حقيقة Su Zhu: السقوط من متداول إلى سجين خلال ثلاث سنوات

كان يوماً ما نجمًا ساطعًا في عالم الأصول الرقمية، يتحكم في مئات المليارات من الدولارات، ويتحكم في الرياح داخل الصناعة. ولكن منذ مايو 2022، وفي غضون ثلاثة أشهر فقط، تحول Su Zhu من شخصية بارزة إلى مطلوب، وتم القبض عليه في سبتمبر 2023 في مطار تشانغي. ليست هذه قصة إفلاس بسيطة، بل هي كارثة ناتجة عن الإفراط في الرافعة المالية، والأخطاء في اتخاذ القرار، وتجاهل المخاطر.

نسيان البداية: سو زو من مسار الطموح كمتداول في دويتشه بنك

في عام 2012، كان هناك شخص يُدعى سو تشو من سنغافورة، وكان مجرد تاجر عادي في دويتشه بنك براتب شهري لا يتجاوز بضع عشرات الآلاف. لكنه لم يفكر أبداً في العيش بسلام. بعد تسع سنوات قصيرة، في عام 2021، أصبح سو تشو شخصية أسطورية في صناعة الأصول الرقمية - المؤسس المشارك لشركة ثري أروز كابيتال (Three Arrows Capital، 3AC).

يبدو أن هذا التحول هو نموذج مثالي لقصة ملهمة. أسلوب Su Zhu الجريء والراديكالي في التداول، وحسه الحاد تجاه السوق، وجرأته على المخاطرة، جعلته “عبقريًا” في عيون العديد من المستثمرين. بحلول نهاية عام 2021، بلغ حجم إدارة الأصول لشركة Three Arrows Capital مئات المليارات من الدولارات. الثقة المستمرة من المؤسسات، الأثرياء، وصناديق التحوط الأخرى تتزايد، وأصبح حديث Su Zhu في الصناعة بمثابة “مرسوم”.

ومع ذلك، نادراً ما يلاحظ الناس ما هو نقطة الدعم لكل هذا.

لعبة الرافعة دون حدود: كيف بنى سو تشو إمبراطورية وهمية باستخدام الاقتراض

إذا كان بإمكاني تلخيص سر نجاح Su Zhu في عبارة واحدة، فهي: الاقتراض بلا حدود.

أصبحت Three Arrows Capital تقريبًا “آلة اقتراض”. منصات الإقراض المعروفة في الصناعة مثل BlockFi و Voyager و Genesis هي “آلة سحب” لـ Su Zhu. الأموال التي اقترضها تُستخدم غالبًا لفعل شيء واحد - الاستمرار في اقتراض المزيد من الأموال. الشرط الوحيد الذي يمكن أن يستمر به هذه اللعبة هو: يجب ألا ينخفض السوق الرقمي.

قام سو تشو باستخدام 20 مليار دولار من الأصول الرقمية لاقتراض 10 مليارات دولار، وهذه النسبة تبدو للوهلة الأولى ليست بعيدة عن المعقول. لكن المشكلة الرئيسية تكمن في أنه لم يقم بترتيب أي آلية حماية. عندما يتحول السوق، سيتحول هذا الهيكل إلى قنبلة موقوتة.

في الوقت نفسه، كان سو زو يروج بشكل كبير على وسائل التواصل الاجتماعي لما يسمى “الدورة الفائقة” التي قد حانت، بينما أنفق ملايين الدولارات لشراء NFTs نادرة لإظهار الثروة. ما يراه الآخرون هو قائد يتحكم في الوضع ولديه خطة؛ في الواقع، هذا إمبراطورية مبنية على الشاطئ، قابلة للانهيار في أي لحظة.

أزمة LUNA 2022: كيف دُمرت استراتيجية Su Zhu الرافعة

نقطة التحول ظهرت في مايو 2022.

انهار LUNA، هذا المشروع الذي كان له قيمة سوقية تصل إلى مئات المليارات من الدولارات قد انهار تمامًا في فترة زمنية قصيرة. وفقًا لأحدث البيانات، انخفض سعر LUNA الفوري إلى حوالي 0.06 دولار، مما يمثل انخفاضًا بأكثر من 99.9% مقارنة بأعلى نقطة تاريخية له. هذه ليست مجرد تغيير في الأرقام، بل هي وفاة نظام بيئي.

استثمرت شركة Su Zhu’s Three Arrows Capital 500 مليون دولار في مشروع LUNA. عندما انهار LUNA، تبخرت هذه الـ 500 مليون دولار في لحظة. والأسوأ من ذلك، مع سقوط LUNA، بدأت الأصول الرقمية الرئيسية مثل بيتكوين وإيثريوم في الانخفاض بشكل كبير. الأصول التي كانت تبلغ قيمتها 2 مليار دولار والتي استخدمها Su Zhu للاقتراض، فقدت أكثر من نصف قيمتها.

عندما تتقلص الأصول بشكل حاد، لا يحدث أي تغيير في الديون. لا تزال الديون البالغة مليار دولار موجودة، وقد تزداد بسبب شروط التخلف عن السداد. الرياضيات بسيطة: إذا كانت الأصول غير كافية لسداد الديون، فإن الإفلاس هو النتيجة الحتمية.

