تأثير ارتفاع أسعار النفط المتسرب مستمر في الظهور، وتتحمل جميع حلقات السلسلة الصناعية اختباراً قاسياً "خانقاً"

الأقسام الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفقات رأس المال التداول الافتراضي

العميل

صحيفة الأوراق المالية مراسل: 许孝如 魏书光

تصاعدت الأوضاع في الشرق الأوسط بشكل مفاجئ، مما تسبب في اضطرابات حادة وغير مسبوقة في سوق الطاقة العالمية، وجعلت سلاسل الصناعة تتعرض لاختبارات قاسية.

منذ بداية مارس، بدأ سعر النفط العالمي في الارتفاع بشكل سريع من حوالي 70 دولارًا للبرميل، وبلغ في ذروته تقريبًا 120 دولارًا، ثم انخفض بسرعة إلى حوالي 80 دولارًا، مسجلاً تقلبات تاريخية. في 12 مارس، تجاوز سعر برنت خلال التداول مستوى 100 دولار للبرميل مرة أخرى، وافتتح سوق العقود الآجلة للنفط الوطني على ارتفاعات قياسية، حيث أغلقت 12 نوعًا من العقود على حد أقصى للارتفاع، وسجل مؤشر السلع Wenhua أعلى مستوى له خلال عامين تقريبًا.

يُعرف مضيق هرمز في الشرق الأوسط بأنه الشريان الحيوي للطاقة العالمية، وإذا تم قطعه، فإن منطق تسعير الطاقة والكيماويات والزراعة والأصول المالية الكلية سيعاد كتابته من جديد. في سياق هذه الاضطرابات الكبيرة في أسعار النفط، أجرى مراسل صحيفة الأوراق المالية مقابلات مع عدة محللين في العقود الآجلة وتجار وصناعيين، في محاولة لاستعادة مسار انتقال تأثير الصراع الجيوسياسي إلى سوق السلع الأساسية.

آلية التداول تزيد من حجم التقلبات

باعتباره ممر النقل الحيوي للطاقة في العالم، يتحمل مضيق هرمز مسؤولية مهمة في نقل المواد الخام للبتروكيماويات في آسيا. تظهر البيانات أن حوالي 60% من استيراد الإيثانول في آسيا، و45% من استيراد الغاز الطبيعي المسال، و50% من استيراد الميثانول، يعتمد على هذا الممر. وإذا تم تعطيله، فإن سلسلة إمداد الطاقة ستواجه ضغطًا كبيرًا بسرعة.

منذ هجوم الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران، ارتفع سعر النفط بسرعة من حوالي 70 دولارًا للبرميل خلال أقل من عشرة أيام. في 9 مارس، وصل سعر برنت في السوق الفورية إلى 119.50 دولارًا، وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات تقريبًا. ثم انخفض بسرعة إلى فوق 80 دولارًا، مسجلاً تقلبات حادة على شكل “قطار الملاهي”. في 12 مارس، عادت مخاوف انقطاع الإمدادات، مما دفع سعر برنت إلى تجاوز 100 دولار مرة أخرى، وأشعل حماس السوق المحلية للمضاربة على الارتفاع، حيث أغلقت 12 نوعًا من المنتجات على حد أقصى للارتفاع، بما في ذلك PTA وPX وزجاجات البلاستيك والألياف القصيرة والإيثيلين الجلايكول. ومع ذلك، تقلصت مكاسب بعض الأنواع في فترة ما بعد الظهر، وأغلق السوق على ارتفاع محدود فقط في تولوين ثنائي الميثيل.

يعتقد المحلل في شركة “بنك السلام” للسلع الآجلة لي تشين يانغ أن جوهر ارتفاع أسعار النفط الحالي يكمن في “تقلص العرض المؤكد” الناتج عن تصعيد الأوضاع في الشرق الأوسط، وأن تعطيل الملاحة في مضيق هرمز هو السبب الرئيسي. وقال: “لم تعد الأزمة مجرد اضطراب عاطفي، بل بدأت تؤدي إلى صدمات حقيقية في العرض، وتغير بشكل عميق منطق تسعير النفط والأصول الكلية على مستوى العالم.”

