Fundos de ações de Hong Kong em contínuo ajuste, múltiplos fluxos de capital "contra a tendência" entram no mercado

Desde o início de março, o mercado de ações de Hong Kong mantém uma tendência de oscilações, com desempenho fraco dos produtos de fundos. No entanto, o capital de proveniência do sul continua a seguir o padrão dos dois primeiros meses do ano, apresentando uma entrada contrária à tendência do mercado, com valores de compra líquida diária até a data a atingirem recordes anteriores. Na opinião das instituições, sob o impacto de fatores externos, o mercado de ações de Hong Kong poderá permanecer em oscilações a curto prazo. Os níveis atuais de avaliação já estão bastante baixos, e a recuperação dos lucros das empresas listadas pode tornar-se um fator importante de influência no mercado.

Capital do sul compra continuamente há três meses

Em 11 de março, o capital do sul realizou uma compra líquida de 3,448 bilhões de dólares de Hong Kong. Anteriormente, em 9 de março, o valor de compra líquida do dia atingiu um recorde. Dados do Wind mostram que, nesse dia, o valor de compra líquida do capital do sul atingiu 37,213 bilhões de dólares de Hong Kong. O recorde anterior de compra líquida diária do capital do sul foi em 15 de agosto de 2025, com 35,876 bilhões de dólares de Hong Kong.

O capital do sul é formado por fundos de capitais continentais através das vias Shanghai-Hong Kong e Shenzhen-Hong Kong, investindo em ativos incluídos no programa Hong Kong Stock Connect, sendo também uma fonte importante de liquidez ativa no mercado de ações de Hong Kong. A situação de compra e venda líquida desses fundos serve como um importante indicador de sentimento do mercado. Em 2025, o capital do sul totalizou uma compra líquida anual de 1,40 trilhão de dólares de Hong Kong, o maior valor desde a implementação do programa Shanghai-Hong Kong e Shenzhen-Hong Kong em 2014. A entrada de capital do sul desempenhou um papel crucial na recuperação das avaliações do mercado de Hong Kong em 2025.

Nos primeiros três meses de 2026, a tendência de compra líquida do capital do sul permaneceu geral. Dados do Wind indicam que, até 12 de março, o capital do sul acumulou uma compra líquida de 14,615 bilhões de dólares de Hong Kong em março. Apesar de uma retração significativa em janeiro e fevereiro, os valores de compra líquida nesses meses também atingiram 68,971 bilhões e 90,575 bilhões de dólares de Hong Kong, respetivamente.

Em termos de setores, a alocação do capital do sul é bastante clara, com alta concentração setorial. Até 12 de março, os três setores com maior compra líquida no último mês foram Tecnologia da Informação, Energia e Indústria, seguidos pelo setor Imobiliário. É importante notar que o setor de Tecnologia da Informação teve uma compra líquida de quase 300 bilhões de dólares de Hong Kong no último mês.

Além do capital do sul, o movimento de entrada de fundos também se manifesta no setor de ETFs, com aumentos notáveis nas cotas de ETFs que rastreiam o índice Hang Seng Tech, o índice de tecnologia da internet do Hang Seng, entre outros. Dados do Wind mostram que, até 12 de março, as cotas de ETFs que acompanham o índice Hang Seng Tech aumentaram mais de 31,4 bilhões de unidades no último mês, figurando entre os principais ETFs de ampla base de mercado. Além disso, as cotas de ETFs que rastreiam o índice de tecnologia da internet do Hang Seng e o índice de tecnologia do Hang Seng Stock Connect também cresceram, com 6,01 bilhões e 1,68 bilhões de unidades, respetivamente.

Fundos de ações de Hong Kong recentes fracos

Desde 2026, o mercado de ações de Hong Kong tem apresentado altos e baixos. Em janeiro, o mercado manteve uma tendência de alta, mas desde fevereiro houve uma correção evidente. Dados do Wind mostram que, em janeiro, o índice Hang Seng subiu 6,85%, e o índice Hang Seng Tech, 3,67%; porém, em fevereiro, o Hang Seng caiu 2,76%, e o Hang Seng Tech caiu 10,15%. Desde o início de março até o dia 12, o Hang Seng caiu 2,75%, e o Hang Seng Tech, 1,62%.

A oscilação no mercado de ações também se reflete no mercado de fundos. Entre 164 fundos de ações de Hong Kong de gestão ativa (considerando diferentes cotas), 145 tiveram retorno negativo no último mês, com três fundos, incluindo o HSBC Jin Xin Hong Kong Stock Connect Dual Core Strategy, caindo mais de 10% em valor líquido. No entanto, em termos de retorno desde o início do ano, apenas 58 fundos de ações de Hong Kong tiveram retorno negativo, indicando que a margem de segurança construída por ganhos anteriores ainda se mantém. Os fundos indexados tiveram desempenho semelhante ao índice que acompanham, com 282 de 304 fundos de índice de ações de Hong Kong apresentando retorno negativo no último mês, sendo que 27 deles caíram mais de 10%.