في ذلك الوقت، بدأ الدائنون في المطالبة بالسداد. طلبت منصات الإقراض مثل BlockFi وVoyager وGenesis من Su Zhu تسديد الأموال على الفور. لكن رده كان - الاختفاء. دون أي تفسير، ودون أي تواصل، اختفى Su Zhu تمامًا من الأنظار العامة.

الاختفاء والظهور: العملية الكاملة لفرار سو تشو من دبي إلى الاعتقال في سنغافورة

في مواجهة عجز قدره 3.5 مليار دولار، اختار سو تشو الهروب. لم ينحنِ ليعترف بالهزيمة، بل طار إلى دبي، محاولاً مواصلة العيش حياة الرفاهية في الخارج. تلك القصر الذي تبلغ قيمته 50 مليون دولار، وتلك الـNFTs ذات الأسعار الفلكية التي كانت “لا تساوي شيئًا”، تم تركها وراءه.

لكن الهروب انتهى بالفشل في النهاية.

في سبتمبر 2023، تم القبض على سو تشو في مطار شانغي في سنغافورة أثناء محاولته مغادرة البلاد بجواز سفر مزور. في هذه اللحظة، تحول زعيم إمبراطورية العملات الرقمية السابق إلى سجين محتجز. يواجه عقوبة تصل إلى 10 سنوات. تم مصادرة القصر الذي عاش فيه سابقًا، وأصبحت محفظته من استثمارات NFT التي كانت ذات قيمة لا تقدر بثمن بلا قيمة، بينما اختفى سمعته وحريته إلى الأبد.

سقوط Su Zhu سرّع أيضًا أزمة السوق التشفير بشكل عام. إفلاس Three Arrows Capital لم يتسبب فقط في تصفية العديد من المنصات مثل BlockFi وVoyager، بل أثّر أيضًا على النظام المالي التشفير بالكامل. عانى ملايين المستثمرين نتيجة لذلك من خسائر كبيرة.

تحذير من حدث Su Zhu: لماذا الرافعة المالية هي أكبر قاتل في سوق التشفير

عند استعراض الطريق الذي قطعه سو زو من تاجر إلى سجين على مدار ثلاث سنوات، سيقول الكثيرون: «لقد كان حقاً محظوظاً للغاية». لكن هذا الاستنتاج في الحقيقة خاطئ تماماً.

فشل سو زو ليس مجرد مسألة حظ، بل هو تراكم سلسلة من القرارات الخاطئة. أولاً، كان هناك تجاهل تام لمخاطر الرافعة المالية. استخدم أقل من 30% من رأس المال الخاص به، من خلال الاقتراض بلا حدود، مما أدى إلى تحريك حجم تداولات بلغ عدة مليارات من الدولارات. هذه النسبة لو وضعت في التمويل التقليدي، كانت ستؤدي منذ وقت طويل إلى تفعيل خطوط حمراء في إدارة المخاطر.

ثانياً، هناك نقص في إدارة المخاطر الأساسية. يعرف أي مستثمر محترف أنه يجب تعيين خطوط وقف الخسارة، وتنويع المخاطر، وترك هامش نقدي كافٍ لأسوأ السيناريوهات. لكن Su Zhu فعل العكس - حيث استخدم الرفع المالي عند ارتفاع الأسعار، وراهن بكل قوته على أصل واحد، ولم يستعد حتى للتصفية.

الأكثر فتكًا هو أن Su Zhu اعتبر ثقة المشاركين في السوق فيه كترخيص لتشغيله بلا حدود. تدفقت أموال ضخمة إلى Three Arrows Capital، ليس لأنه يمتلك أي سحر، ولكن لأن الأشخاص في الصناعة يثقون بأنه يفهم الأمور. تم استخدام هذه الثقة لدعم هرم محكوم عليه بالانهيار.

تأملات عميقة: لماذا تعتبر الرافعة المالية دائماً قاتل السوق التشفير

دعونا نلخص قصة سو زو في جملة واحدة: صعوده كان مثل ناطحة سحاب مبنية من ورق اللعب، تبدو غير قابلة للكسر، لكنها في الحقيقة هشة.

في سوق الأصول الرقمية، يشبه الرافعة الجاذبية، يمكن أن يجعلك تطير عالياً، ولكن يمكن أن يجعلك أيضاً تسقط بشكل مؤلم. الثروة الحقيقية لا تتعلق أبداً بمقدار ما كسبته في سوق الثور، بل بمقدار ما يمكنك الاحتفاظ به في سوق الدب.

لقد كان لدى Su Zhu في السابق أصول بحجم مئات المليارات من الدولارات، لكنه اختفى بين عشية وضحاها بسبب عدم وجود أي ضمانات للمخاطر. تُظهر هذه الحالة أن مخاطر سوق التشفير لا تأتي من السوق نفسه، بل من أولئك المشاركين الذين يستخدمون الرفع المالي، ويضخمون رهاناتهم بشكل غير محدود. عندما يفشل هؤلاء المشاركون، يتعين على السوق بأسره دفع الثمن.

انتهت قصة سو زو، وهو الآن في السجن يتأمل في قراراته. وبالنسبة لكل مشارك في سوق الأصول الرقمية، يجب أن تصبح قصته جرس إنذار دائم - يجب أن نحتفظ بالاحترام أمام الرافعة المالية والمخاطر.