅，就可能拉動整體通脹上升0.15至0.30個百分點，具體取決於衝突演變。”雖然食品價格料尚維持溫和漲勢，但施奈德補充道：“若油價持續高企，將推高化肥與運輸成本，可能在今年晚些時候進一步抬升食品通脹。”

相較於美國，市場已經開始給部分經濟體進行加息定價，滯脹的擔憂隨之而來。貨幣期貨交易顯示，交易員已徹底放棄歐洲央行降息預期，預計在6月或7月加息一次，12月前大概率再加息一次；瑞典央行預計在秋季加息一到兩次。瑞士央行將在10月行動，並於2027年再次加息。

對許多政策制定者而言，油價飆升可能重揭舊傷。四年前俄烏衝突爆發，並迅速傳導至更廣泛的消費物價時，歐洲多數央行加息行動已滯後。瑞士百達財富管理宏觀研究主管弗雷德里克·杜克羅澤表示：“對部分央行官員來說，那段陰影仍揮之不去，因此我們不能忽視這一點。他們會擔心新一輪供應沖擊有可能……傳導至供應鏈其他環節。”

施羅斯伯格向第一財經記者表示，回顧四年前俄烏衝突後的油價走勢，市場直到國際能源署抛儲後一個月才見頂，原因在於歐洲對俄羅斯採取了多輪制裁，同時產油國聯盟OPEC+不願增產。在他看來，如果美國、以色列與伊朗能迅速達成一致，那麼這一次油價可能會較2022年更快回落企穩。不過從事件發展來看，尚不清楚美國政府在捲入這場衝突後的退出路徑能否順利，剛剛確認新領袖的伊朗方面態度變得非常關鍵，同時霍爾木兹海峽的穩定也至關重要。

（本文來自第一財經）