“O desempenho fraco recente do mercado de ações de Hong Kong é influenciado por fatores como tensões geopolíticas, busca de proteção macroeconômica, pressão sobre as expectativas de lucros das empresas listadas e uma estrutura de liquidez diferenciada”, afirmou Jiang Yuting, chefe do departamento de produtos financeiros e pesquisa da Snowball. Ela acrescentou que, devido às tensões geopolíticas, o sentimento de busca por proteção global aumentou, levando fundos a retirarem recursos de ações de tecnologia de alto risco e alta volatilidade, direcionando-os para ativos defensivos como petróleo e ouro. Como o mercado de Hong Kong é uma plataforma offshore, sua reação é bastante sensível. Além disso, as ações de peso do setor de tecnologia do Hang Seng estão em um período de altos investimentos de capital na estratégia de IA. O mercado teme que os grandes investimentos em capacidade computacional e despesas de pesquisa e desenvolvimento não se traduzam rapidamente em lucros reais, pressionando as expectativas de lucros.

Li Changfeng, responsável pela estratégia de mercado do Fund of Funds de Lianbog, também comentou sobre o impacto dos lucros das empresas: “O núcleo do setor de tecnologia de Hong Kong, que inclui negócios de consumo, ainda não apresentou sinais claros de recuperação. Com a forte concorrência de entregas e comércio eletrônico, os lucros dos principais gigantes de tecnologia de Hong Kong ainda não melhoraram significativamente.”

Instituições monitoram de perto a recuperação dos lucros

De um lado, o mercado continua em declínio, e, do outro, há sinais de que os fundos estão buscando oportunidades de compra. Como será o futuro do mercado de Hong Kong? Muitas instituições afirmam que, sob o impacto de fatores externos, a tendência de oscilações a curto prazo permanece como consenso. A recuperação dos lucros das empresas listadas pode ser um fator decisivo para o mercado.

China Securities afirma que o índice Hang Seng Tech deve permanecer em oscilações a curto prazo, mas já apresenta uma avaliação bastante atrativa. O foco principal de investimento deve ser na influência do corte de juros do Federal Reserve na liquidez, recomendando uma estratégia de “dumbbell” que combine ativos defensivos de alto dividendo com líderes tecnológicos com avaliações já descontadas.

O Research Institute do China Merchants Bank também acredita que, no futuro próximo, o estilo de crescimento e valor no mercado de Hong Kong se consolidará mais rapidamente, e que o estilo de crescimento com avaliações elevadas poderá enfrentar pressões. “A razão principal é que o peso de setores como energia e matérias-primas no índice Hang Seng é relativamente baixo, enquanto os setores de tecnologia e consumo têm maior peso. O setor de tecnologia é mais sensível às expectativas de corte de juros, e o setor de consumo sofre mais com o aumento de custos; além disso, a natureza offshore do mercado amplifica a volatilidade devido às ações de investidores estrangeiros e às oscilações na preferência por risco global.”

Além disso, com a chegada da temporada de resultados anuais, o desempenho das empresas componentes do índice Hang Seng Tech, que inclui empresas listadas de tecnologia, será um foco de atenção do mercado.

“Com a entrada na temporada de resultados, o desempenho e as perspectivas das empresas influenciarão o movimento geral do mercado”, afirmou a Cinda International.

Guoxin Securities também destacou que acompanhará de perto o momento em que o índice Hang Seng Tech atingirá seu fundo de desempenho. Para essa instituição, identificar o fundo do índice é importante, pois o índice apresenta avaliações muito baixas, próximas ao ponto de início em abril do ano passado; após a divulgação dos resultados anuais, algumas grandes empresas retomarão recompras de ações e o aumento de capital por parte de fundos do sul melhorará a liquidez. Além disso, as perdas no setor de entregas devem diminuir significativamente em relação ao quarto trimestre, e a introdução de novos modelos de veículos deve melhorar o desempenho de janeiro a fevereiro.

Jiang Yuting acredita que, apesar das dores de curto prazo, a visão de médio a longo prazo indica que as expectativas pessimistas do mercado de Hong Kong já foram amplamente descontadas. Por um lado, as avaliações do mercado são atraentes: o índice Hang Seng Tech recuou 25%-30% de seu pico, com o índice de preço sobre lucro (PE) e o índice de preço sobre valor patrimonial (PB) ambos em níveis historicamente baixos (cerca de 15%), com espaço de queda limitado. Por outro lado, o apoio político às plataformas econômicas e à inteligência artificial é claro, e os lucros das empresas devem melhorar gradualmente. Além disso, do ponto de vista de liquidez, embora o caminho de aumento de juros do Federal Reserve ainda apresente volatilidade, o ciclo de alta global está chegando ao fim. Quando a pressão de liquidez externa diminuir, o mercado de Hong Kong, como uma zona de avaliação baixa global, poderá recuperar sua resiliência.

Li Changfeng afirmou que o setor de tecnologia de Hong Kong, especialmente os serviços de nuvem de IA, deve continuar a crescer rapidamente. Segundo pesquisa do Lianbog, a demanda por tokens de IA na China deve manter um crescimento superior a 100% nos próximos anos, indicando que a infraestrutura de IA e suas aplicações ainda têm potencial de lucros consideráveis. Além disso, a retomada do movimento de viagens durante o feriado do Ano Novo Chinês também confirma a tendência de recuperação do consumo. Essas tendências devem apoiar o mercado de ações chinês a manter um crescimento robusto de lucros.