وأشار رئيس معهد أبحاث شركة “فوجا” للسلع الآجلة، زانغ شياو تشن، إلى أن العامل الرئيسي في حركة أسعار النفط الحالية هو حالة الملاحة في مضيق هرمز. وقال: “إذا استؤنفت الملاحة، فمن المرجح أن يكون سعر النفط قد وصل إلى ذروته المؤقتة؛ وإذا استمر الحصار، ومع استهلاك المخزون تدريجيًا، ستظهر إشارات تحذيرية واضحة في السوق: أولاً، يتوسع الفرق بين السعر الفوري والعقود الآجلة بشكل مستمر، ويقوى الفارق بين السعرين بشكل ملحوظ؛ ثانيًا، تزداد علاقة أسعار المنتجات الكيميائية مع النفط، وقد تتجاوز تقلباتها تقلبات النفط نفسه.”

ومع ذلك، يرى زانغ أن هذا التوقع المتطرف يتطلب توافر عدة شروط، منها استمرار الحصار لأكثر من شهر، وانتشار الصراع الجيوسياسي إلى دول النفط الرئيسية في الشرق الأوسط. حاليًا، تتراجع احتمالية حدوث مثل هذه السيناريوهات. من ناحية، فإن ارتفاع أسعار النفط بسرعة كبير قد يزيد من الضغوط التضخمية العالمية، مما قد يدفع الدول الكبرى إلى إطلاق احتياطياتها الاستراتيجية من النفط؛ ومن ناحية أخرى، فإن تصدير النفط هو شريان حياة إيران الاقتصادي، واستمرار الحصار لفترة طويلة قد يضر اقتصادها بشكل كبير.

وفي الوقت نفسه، فإن آلية التداول في الأسواق المالية تزيد من تقلبات أسعار النفط. سابقًا، شهدت أسعار الفضة انخفاضًا حادًا بنسبة 35% في يوم واحد، وترافق تقلب أسعار النفط الحالي مع عمليات بيع على المكشوف وتضخيم من خلال التداول الكمي.

يقول لي تشين يانغ: “عندما يندلع الصراع الجيوسياسي بشكل مفاجئ، غالبًا ما تؤدي استراتيجيات التداول الكمي إلى تضخيم تقلبات أسعار النفط. في سوق يتسم باتجاه واحد شديد، فإن استراتيجيات تتبع الاتجاه ستساعد على دفع الأسعار صعودًا أو هبوطًا. وعندما يتجاوز سعر النفط 90 أو 100 دولار، فإن العديد من النماذج ستطلق إشارات شراء، مما يؤدي إلى دخول كميات هائلة من الطلبات في وقت قصير، وتسريع وتيرة الارتفاع.”

مخاوف من انقطاع الإمدادات في سوق الكيماويات

تأثير تعطيل النقل في مضيق هرمز انتقل بسرعة إلى سلسلة صناعة الكيماويات. انخفاض كفاءة النقل عبر المضيق سيؤثر أولاً على وصول المواد الخام، ثم ينتقل بسرعة إلى جانب التكسير.

وفقًا لتقديرات شركة “ICIS”، من المتوقع أن ينخفض معدل تشغيل مصانع الإيثيلين في شمال شرق آسيا من 83% في فبراير إلى 73% في مارس. وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار السوق الفورية للكيماويات بسرعة، حيث زاد سعر PX بأكثر من 22% خلال أسبوع، وارتفع سعر PTA بأكثر من 20%، في 9 مارس، رفعت شركة سينوبك سعر PX الفوري بمقدار 400 يوان للطن ليصل إلى 8600 يوان، لكن مع تراجع أسعار النفط، عادت أسعار الكيماويات للانخفاض في 10 مارس.

