As taxas de juros enfrentam riscos bidirecionais! A Reserva Federal tem dois caminhos para sinalizar aumentos de taxas

Como a guerra na Irã está a remodelar o ambiente de decisão de taxas de juro do Federal Reserve?

A confiança do mercado na redução das taxas pelo Federal Reserve diminuiu significativamente, embora a maioria ainda acredite que o próximo movimento será uma redução. No entanto, os economistas do Crédit Agricole alertam que a possibilidade de aumento ou redução das taxas é bastante equilibrada e representa um risco de cauda subestimado.

Apesar do aumento dos preços do petróleo, que intensificou as preocupações com a inflação, isso não deverá levar o Fed a subir as taxas nesta semana; contudo, no contexto do 18º dia de guerra na Irã, a possibilidade de aumento das taxas continuará a ser um tema central nesta reunião de política.

O mercado espera que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), responsável pela definição das taxas, mantenha a taxa de juros entre 3,50% e 3,75% ao encerrar, na madrugada de quinta-feira, uma reunião de dois dias. A maioria dos investidores e economistas ainda acredita que o próximo movimento do Fed será uma redução, mas desde que os EUA e Israel lançaram ataques aéreos contra o Irã em 28 de fevereiro, a confiança na redução das taxas enfraqueceu bastante.

Na semana passada, os economistas do Société Générale escreveram: “Acreditamos que a mudança do FOMC para uma ‘orientação de política simétrica’ — ou seja, uma probabilidade aproximadamente igual de aumento ou redução das taxas — é um risco de cauda grave e subestimado.” Desde que a guerra na Irã paralisou cerca de 20% do comércio mundial de petróleo, esse tipo de especulação tem se tornado mais frequente.

Os economistas do Deutsche Bank foram mais diretos: “O Federal Reserve vai subir as taxas em 2026?”

Duas formas de sinalizar um aumento de taxas pelo Fed

Os decisores do Fed têm duas maneiras de sinalizar potencialmente um aumento de taxas.

A mais clara, embora menos provável, seria uma declaração de política na madrugada de quinta-feira, às 2h, que indique coletivamente que o próximo movimento pode ser tanto um aumento quanto uma redução.

Mais provável é que essa indicação venha na previsão econômica trimestral divulgada no mesmo dia, se um ou mais decisores acreditarem que há necessidade de aumento das taxas neste ou no próximo ano.

Certamente, isso atrairia críticas do presidente dos EUA, Donald Trump, que tem pressionado continuamente o presidente do Fed, Jerome Powell, a reduzir as taxas. Trump já sugeriu nomear Kevin Warsh — ex-membro do conselho do Fed, que ele acredita apoiar cortes — para suceder Powell após o término de seu mandato em meados de maio, embora a nomeação de Warsh ainda enfrente obstáculos.

Pressões duais de inflação e emprego, o equilíbrio da política desestabilizado

Medido pelo principal indicador de inflação preferido pelo Fed, a inflação nos EUA tem se mantido acima de 2% por cinco anos consecutivos. Mesmo antes do aumento de aproximadamente 50% nos preços do petróleo e do aumento acentuado nos preços da gasolina nos EUA, vários membros do Fed já defendiam a inclusão de aumentos de taxas como uma opção de política.

O aumento dos preços do petróleo pode elevar os preços de forma geral, levando os mercados financeiros a apostar fortemente: bancos centrais em regiões mais dependentes de importações de energia, como Europa e Ásia, terão que aumentar as taxas para lidar com isso. Ao mesmo tempo, os traders reduziram suas apostas em cortes de taxas pelo Fed, e várias instituições de Wall Street já reverteram suas previsões de uma redução em junho, acreditando que o Fed manterá as taxas por mais tempo.

Economistas irão acompanhar de perto os trechos-chave da declaração de política, procurando por qualquer mudança na linguagem que indique uma mudança na inclinação dos decisores em relação às futuras ações de taxas.

Previsões econômicas podem indicar “tendência de estagflação”

O Fed pode simplesmente alterar a declaração pós-reunião, focando na possibilidade de aumento das taxas: removendo a frase relacionada a cortes adicionais, que vinha desde a implementação de três cortes desde setembro do ano passado.

No entanto, a visão predominante é que, com o impacto do choque tarifário de 2022 se dissipando, é improvável que os preços do petróleo se infiltrem rapidamente e profundamente na vasta economia dos EUA, revertendo a tendência de queda nas expectativas de inflação no final deste ano. Isso coloca em dúvida o cenário de aumento de taxas este ano e reduz a probabilidade de que o Fed abra a porta para aumentos nesta semana.

Os economistas do Crédit Agricole escreveram: “Nossa previsão base é que os decisores adiarão esse ajuste, pois o mercado de trabalho dos EUA não parece estar superaquecido, e há incertezas quanto à duração, gravidade e impacto econômico da guerra.”

Decisores geralmente não reagem a aumentos temporários nos preços das commodities. Eles também podem continuar preocupados com a resiliência do mercado de trabalho, especialmente após o surpreendente corte de empregos no mês passado. A alta nos preços do petróleo também pode prejudicar o crescimento econômico — com consumidores gastando mais em gasolina, podem reduzir outros gastos.

Assim, os analistas esperam que a maioria dos decisores do Fed ainda preveja pelo menos uma redução de taxas neste ano. O membro do conselho do Fed, Stephen Miran, espera votar contra qualquer aumento nesta semana, preferindo uma postura de espera.

Uma pesquisa com ex-membros e funcionários do Fed, conduzida pelo acadêmico do Duke e ex-jornalista do Wall Street Journal, John Hilsenrath, mostra uma visão mais hawkish: dos 27 entrevistados, 13 acreditam que o Fed deve manter as taxas inalteradas durante o ano, 6 defendem aumento, e apenas 8 consideram cortes apropriados.

“Gráfico de pontos” pode mostrar divergências, preocupações com estagflação

De modo geral, espera-se que os membros do Fed elevem suas projeções de inflação para acima do nível divulgado em dezembro passado, mas também podem revisar para baixo as projeções de crescimento econômico e elevar as de desemprego.

Essa combinação preocupante — que o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, chama de “direção de estagflação” — indica que os decisores podem ainda ter divergências graves sobre qual prioridade deve prevalecer.

O “gráfico de pontos”, que mostra as projeções de trajetória das taxas de juros, pode refletir essa divergência, com um ou mais membros marcando uma taxa mais alta no final do ano.

O economista da KPMG, Diane Swonk, afirma: “Os opositores ao corte de taxas irão prever mais cortes ao longo do restante do ano, enquanto alguns mais hawkish podem prever aumentos. A tensão entre a missão do Fed de promover estabilidade de preços e pleno emprego se refletirá nas projeções de taxas de juros dos participantes.”