قال يي تشن، مساعد مدير شركة “جي يوي” التجارية للسلع، إن “صناعة البلاستيك المحلية كانت سابقًا تتداول عند 10 آلاف يوان للطن، والآن عادت إلى حوالي 8000 يوان، رغم أن أساس السوق لم يتغير كثيرًا، إلا أن المزاج السوقي كان متقلبًا جدًا، وتجاوزت تقلباته تلك في العقود الآجلة.” وأضاف أن معظم مخزون الشركة تم تغطيته عبر العقود الآجلة لتقليل المخاطر، رغم أن ارتفاع الأسعار في السوق الفورية فاق السوق الآجلة، إلا أن التحوط ساعد على تجنب مخاطر كبيرة.

ومع ذلك، لا تزال الشركات التي تعتمد على السوق الفورية قلقة جدًا من انقطاع الإمدادات.

قال مسؤول في شركة بلاستيك في هانغتشو: “لقد بدأنا تفعيل بند القوة القاهرة في العقود، ونتفاوض مع العملاء لرفع بعض الأسعار، وأيضًا نمدد بعض مواعيد التسليم.”

وأشار زانغ شياو تشن إلى أن استراتيجيات التحوط في ظل بيئة عالية التقلب يجب أن تركز على “تحسين الهيكل، وليس مجرد زيادة أو تقليل المراكز”. بالنسبة لصناعة النفط والكيماويات، يُنصح باستخدام “عقود قريبة المدى بشكل رئيسي، وعقود بعيدة المدى كملحق”، لتجنب الإفراط في التحوط وفقدان فرص نقل التكاليف. وإذا كانت المراكز المحوطة تظهر خسائر مؤقتة، فلا ينبغي التسرع في إغلاقها، بل يمكن تمديد العقود لتثبيت التكاليف على المدى الطويل.

انتشار الصدمة إلى المزيد من السلع

تتوسع تأثيرات الصدمة في العرض من سوق النفط إلى المزيد من السلع.

وفقًا لبيانات “Refinitiv”، في 9 مارس، ارتفعت أسعار الفحم الحراري القياسية العالمية — عقد الفحم في نيوكاسل على ICE — بنسبة حوالي 9.3%، ووصل إلى 150 دولارًا للطن، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2024. مقارنةً مع 27 فبراير قبل اندلاع الأزمة في الشرق الأوسط، ارتفعت الأسعار بنحو 28%. كما شهد سوق أوروبا ردود فعل قوية، حيث وصل سعر الفحم في روتردام إلى 119.5 دولارًا للطن، مسجلًا أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا.

بالإضافة إلى ذلك، شهد سوق الأسمدة تقلبات واضحة.

إيران هي أحد المصدرين الرئيسيين للنيتروجين والفوسفور، وتوتر الأوضاع في الشرق الأوسط أدى إلى تضييق سريع في إمدادات الأسمدة العالمية. حتى الأسبوع الماضي، ارتفع سعر اليوريا في السوق الأمريكية إلى 550 دولارًا للطن، بزيادة حوالي 70 دولارًا خلال أسبوع.

بدأ هذا التغير يؤثر على السوق الزراعية. قال يانغ لولين، كبير محللي المنتجات الزراعية في شركة “تريد ماركيت”، إن المنطق الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الزيوت النباتية هو استمرار سلسلة التوصيل من “النفط إلى الديزل الحيوي إلى الزيوت النباتية”. في ظل استمرار ارتفاع النفط، غالبًا ما تكون أسعار الزيوت النباتية مرتفعة، كما حدث خلال أزمة روسيا وأوكرانيا في 2022. ومع ذلك، إذا هدأت الأوضاع الجيوسياسية وانخفض سعر النفط بسرعة، فمن المتوقع أن تتراجع أسعار الزيوت النباتية بشكل كبير أيضًا.

وفي الوقت نفسه، قد يغير ارتفاع أسعار الأسمدة من هيكل زراعة المحاصيل العالمية. وقالت يانغ لولين: “الحمص لديه خاصية تثبيت النيتروجين، ويعتمد أقل على الأسمدة. إذا استمرت أسعار الأسمدة في الارتفاع، قد يضطر المزارعون الأمريكيون إلى تحويل بعض مساحات زراعة الذرة إلى فول الصويا عند الزراعة في ربيع 2026، مما يؤثر على توزيع الإنتاج الزراعي على المدى البعيد.” وتتابع السوق عن كثب تقرير نية الزراعة الصادر عن وزارة الزراعة الأمريكية (USDA).

ارتفاع أسعار النفط المستمر قد يثقل كاهل الاقتصاد العالمي

من منظور سلسلة الصناعة، يظهر انتقال التكاليف تباينًا واضحًا.

قالت زانغ شياو تشن إن انتقال التكاليف حاليًا يتسم بـ"سلاسة في الجزء العلوي من السلسلة، وصعوبة في الجزء الأوسط والأدنى". حيث أن نسبة انتقال التكاليف في قطاعات النفط والغاز، وPX، عالية، وتحقق انتقالًا كاملًا تقريبًا؛ أما في المراحل الوسيطة مثل البوليستر والمطاط الصناعي، فإن معدل الانتقال أقل، وتقوم الشركات بضغط رسوم المعالجة لامتصاص جزء من التكاليف؛ وفي النهاية، فإن قطاعات النسيج والأجهزة المنزلية والسيارات، التي تعاني من ضعف الطلب، تجد صعوبة في رفع الأسعار، لذا فإن معدل الانتقال فيها منخفض.

وأضافت: “إذا استمر ارتفاع سعر النفط فوق 100 دولار للبرميل لأكثر من شهر، قد تظهر ردود فعل سلبية من العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يدفع إلى إعادة توازن العرض والطلب في الصناعة. وعندما تبدأ المنتجات النهائية للكيماويات في إظهار ردود فعل سلبية، فإن الصدمات المتوقعة من جانب العرض ستتلاشى، وسيميل السوق إلى التركيز على الطلب من جانب التداول، وسيتم نقلها إلى الجزء العلوي من السلسلة.”

يعتقد لي تشين يانغ أن تأثير ارتفاع أسعار النفط على الاقتصاد العالمي يعتمد بشكل رئيسي على مدة استمراره. فارتفاع الأسعار لمدة أسابيع قليلة يؤثر بشكل أكبر على المزاج السوقي، لكن إذا استمر السعر بالقرب من 100 دولار لمدة شهرين أو ثلاثة، فسيؤدي ذلك إلى زيادة كبيرة في تكاليف النقل والتصنيع، ويقوض القدرة على الإنفاق.

ومن الجدير بالتحذير أن استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يجبر البنوك المركزية على تشديد السياسات النقدية مجددًا، مما يتسبب في “تفاعل مشترك” مع ارتفاع تكاليف الطاقة، ويعجل من وتيرة التباطؤ الاقتصادي.

قال لي تشين يانغ: “إذا استمرت أزمة الإمدادات لأسابيع قادمة، وظل سعر النفط فوق 110 دولارات للبرميل حتى نهاية الربع الثاني، فاحتمال حدوث ركود اقتصادي عالمي في النصف الثاني من العام سيزداد بشكل كبير.”

بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط المستمر سيدفع نحو تسريع التحول في الطاقة. في السنوات الأخيرة، ومع تكرار أزمات الطاقة، بدأ الشركات العالمية تتجه من “الاستجابة السلبية” إلى “التحول النشط”. بدأت قطاعات الشحن والكيماويات في استكشاف مسارات بديلة للطاقة، وسرعت بعض الشركات ذات الاستهلاك العالي للطاقة من بناء مشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، وتستخدم تجارة الكهرباء الخضراء لخفض التكاليف.

ومع ذلك، تقول زانغ شياو تشن إن التحول في الطاقة هو عملية طويلة الأمد، وأن الشركات لا تزال بحاجة في المدى القصير إلى استخدام أدوات مثل التحوط عبر العقود الآجلة، واستبدال المواد الخام، وخفض التكاليف، والاستفادة من فرص الهيكلة التي يفرضها التحول. وعلى المدى الطويل، فإن ارتفاع أسعار النفط سيواصل دفع سلاسل الصناعة نحو تحسين الهيكلة، وتسريع التحول إلى مصادر طاقة نظيفة ومتنوعة.